[P1] Reklam texnologiyaları şirkəti The Trade Desk -in ( TTD ) səhmləri bu yazını yazdığım zaman təxminən 12 dollara ticarət olunur ki, bu da 2024-cü ilin dekabr ayındakı 139,51 dollarlıq rekord bağlanış qiymətindən təxminən 91% aşağıdır. Bu il səhmlər sürüşməyə davam edərək 2025-ci ilin sonundan bəri təxminən 68% ucuzlaşıb. [P2] Şirkətin dəyəri hazırda təxminən 5,8 milyard dollar dır və səhmlər son 12 ayın gəlirlərinin təxminən 14 qatı qiymətinə satılır. 2025-ci ildə gəlirləri illik müqayisədə 18% artan bir biznes üçün bu, ucuz görünür. Lakin rəhbərlik indi gəlirlərin azalacağını gözləyir. [P3] Üç ildən bir qədər çox müddətdə səhmlər real olaraq harada ola bilər? [P4] Mənim təxminimə görə, 2029-cu ilin sonuna qədər səhmlər təxminən 16 dollar olacaq ki, bu da bugünkü qiymətdən təxminən 31% yuxarı, yəni illik təxminən 9% qazanc deməkdir. Düşünürəm ki, bu, ədalətli orta ssenaridir. Lakin bu, şirkətin hələ proqnozlaşdırmadığı bir şeydən asılıdır: böyüməyə qayıdış. [P5] The Trade Desk , tələb tərəfi platformasını (reklamçıların rəqəmsal reklamları avtomatik olaraq alması üçün istifadə etdiyi proqram təminatı) idarə edən bir texnologiya şirkətidir və hələ keçən il biznes sağlam görünürdü. 2025-ci ilin tam illik gəliri təxminən 2,9 milyard dollar a çatmış, xalis gəlir isə təxminən 13% artaraq 443 milyon dollar olmuşdu – bu da təxminən 15% xalis marja deməkdir. [P6] O vaxtdan bəri böyümə kəskin şəkildə yavaşlayıb. 2026-cı ilin ikinci rübündə gəlir illik müqayisədə cəmi 3% artaraq 715 milyon dollar a çatıb. Xalis gəlir təxminən 29% azalaraq 64 milyon dollar a düşüb ki, bu da xalis marjanı əvvəlki ilin eyni rübündəki 13%-dən 9%-ə endirib. Rəhbərliyin proqnozlarına görə, üçüncü rübün gəliri ən azı 650 milyon dollar olacaq ki, bu da 2025-ci ilin eyni dövrü ilə müqayisədə təxminən 12% azalma deməkdir. [P7] Buna baxmayaraq, bir rəqəm səhmdarların xeyrinə dəyişməyə davam edir. Əsasən geri alışlar səbəbindən, şirkətin seyreltilmiş səhm sayı 2024-cü ilin sonundakı təxminən 507 milyon dan bir il sonra 483 milyon a, sonra isə bu ilin ikinci rübünə qədər 470 milyon a düşüb. The Trade Desk təkcə 2026-cı ilin birinci yarısında təxminən 10 milyon səhm i təxminən 233 milyon dollar a geri alıb və iyun ayının sonunda hələ də təxminən 1,5 milyard dollar nağd pul və qısamüddətli investisiyalara malik idi və heç bir borcu yox idi. [P8] Beləliklə, hətta biznes yavaş bərpa olunsa belə, səhm başına gəlir mənfəətdən daha sürətli arta bilər. [P9] Fərz edək ki, gəlir 2027-ci ilə qədər 2025-ci il səviyyəsinə, yəni təxminən 2,9 milyard dollar a qayıdır və sonra illik təxminən 6% artır. Bu, The Trade Desk -i 2029-cu ildə təxminən 3,3 milyard dollar gəlirə çatdırır ki, bu da 2025-ci ildə əldə etdiyi sürətin təxminən üçdə biri qədərdir. [P10] Əgər xalis marja da biznesin 2025-ci ildəki 15%-ə qayıtsa, xalis gəlir 2029-cu ildə 490 milyon dollar a yaxın ola bilər. [P11] Fərz edək ki, geri alışlar seyreltilmiş səhm sayını təxminən 450 milyon a endirir ki, bu da son 18 ayda müşahidə olunan azalma sürətindən daha yavaşdır. Bu, səhm başına təxminən 1,09 dollar gəlir deməkdir. [P12] Gəlirlərin 15 qatı (səhmin hazırda ticarət olunduğu qiymət-gəlir nisbətinə yaxın) ilə səhmlər təxminən 16 dollar dəyərində olacaq. [P13] Qeyd edək ki, mən daha yüksək qiymətləndirmə əmsalı fərz etmirəm, sadəcə şirkətin kiçilməyi dayandıracağını və 2025-ci il xalis marjasını yenidən qazanacağını düşünürəm. [P14] Ən böyük risk, gəlirlərin bu cədvəl üzrə bərpa olunmamasıdır. Əgər satışlar təxminən 2,8 milyard dollar səviyyəsində sabitləşsə və xalis marja təxminən 10%-də qalsa, səhm başına gəlir 460 milyon səhm üzrə təxminən 0,61 dollar ola bilər. Gəlirlərin 12 qatı ilə səhm təxminən 7 dollar dəyərində olacaq ki, bu da hazırkı qiymətindən təxminən 40% aşağıdır. [P15] Səhm sayı fərziyyəsinin öz riski var. Oktyabrın 19-u, bazar ertəsi günü, səhmdarlar təxminən 15,6 milyon səhm ə qədər, yəni mövcud səhmlərin təxminən 3%-i üçün səhm opsionlarının qiymətinin yenidən müəyyən edilməsi təklifini səsə qoyacaqlar. Bu opsionlar üçün icra qiymətləri 122,59 dollar a qədərdir və əgər təklif keçərsə, həmin günün bağlanış qiymətindən yuxarı olan hər hansı bir qiymət bağlanış qiymətinə endiriləcək. Səhmə yaxın qiymətli opsionlar, səhmlər bərpa olunarsa, seyreltməni artıra bilər ki, bu da mənim proqnozumun fərz etdiyi ssenaridir. [P16] Nəticədə, illik təxminən 9% qazanc buradan yaxşı nəticə olardı. Lakin bu, The Trade Desk -in proqnozlaşdırmadığı bir bərpadan asılıdır və mənim ayı ssenarim baza ssenarimdən daha çox düşür. Bu proqnoz keçən ay səhmləri niyə hələ də almadığımı izah etdiyim fikrimi dəyişmir. [P17] Rəhbərliyin gəlir proqnozu yenidən yuxarıya doğru işarə etməyincə, səhmlər üçün hətta gəlirlərin 14 qatını ödəməyi üstün tutmaram. Əlbəttə, üç il uzun müddətdir və mənim təxminim hər iki istiqamətdə də səhv ola bilər.