[P1] Treydlər böyük ölçüdə Federal Ehtiyat Sistemi nin ( Fed ) bu ayın sonunda görüşdüyü zaman faiz dərəcələrini artırmayacağına mərc edirlər. Lakin bu qərar, Fed -in yeni sədri Kevin Warsh -ın rəhbərliyi altında artıq keçərli olmayan kommunikasiya üsulları ilə bağlı fərziyyələrə qismən əsaslanır. Kevin Warsh , istəsə, faiz artımına doğru manevr etmək üçün yer saxlayıb. [P2] Açıq demək lazımdır ki, Warsh cümə səhəri Banqkok da keçirilən Beynəlxalq Valyuta Fondu tədbirində qərarın bir tərəfə və ya digərinə işarə etmədiyini bildirdi. Onun şərhləri buna baxmayaraq bazarlarda Fed -in faiz artımlarını dayandıracağı qərarını gücləndirdi, fyuçers bazarı cümə səhəri etibarilə oktyabr ayında faiz artımına 15% ehtimal verirdi. Bu qərar, sədrin ənənəvi baş müavinləri də daxil olmaqla digər Fed nümayəndələrinin faizləri sabit saxlamaqda rahat olduqlarını bildirən şərhlərindən sonra gəldi. [P3] İnvestorların Fed -in gözləməsini gözləmələri üçün yaxşı səbəblər var. Lakin inflyasiya məlumatlarında Warsh -ın Federal Açıq Bazar Komitəsi ni ( FOMC ) 28 oktyabrda artıma doğru itələmək üçün istifadə edə biləcəyi bir hal da var. İnvestorlar Fed ilə bağlı uzunmüddətli keçmiş təcrübələrinə əsaslanaraq bu halı nəzərdən qaçırırlar. [P4] Lakin sədr komitə görüşmədən əvvəl bazarlara nə etməyi planlaşdırdığını demək ənənəsini dəfələrlə rədd edib. Bu, investorların oktyabr ayında faiz artımı ehtimalı ilə bağlı təhlükəli dərəcədə arxayın olmaları ehtimalını artırır. [P5] Bu arxayınlıq bir neçə əsasa söykənir. Biri odur ki, sədrin baş müavinləri onun adından danışır və ya ən azından ictimaiyyət qarşısında ona zidd getməzlər. Bu, keçmişdə doğru idi, lakin indi belə olmaya bilər. [P6] Son həftələrdə həm Fed sədr müavini Philip Jefferson , həm də New York Fed prezidenti John Williams faiz dərəcələrini artırmaqda az təcili ehtiyac gördüklərini bildirən şərhlər verdilər. Bazarlar oktyabr ayında faizlərin sabit saxlanması lehinə tez bir zamanda yenidən qiymətləndirmə apardılar. [P7] Warsh , Jefferson və Williams Fed -in başında qeyri-rəsmi qərar qəbul edən bir qrup təşkil edir ki, bu da “troyka” kimi tanınır. Warsh , öz fikirlərini bildirməyə inanmasa belə, troyka ilə koordinasiya edə bilər. Lakin kənar şəxslər New York Fed prezidentinin və Fed sədr müavininin ictimai bəyanatları ətrafındakı ənənəvi konvensiyaların liderlik keçidindən sonra sağ qaldığına əmin ola bilməzlər. [P8] Digər bir fərziyyə isə Warsh -ın FOMC -nin iqtisadiyyata dair baxışını geniş şəkildə qəbul etməsidir. Warsh Banqkok da sentyabr ayından bəri iqtisadiyyat haqqında “Dünya bizim gözləntilərimizə geniş şəkildə uyğun gəldi” dedi. [P9] Bu, son günlərdə istehlakçı və istehsalçı qiymət indekslərindən gələn nisbətən yüksək inflyasiya göstəricilərinin Fed -in sentyabr iclasının sonunda yayımlanan ən son İqtisadi Proqnozlar Xülasəsi ndə ifadə olunan baxışı təkzib etmədiyini demək kimi oxuna bilər. O zaman Fed rəsmilərinin medianı 2026-cı ildə daha bir faiz artımı olacağına inanırdı ki, bu da oktyabrda fasilə vermək və dekabrda yenidən artırmaq üçün yer saxlayırdı. [P10] Lakin Warsh sentyabr mətbuat konfransında SEP -i rədd etmək üçün xüsusi səy göstərdi. O, bir reportyorra “Bunlar mənim proqnozlarım deyil” dedi. [P11] Warsh avqustun sonunda Wyoming ştatının Jackson Hole şəhərində diqqətlə izlənilən bir çıxışında iqtisadiyyata dair özünəməxsus oxunuşunu ətraflı şəkildə təqdim etdi. O, iqtisadiyyatı güclü şəkildə böyüyən, inflyasiyanı isə iş bazarına nisbətən daha böyük narahatlıq kimi təsvir etdi. Warsh -ın güclü şahin mövqeyi daha sonra FOMC -ni sentyabr ayında faiz dərəcələrini yekdilliklə artırmağa sövq etdi. Bu şahin mövqeyi, onun boş kredit şərtləri kimi gördüyü şeylərə böyük ölçüdə əsaslanırdı. [P12] Chicago Fed -in Milli Maliyyə Şərtləri İndeksi Jackson Hole -dan bəri təxminən 0,05 bal artıb, lakin mənfi olaraq qalır, bu da maliyyə şərtlərinin sərtləşdiyini, lakin ümumilikdə boş qaldığını göstərir. [P13] Warsh bazarların onun işini gördüyünə inanırmı? Cümə axşamı dediyi kimi, “bir doza yumşaltmanı aradan qaldırmaq” kifayətdirmi? Bu cavabları çıxara bilərik, lakin FOMC mətbuat konfransına qədər onları həqiqətən bilməyəcəyik. [P14] Sonra inflyasiya məlumatları var. İstehlakçı qiymət indeksi sentyabr ayına qədər illik 3,7% artıb, istehsalçı qiymət indeksi isə 6,3% yüksəlib. Yeni məlumatlar Fed -in üstünlük verdiyi inflyasiya göstəricisi olan əsas fərdi istehlak xərclərinin ( PCE ) illik 3,1% olacağını göstərir. Enerji qiymətlərindən təsirlənəcək ümumi PCE daha yüksək olacaq. [P15] Warsh bu səviyyədəki rəqəmlərin problem olduğunu demək üçün xüsusi səy göstərib. İqtisadçılar Warsh -ın 2%-dən yuxarı inflyasiyaya dözə biləcəyini soruşduqdan sonra o, Jackson Hole -da birmənalı şəkildə dedi: “Heç bir anlaşılmazlıq olmamalıdır.” Fed -in 2% PCE hədəfi “möhkəm, sabit bir hədəfdir.” [P16] Warsh iş başında gözlə görünən şəkildə öyrənir. O, Fed sədrinin təkbaşına fəaliyyət göstərə bilmədiyini və işini görmək üçün heyətə və FOMC -nin qalan hissəsinə güvənməli olduğunu başa düşə bilər. Eyni şəkildə, o, bazarların Fed -dən müstəqil olaraq aydın bir siqnal vermədiyini kəşf edə bilər. [P17] Bazarların əksini gözlədiyi halda faiz dərəcələrini artırmaq dəyişkənliyə səbəb ola bilər. Bu amil keçmişdə Jefferson və Williams kimi rəsmilərin müdaxilələrinə səbəb olub. Onların bazarı yönləndirdiyi görüldükdən sonra sürpriz bir qərar onların etibarlılığına zərbə vura və Fed -in qərarlarını daha da proqnozlaşdırılmaz edə bilər. [P18] Lakin Warsh -ın bu məsələləri necə həll edəcəyi hələ aydın deyil. Warsh oktyabr iclasına süni intellekt xərclərinə olan artan tələbat və inflyasiya məlumatlarındakı müsbət göstəricilərə əsaslanaraq tərəddüd edən komitə üzvlərini gücləndirməyə hazır vəziyyətdə daxil ola bilər. Yaxud o, komitənin fikirlərini qiymətləndirdikdən sonra geri çəkilə və komitənin ortasına doğru yönələ bilər. [P19] Warsh hələ də bizi təəccübləndirmək potensialına malikdir və əksini fərz etmək risklidir.