[P1] Bu yazının hazırlandığı vaxt Oracle ( ORCL -4.64%) səhmləri 130 dollara yaxın idi ki, bu da 10 sentyabr 2025-ci ildəki 328,33 dollarlıq rekord bağlanış qiymətindən təxminən 60% aşağıdır. Səhmlər bu il 33% ucuzlaşıb, lakin S&P 500 ( ^GSPC -1.09%) sentyabr ayına qədər təxminən 13% gəlir gətirmişdi. [P2] Bu qədər kəskin eniş səhmləri cəlbedici edir və qazanc baxımından mübahisəsiz ucuzdur. [P3] Lakin mən düşünürəm ki, Oracle -ın pul vəsaitlərinin hərəkəti hesabatı növbəti bir neçə il ərzində daha vacibdir. Bulud nəhəngi süni intellekt ( AI ) infrastrukturunun qurulmasına biznesinin gətirdiyindən daha çox vəsait xərcləyir və bu maliyyə ilində daha da çox xərcləməyi planlaşdırır. [P4] Mənim proqnozum budur ki, Oracle səhmləri indidən 2030-cu ilə qədər S&P 500 -ü izləyən fonddan geri qalacaq. [P5] Oracle -ın xərcləri artıq keçən maliyyə ilində (şirkətin maliyyə illəri 31 mayda başa çatır) pul vəsaitlərini üstələyib. 2026-cı maliyyə ilində əsaslı xərclər 55,7 milyard dollar təşkil edib, əməliyyat pul vəsaitlərinin hərəkəti isə 54% artaraq 32,0 milyard dollara çatıb. Bu, sərbəst pul axınını mənfi 23,7 milyard dollar səviyyəsinə gətirib. [P6] Sürət artmaqda davam edir. Rübün əsaslı xərcləri 2026-cı maliyyə ilinin əksər hissəsində, birinci rübdə 8,5 milyard dollardan üçüncü rübdə 18,6 milyard dollara yüksəlib, dördüncü rübdə isə 16,5 milyard dollara düşüb. Daha sonra xərclər 2027-ci maliyyə ilinin birinci rübündə (2026-cı il avqustun 31-də başa çatan rüb) 28,5 milyard dollara yüksəlib ki, bu da bir il əvvəlki ümumi məbləğdən üç dəfədən çoxdur. [P7] Tam maliyyə ili üçün rəhbərlik hələ də 90 milyard dollardan 95 milyard dollara qədər əsaslı xərclər proqnozlaşdırır. Müştərilər bunun bir hissəsini əvvəlcədən maliyyələşdirəcəklər. Lakin müştəri avansları və vaxt effektləri nəzərə alınmaqla belə, Oracle bu maliyyə ilində 70 milyard dollara qədər vəsait xərcləməyi planlaşdırır. Eyni əsasda, 2026-cı maliyyə ilində təxminən 48 milyard dollar xərcləmişdi. [P8] Avans ödənişləri birinci maliyyə rübündə də boşluğu bağlamadı. Əməliyyat pul vəsaitlərinin hərəkəti illik müqayisədə 184% artaraq 23,1 milyard dollara yüksəldi, bu da 11,4 milyard dollarlıq müştəri avansları ilə dəstəkləndi. Sərbəst pul axını hələ də mənfi 5,4 milyard dollar idi ki, bu da ardıcıl altıncı rübdə sıfırdan aşağı göstərici idi. [P9] Sentyabr ayında Oracle -ın birinci maliyyə rübünün qazanc konfrans zəngində bir analitik şirkətin nə vaxt müsbət sərbəst pul axınına qayıdacağını soruşdu. [P10] Baş maliyyə direktoru Hilary Maxson dedi: “Biz bunun üçün müəyyən bir vaxt çərçivəsi verməmişik”. O əlavə etdi ki, Oracle -ın hər bir məlumat mərkəzi layihəsi “təbiətinə görə, tam gücü ilə işə düşdükdən sonra güclü sərbəst pul axını yaradan layihədir”. [P11] Bu, tamamilə doğru ola bilər. Məni narahat edən isə bu prosesin nə qədər çəkəcəyidir. Oracle -ın qalan icra öhdəlikləri (hələ tanınmamış müqavilə gəlirləri) birinci maliyyə rübünün sonunda 664 milyard dollara çatdı. Lakin şirkət bunun yalnız təxminən 13%-ni növbəti 12 ayda tanımağı gözləyir. Təxminən yarısının 2029-cu ilin avqustundan sonra gəlirə çevrilməsi gözlənilir. [P12] Xərclər isə, əlbəttə ki, daha tez yaranır. Birinci maliyyə rübü üçün amortizasiya 3,2 milyard dollar təşkil edib ki, bu da bir il əvvəlki 1,4 milyard dollardan çoxdur. Və Maxson iyun ayında bildirmişdi ki, yeni məlumat mərkəzləri tam gəlir əldə etməyə başladıqca ümumi marja bu maliyyə ilində azalacaq. [P13] Pul vəsaitləri müsbətə çevrilənə qədər Oracle boşluğu yeni pullarla doldurmalıdır. Şirkət birinci maliyyə rübündə bazar proqramı çərçivəsində 20 milyard dollarlıq səhm satıb ki, bu da bu maliyyə ilində cəlb etməyi gözlədiyi təxminən 40 milyard dollarlıq borc və səhmin bir hissəsidir. [P14] Hər ikisi səhmdarlara baha başa gəldi. Rüb ərzində dövriyyədə olan səhmlərin orta sayı illik müqayisədə 5% artıb. Və faiz xərcləri 55% artaraq 1,4 milyard dollara yüksəlib, əsasən Oracle -ın 2026-cı maliyyə ilində satdığı 43 milyard dollarlıq istiqrazlar səbəbindən. [P15] Bir indeks fondu sahiblərinin belə bir quruculuğu gözləməsinə ehtiyac duymur. [P16] Əlbəttə, Oracle səhmləri ucuz görünür. Rəhbərliyin bu maliyyə ilində gözlədiyi qeyri-GAAP (tənzimlənmiş) səhm başına 8,10 dollarlıq qazancdan istifadə edərək, Oracle səhmləri sentyabrın 30-na olan vəziyyətə görə S&P 500 -ün təxminən 19-a bərabər olan gələcək qiymət-qazanc nisbətindən aşağı, təxminən 16 dəfə qazancla ticarət olunur. [P17] Rəhbərliyin uzunmüddətli proqnozu da 2030-cu maliyyə ilinə qədər səhm başına qazancın ildə 28% artacağını göstərir. Əgər Oracle bunu vaxtında çatdırsa, mən yanılmış ola bilərəm. [P18] Lakin səhm başına qazanc pul vəsaitləri deyil və boşluq açıq qaldığı müddətcə qazanc daha çox səhm üzərində paylana bilər. [P19] Beləliklə, Oracle səhmləri 2030-cu ilə qədər indekslə ayaqlaşacaqmı? Mən belə düşünmürəm. Biznes o vaxta qədər daha böyük ola bilər. Lakin səhmlər əvvəlcə illərlə davam edən yüksək xərclər, yeni borclar və yeni səhmlərdən keçməlidir və mən düşünürəm ki, bu müddət ərzində S&P 500 fondu daha yaxşı seçimdir.