[P1] Microsoft ( MSFT -1.93%) üç böyük bulud hesablamaları infrastruktur təminatçısından biridir və süni intellekt ( AI ) hiperskalatorlarının hər hansı siyahısına həmişə daxil edilir. Şirkət daxili xidməti olan Copilot üçün böyük həcmdə AI hesablama gücü əldə etməyə çalışır, eyni zamanda OpenAI -nin ChatGPT kimi digər məhsullarını öz bulud hesablamaları platforması olan Azure vasitəsilə dəstəkləyir. [P2] Bu böyüməni dəstəkləmək üçün Microsoft məlumat mərkəzlərinə böyük sərmayələr qoyur. Təkcə bu il şirkət kapital xərclərinin 175 milyard dollara çatacağını gözləyir ki, bunun da əksəriyyəti məlumat mərkəzlərinin tikintisinə və təchizatına yönələcək. Bu, güclü böyüməyə səbəb olur, lakin bu böyümə əslində şirkətin biznesinə zərər verirsə necə? [P3] Qəribə səslənsə də, Microsoft -un biznesi əslində bulud hesablamaları imperiyasını güclü şəkildə inkişaf etdirməsi nəticəsində zərər görür. Səbəbi budur. [P4] Əvvəlcə, bu kapital xərclərinin Microsoft -a zərər verməsinin səbəbinin, şirkətin bu 175 milyard dolları səhmlərin geri alınması və ya dividendlər kimi səhmdarlar üçün daha birbaşa gəlir gətirən yollara xərcləyə biləcəyi olduğunu düşünə bilərsiniz. Lakin mən bundan danışmıram. Əslində, Microsoft -un AI -yə böyük xərclər çəkməsi ilə razıyam, çünki şirkət AI dövrünə uyğunlaşmaq üçün biznesini inkişaf etdirməlidir, əks halda geridə qalma riski ilə üzləşə bilər. [P5] Üstəlik, Microsoft -un xərcləri güclü böyüməyə səbəb olur. Azure son rübdə gəlirlərinin 43% artdığını gördü və illik 100 milyard dollarlıq dövriyyə həddini keçdi. Bundan əlavə, Copilot 30 milyon ödənişli istifadəçiyə çatdı ki, bu da mülkiyyət AI platformasının güclü qəbul edildiyini göstərir. Ümumilikdə, Microsoft -un gəlirləri keçən rübdə 18% artdı. [P6] Microsoft kimi böyük bir şirkət üçün bu təsirli olsa da, əsas bir qeyd var. [P7] Təəssüf ki, investorlar üçün Microsoft Azure -un əməliyyat marjaları kimi fərdi seqmentləri üçün ətraflı statistik məlumatları açıqlamır. Lakin Azure -un əsas rəqibləri, Amazon Web Services ( AWS ) ( AMZN -1.87%) və Alphabet -dən ( GOOG -2.32%) ( GOOGL -2.47%) Google Cloud , bu məlumatı sərbəst şəkildə paylaşırlar. Microsoft Azure -un marjalarının onlarınkından çox fərqli olması ehtimalı azdır, çünki onlar əsasən eyni biznes modelindən istifadə edərək fəaliyyət göstərirlər. Son rübdə Google Cloud -un əməliyyat marjası 36% , AWS -in isə 39% idi. Beləliklə, düşünürəm ki, Azure -un əməliyyat marjalarının 30% -dən yuxarı diapazonda olması çox ehtimaldır. [P8] Problem nədir? Microsoft -un bütövlükdə əməliyyat marjası bu diapazondan xeyli yüksəkdir. [P9] Bəs bu nə deməkdir? Microsoft Azure bulud hesablamaları biznesinə nə qədər çox sərmayə qoysa, bu biznes vahidi Microsoft -un ümumi əməliyyat marjası mənzərəsinə bir o qədər aşağı təzyiq göstərəcək. AI hesablama gücünə 175 milyard dollar sərmayə qoymaq ağıllı bir fikir kimi səslənə bilər, lakin bu, Microsoft -un beş il sonra əməliyyat mənzərəsinin necə görünəcəyini əsaslı şəkildə dəyişdirəcək. [P10] Bütün böyümələr eyni deyil və bu aşağı marjalı böyümə onun mənfəətinin gəlirlərdən daha yavaş artmasına səbəb ola bilər. [P11] Lakin, bütün bunlar Azure -un əməliyyat marjalarının sənaye rəqiblərinin marjaları ilə uyğun olduğunu, yoxsa ümumi biznesi ilə bərabər olan 45% kimi daha yüksək bir rəqəm olduğunu fərz edir. Əgər bu belədirsə, o zaman məlumat mərkəzlərinə edilən bütün bu xərclər çox məntiqlidir. Lakin əgər onun marjaları rəqiblərinin marjalarına bənzəyirsə, o zaman bu, Microsoft -un biznesinə zərər verir. [P12] Buna baxmayaraq, Microsoft bu pulu xərcləməlidir ki, geridə qalmasın; əks halda, onun bulud biznesi AWS , Google Cloud və yeni hesablama gücünə böyük sərmayələr qoyan digər oyunçulara qarşı əhəmiyyətli mövqe itirə bilər. Bu, Microsoft -u bir qədər çətin vəziyyətə salır və buna görə də mən Amazon və Alphabet -ə sərmayə qoymağa üstünlük verirəm. Bu, həmçinin niyə 2-ci bulud oyunçusu Microsoft -un xərcləmələrində bir qədər daha ehtiyatlı olduğunu izah edə bilər, bu il kapital xərcləri üçün 175 milyard dollar büdcə ayırdığı halda, 3-cü Alphabet 200 milyard dollar , 1-ci Amazon isə 220 milyard dollar ayırıb. [P13] Microsoft hələ də güclü bir AI seçimi olsa da, AI -nin onun biznesinə Alphabet və Amazon -a təsir etdiyi qədər müsbət təsiri olmayacaq. Mən bu ikisinə sahib olmağa üstünlük verərdim.