[P1] 2007-ci ilin sonunda Amazon ( AMZN -1.87%) səhmlərini alan investorlar o vaxtdan bəri səhmlərinin 50 dəfədən çox artdığını müşahidə ediblər. Növbəti hansı e-ticarət şirkətinin oxşar bir yüksəliş göstərə biləcəyini soruşmaq təbiidir. [P2] Səhmləri rekord həddə yaxınlaşan Shopify ( SHOP -4.84%) açıq bir namizəddir. E-ticarət proqram təminatı şirkətinin səhmləri bu həftənin əvvəlində 179,22 dollar rekord səviyyəsində bağlanıb və bu yazını yazdığım zaman təxminən 170 dollar ətrafında ticarət olunur. [P3] Və təkcə ölçüsünə görə müqayisə təəccüblü dərəcədə yaxşı işləyir. Shopify -ın son 12 aydakı gəliri təxminən 13,3 milyard dollar təşkil edib. Amazon -un 2007-ci ildəki gəliri isə 14,8 milyard dollar idi. [P4] Lakin Shopify Amazon -un qurulduğu kimi qurulmayıb və səhmləri 2007-ci ildə Amazon -un qiymətləndirildiyi kimi qiymətləndirilmir. Bu gün səhm alan hər kəs üçün ikinci fərqin ən vacib olduğunu düşünürəm. [P5] Amazon üçün 2007-ci il güclü bir il idi. Gəlirləri 39% artdı və sərbəst pul axını, yəni Amazon -un kapital xərclərini ödədikdən sonra qalan pulu 1,18 milyard dollar a qədər iki dəfədən çox artaraq ilk dəfə 1 milyard dollar ı keçdi. [P6] Shopify -ın böyüməsi oxşar görünür və sürətlənir. Satıcıların platforma vasitəsilə nə qədər sürətli satış etdiyini göstərən Shopify -ın ümumi məhsul həcmi ( GMV , Shopify vasitəsilə yerləşdirilən sifarişlərin ümumi dəyəri) 2023-cü ildə 20%, 2024-cü ildə 24% və 2025-ci ildə 29% artıb. Son dörd rübdə də illik müqayisədə 30%-i keçib. 2026-cı ilin ikinci rübündə GMV , birinci rübdəki 35% artımından sonra illik müqayisədə 32% artaraq təxminən 116 milyard dollar a çatıb və gəlirlər 34% artıb. [P7] Shopify pul axını baxımından artıq öndədir. Son 12 aydakı sərbəst pul axını təxminən 2,4 milyard dollar təşkil edib ki, bu da bir il əvvəlki dövrlə müqayisədə təxminən 29% çoxdur – və Amazon -un 2007-ci ildəki rəqəminin təxminən iki qatıdır, bir qədər az gəlirlə. Bu, təxminən 18% sərbəst pul axını marjası deməkdir, Amazon -un 2007-ci ildəki təxminən 8%-i ilə müqayisədə. [P8] Başqa sözlə, sərbəst pul axını ilə qiymətləndirildikdə, Shopify -ın biznesi indi Amazon -un eyni ölçüdə olduğu vaxtdan daha güclü görünür. [P9] Bu pul axını fərqi iki şirkət arasındakı əsas fərqdən irəli gəlir. 2007-ci ildə Amazon əsasən pərakəndə satıcı idi. Həmin il saytlarında satılan vahidlərin yalnız 28%-i kənar satıcılar tərəfindən satılırdı, buna görə də gəlirlərinin əksəriyyəti Amazon -un özünün satdığı malların tam qiyməti idi. [P10] Shopify məhsulları satmır. Bunu onun satıcıları edir. Shopify onlardan proqram təminatı üçün ödəniş alır və gəlirlərinin təxminən dörddə üçünü təşkil edən satıcı həlləri biznesi, pulunun əksəriyyətini onların ödənişlərini emal etməkdən qazanır. [P11] Son 12 ayda Shopify -ın GMV -si təxminən 432 milyard dollar təşkil edib və şirkətin gəliri bunun yalnız təxminən 3%-i idi. Həmçinin, birbaşa idarə etdiyi pay artmaqda davam edir. Shopify Payments ikinci rübdə GMV -nin 68%-ni emal edib ki, bu da bir il əvvəlki dövrdəki 64%-dən çoxdur. [P12] Bu, Shopify -ın marjalarının pərakəndə satıcınınkından daha çox proqram təminatı şirkətinin marjalarına bənzəməsinin əsas səbəbidir. Lakin bu, həm də Shopify -ın gəlirlərinin satıcılarının nə qədər satdığı və hər satışdan nə qədər pay aldığı ilə birlikdə artması və azalması deməkdir. [P13] Müqayisədəki daha böyük fərq qiymətdir. [P14] 2007-ci ilin sonunda Amazon -un bazar dəyəri təxminən 39 milyard dollar idi, yəni həmin ilin sərbəst pul axınının təxminən 33 qatı. Shopify -ın bazar dəyəri indi təxminən 218 milyard dollar dır, yəni son 12 ayda əldə etdiyi sərbəst pul axınının təxminən 92 qatı. Başqa sözlə, bu gün alıcılar Shopify -ın sərbəst pul axınının hər dollar ı üçün o vaxt investorların Amazon -un pul axını üçün ödədiklərindən təxminən üç dəfə çox ödəyirlər. [P15] Bu vacibdir, çünki Amazon -un investorları əvvəlcədən çox pul ödəmədən illərlə mürəkkəb gəlirlər əldə ediblər. Shopify sürətlə böyüməyə davam edə bilər və yenə də daha adi gəlirlər təmin edə bilər, çünki bu böyümənin çoxu yəqin ki, artıq səhm qiymətindədir. [P16] Əlbəttə, Shopify -ın böyüməsi indi ehtimal ediləndən daha uzun müddət 30%-dən yuxarı qala bilər. Lakin hətta o zaman da, səhm indiki qiymətləndirməsinə uyğunlaşmaq üçün illərlə bu böyüməyə ehtiyac duya bilər. [P17] Düşünürəm ki, bu biznes e-ticarətin böyük uzunmüddətli mürəkkəb gəlir gətirənlərindən biri olmaq üçün yaxşı şansa malikdir. Lakin bugünkü qiymətlə, alıcılar bu mürəkkəb gəlirlərin çoxunu əvvəlcədən ödəyirlər, buna görə də səhmdən Amazon -un 2007-ci ildən sonra təmin etdiyindən qat-qat az gəlir gözləyərdim.