[P1] 2008-ci ildəki Böyük Resessiyadan bəri bankçılıq investisiya üçün ən cəlbedici sektor olmayıb. [P2] 2008-ci ildəki böhran əhəmiyyətli reputasiya zərərinə səbəb oldu və bu zərərin bərpası uzun zaman aldı. Banklar həmçinin artan tənzimləmələr və texnologiyaya davamlı investisiya ehtiyacı ilə üzləşiblər, eyni zamanda fintech şirkətlərinin rəqabətindən qorunmağa çalışırlar. [P3] ABŞ-ın dörd ən böyük bankı JPMorgan Chase ( JPM -0,33%), Bank of America ( BAC +0,54%), Citigroup ( C +0,47%) və Wells Fargo ( WFC +2,31%) şirkətləridir. Bu pul mərkəzi bankları əsasən indi "uğursuzluq üçün çox böyükdür". Onlar həmçinin bir çox əsas bankçılıq biznesində təkrarlanması çətin olacaq miqyas inkişaf etdiriblər. [P4] Budur, ən yaxşı alışdan ən pisə doğru sıralanma. [P5] JPMorgan Chase ABŞ-da aktivlərinə görə ən böyük bankdır, üçüncü rübün sonunda təxminən 5,1 trilyon dollar aktivə malik idi. [P6] JPMorgan Chase , sənayenin ən yaxşı CEO-su hesab edilən Jamie Dimon tərəfindən idarə olunan, öz sahəsində ən yaxşı böyük bank səhmidir. Bank kredit kartı kreditləri, investisiya bankçılığı, ticarət, ödənişlər, kommersiya kreditləri, aktiv və sərvət idarəçiliyi daxil olmaqla bankçılığın bütün sahələrində üstündür. [P7] Bank həmçinin öz həmyaşıd qrupu arasında ən yüksək maddi adi kapitalın gəlirliliyini (ROTCE) təmin edir. Rəhbərlik tam iqtisadi dövr ərzində uzunmüddətli ROTCE-nin 17% olacağını proqnozlaşdırıb. Lakin bank adətən 20%-dən çox, bəzən isə daha yüksək ROTCE əldə edir. [P8] Bu sirr deyil və buna görə də banka, bankların qiymətləndirilməsində ümumi bir üsul olan səhm başına maddi balans dəyərinə (TBV) əsaslanan premium qiymətləndirmə verilmişdir. [P9] Beləliklə, JPMorgan Chase-in qısa müddətdə daha az dəyər qazanması ehtimalı olsa da, mən onu uzun müddətdə ən yaxşı hesab edirəm. O, ardıcıl olaraq sənaye lideri gəlirlər əldə edəcək və dövr ərzində ən sabit olacaq. [P10] İllərlə davam edən geriləyən gəlirlərdən sonra, Jane Fraser 2021-ci ildə Citigroup-da sükanı ələ aldı və nəticə verən böyük bir dönüş səyi həyata keçirdi. [P11] Fraser rəqabət aparmaq üçün miqyası olmayan beynəlxalq istehlakçı bankçılıq bölmələrini satdı və bankın investisiya bankçılığı və ödənişlər kimi ən yaxşı performans göstərən bizneslərinə diqqət yetirdi. [P12] 2027-ci ildə bank Banamex kimi tanınan Meksikadakı böyük bölməsinin istehlakçı, kiçik biznes və orta bazar bankçılıq əməliyyatlarını satmaq üçün uzunmüddətli səyi tamamlayacaq. Citigroup artıq bu bölmənin demək olar ki, yarısını satıb, lakin 2027-ci ildə qalan hissəsi üçün ilkin kütləvi təklif keçirəcək və hələ də müəyyən mülkiyyətini saxlayacaq. [P13] Bütün bu addımlar bankın səhmləri geri almaq və biznesin daha yaxşı performans göstərən hissələrinə investisiya etmək üçün istifadə edə biləcəyi kapitalı azad etdi. Strategiya işlədi və Citigroup səhmdarları mükafatlandırıldı. [P14] Düşünürəm ki, səhm üçün daha çox yer var, bu da bu qrupda ən çox qısa müddətli yüksəlişə malik ola bilər. Qısa müddətdə Citigroup 11%-dən 13%-ə qədər ROTCE hədəfləyir. Bank səhmlərinin qiymətləndirilməsinə daha çox şey daxil olsa da, bəyəndiyim bir qayda, adətən 10% ROTCE-nin bankı 1x TBV dəyərində qiymətləndirməsidir. [P15] Beləliklə, Citigroup-un qısa müddətli hədəfinin yuxarı həddi demək olar ki, 1,3x TBV cari qiymətləndirməsini əks etdirir. Lakin, Citigroup 2029-2031-ci illər arasında 14%-dən 15%-ə qədər ROTCE əldə etməyi hədəfləyir, buna görə də Citigroup-un bu səviyyədə gəlirlər əldə edə biləcəyinə dair aydın dəlillər olarsa, qiymətləndirmə bu səviyyəyə yenidən qurulmalıdır. [P16] Unutmayın ki, banklar hər il qazanclarla maddi balans dəyərini artırırlar. Bazar heç vaxt Citigroup-u JPMorgan Chase kimi premiumla mükafatlandırmaya bilər, lakin hazırda bu, daha cəlbedici TBV artımı, ROTCE yönümlü bir hekayədir. [P17] JPMorgan Chase kimi, Bank of America da investisiya bankçılığından kommersiya kreditlərinə qədər əksər bankçılıq bizneslərində üstündür. Lakin rəhbərlik pandemiya dövründə uzunmüddətli, aşağı gəlirli istiqrazlara böyük investisiya qoyaraq kritik bir səhv etdi. [P18] Bu istiqrazların bir çoxu saxlanılma müddətinə qədər (HTM) təsnif edilir, buna görə də bank onları müddətinə qədər saxladığı müddətcə kağız itkilərinə və ya ümumiyyətlə itkilərə səbəb olmayacaqlar. Problem ondadır ki, onların gəlirləri aşağıdır və əksəriyyəti bir müddət yetişməyəcək, buna görə də qazanclara mane olurlar. [P19] İkinci rübün sonunda Bank of America-nın yarım trilyon dollardan çox (amortizasiya olunmuş dəyər əsasında) HTM portfeli var idi ki, bu da 1,94% gəlir gətirirdi, bu da cari bazar dərəcələrindən xeyli aşağıdır. [P20] Müsbət tərəfdən, Bank of America öz həmyaşıdları arasında ən sabit, ən aşağı xərcli depozit bazasına malikdir və bu da onu artan faiz dərəcələrindən faydalanan edir. Əgər dərəcələr artmağa davam edərsə, bank, xüsusilə əksər banklar üçün əsas gəlir mənbəyi olan xalis faiz gəlirlərində daha yaxşı performans göstərə bilər. [P21] Wells Fargo səhmində heç bir problem yoxdur və mən onun uzun müddətdə yaxşı performans göstərə biləcəyini düşünürəm. Problem ondadır ki, səhm son illərdə kifayət qədər yaxşı performans göstərdiyi üçün qısa müddətdə asan pul qazanılıb. [P22] CEO Charlie Scharf , Wells Fargo-nun işçilərin müştərilərin razılığı olmadan kredit kartı və depozit hesabları açdığı saxta hesablar qalmaqalından sonra bankın tənzimləyici infrastrukturunu yenidən qurmaqda əla iş gördü. [P23] Keçən il aktiv limiti və çoxsaylı razılıq əmrləri ləğv edildikdən sonra bank nəhayət hücuma keçə bilər. Əslində, keçən ilin sonunda rəhbərlik orta müddətdə 17%-dən 18%-ə qədər ROTCE hədəflədiyini bildirdi ki, bu da JPMorgan Chase-in proqnozu ilə rəqabət aparır. [P24] Bankın 1,75x TBV ilə ticarət etməsi ilə, bu gəlirlərə əsasən demək olar ki, tam qiymətləndirilib. Bankın investisiya bankçılığı və kredit kartı kreditlərini miqyaslandıra bilsə, hansı gəlirləri təmin edə biləcəyini görmək maraqlı olardı, lakin bu hələ də görünməkdədir. [P25] *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Xərc bazası və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.