[P1] Space Exploration Technologies (SPCX -1.74%), həmçinin SpaceX kimi tanınan şirkət, raketləri ilə məşhurdur. Lakin bu buraxılışlar Wall Street -in şirkəti necə qiymətləndirdiyi barədə təəccüblü dərəcədə az məlumat verir. TipRanks tərəfindən izlənilən 35 analitikin 12 aylıq qiymət hədəfləri 75 dollardan 450 dollara qədər dəyişir. Orta konsensus təxmini olan 217 dollar, bu yazının hazırlandığı vaxtdakı səhm qiymətindən demək olar ki, 50% yuxarıdır. [P2] Bu geniş diapazon raket buraxılışları ilə bağlı fərqli gözləntilərdən daha çoxunu əks etdirir. Analitiklər Starlink -in gələcək mənfəətinə, SpaceX -in süni intellekt (AI) ambisiyalarına və bu imkanları davamlı pul axınına çevirmək üçün tələb olunan böyük kapitala çox fərqli dəyərlər verirlər. [P3] Morgan Stanley analitiki Adam Jonas -ın SpaceX üçün 300 dollarlıq qiymət hədəfi var. Lakin investisiya bankı xarici buraxılış biznesinə hər səhm üçün cəmi 8 dollar, yəni bu hədəfin 3%-dən azını ayırır. İnvestisiya bankı Starlink tərəfindən dəstəklənən əlaqə biznesinə hər səhm üçün 118 dollar, korporativ AI biznesinə isə 165 dollar aid edir. [P4] SpaceX -in maliyyə göstəriciləri bunun səbəbini izah etməyə kömək edir. Şirkətin gəliri ikinci rübdə 7,81 milyard dollara çatdı, lakin onun Kosmos seqmenti cəmi 962 milyon dollar töhfə verdi. Kosmos seqmentində xarici buraxılış xidmətləri cəmi 648 milyon dollar, yəni ümumi gəlirin təxminən 8%-ni təşkil etdi. [P5] Kosmos seqmenti ikinci rübdə 542 milyon dollar əməliyyat zərəri qeydə aldı. SpaceX həmçinin bu seqmentdə təxminən 1,08 milyard dollar tədqiqat və inkişafa xərcləyib ki, bu da əsasən növbəti nəsil raket buraxılış sistemi olan Starship ilə əlaqədardır. [P6] SpaceX -in buraxılış qabiliyyətinin böyük hissəsi öz bizneslərini də dəstəkləyir. İkinci rübdə tamamlanan 38 buraxılışdan 28-i daxili missiyalar idi, o cümlədən Starlink yerləşdirmələri və inkişaf testləri. SpaceX öz Starlink peyklərini yerləşdirərkən buraxılış gəlirini tanımır. Bunun əvəzinə, bu xərcləri peyk aktivlərinin dəyərinə daxil edir. [P7] Buna görə də, raket buraxılışları sadəcə SpaceX -in satdığı məhsullar deyil. Onlar peyklərin yerləşdirilməsi və dəyişdirilməsi xərclərini azalda biləcək infrastrukturdur. Əgər Starship nəticədə buraxılışları əhəmiyyətli dərəcədə ucuzlaşdırarsa, faydanın böyük hissəsi raket gəlirlərinə deyil, Starlink -in iqtisadiyyatına aid ola bilər. [P8] Buna görə də, raketlər SpaceX -in ən böyük böyümə imkanları üçün vacib olaraq qalarkən, nisbətən az müstəqil qiymətləndirməyə malik ola bilər. [P9] SpaceX -in Əlaqə seqmenti ikinci rübdə 4,29 milyard dollar gəlir və 1,66 milyard dollar əməliyyat gəliri əldə etdi ki, bu da təxminən 39% təsirli əməliyyat marjası deməkdir. Starlink -in abunəçilərinin sayı ikinci rübün sonunda illik müqayisədə iki dəfə artaraq 12 milyona çatdı. Lakin SpaceX daha aşağı qiymətli bazarlara genişləndiyi üçün abunəçi başına orta aylıq gəlir illik müqayisədə 85 dollardan 66 dollara düşdü. [P10] Bu azalmaya baxmayaraq, Əlaqə seqmentinin əməliyyat gəliri ikinci rübdə illik müqayisədə 79% artdı ki, bu da qismən korporativ və hökumət gəlirlərinin iki dəfədən çox artması ilə əlaqədar idi. Bu, SpaceX -in abunəçi başına orta gəlir azalsa belə, əlaqə biznesinin gəlirliliyini artıra biləcəyini göstərir. [P11] SpaceX həmçinin mobil əlaqəyə diqqət yetirir. Şirkət bu yaxınlarda Grain Management -in 800 meqaherslik spektr portfelini təxminən 8 milyard dollara almaq barədə razılığa gəlib. Bu, Starlink Mobile -a həm peyk, həm də yerüstü şəbəkələr vasitəsilə əlaqə təmin etməyə imkan verə bilər. Lakin əməliyyat Federal Rabitə Komissiyası ndan tənzimləyici təsdiq tələb edir. Ənənəvi operatorlarla rəqabət də əhəmiyyətli əlavə infrastruktur xərcləri tələb edə bilər. [P12] AI daha böyük bir fürsət təqdim edir, lakin daha böyük maliyyə qeyri-müəyyənliyi ilə. SpaceX -in AI gəliri ikinci rübdə illik müqayisədə demək olar ki, 247% artaraq 2,56 milyard dollara çatdı ki, bu da əsasən bulud hesablamaları müqavilələri ilə əlaqədar idi. Lakin seqment 1,26 milyard dollar əməliyyat zərəri qeydə aldı. Rəhbərlik AI biznesi üçün 1,15 milyard dollar müsbət düzəliş edilmiş faiz, vergi, amortizasiya və köhnəlmədən əvvəlki qazanc (EBITDA) bildirsə də, bu rəqəm təxminən 1,89 milyard dollar amortizasiya və köhnəlməni istisna edir. Bu xərclər vacibdir, çünki bahalı hesablama avadanlıqları nəticədə dəyişdirilməlidir. AI həmçinin SpaceX -in rüblük kapital xərclərinin 15,83 milyard dollarını, yəni 86%-ni təşkil etdi. [P13] SpaceX -in AI müqavilələri güclü tələbatı nümayiş etdirir, lakin mütləq davamlı gəliri deyil. [P14] Bir müştəri konsolidasiya edilmiş ikinci rüb gəlirinin 19,5%-ni təşkil etdi ki, bu da tamamilə AI daxilində idi. Bu, AI seqmentinin gəlirinin demək olar ki, 60%-ni təşkil edir və tək bir müştəridən həddindən artıq asılılığı vurğulayır. [P15] SpaceX -in bulud müqavilələri adətən ilkin tutum artımı dövründən sonra 90 günlük xəbərdarlıqla ləğv edilməyə imkan verir. Bu, böyük bir risk yaradır. Hesablama avadanlıqları xərclərini ödəmək üçün illərlə gəlirli istifadə tələb edə bilər, bəzi müştəri öhdəlikləri isə daha tez başa çata bilər. [P16] Morgan Stanley -in 300 dollarlıq qiymət hədəfini müəyyən edən orijinal 2026-cı ilin iyul modeli, 2040-cı ilə qədər illik 2,6 trilyon dollar AI gəliri proqnozlaşdırırdı. Lakin eyni model 2027-2034-cü illər arasında təxminən 670 milyard dollar xarici maliyyələşdirmə ehtiyacını da təxmin edirdi. Phillip Securities 75 dollarlıq qiymət hədəfi müəyyən edib və 2030-cu ilə qədər təxminən 90 milyard dollar kumulyativ mənfi sərbəst pul axını gözləyir. [P17] SpaceX -in maliyyələşdirmə ehtiyacları artıq əhəmiyyətlidir. Reuters xəbər verir ki, şirkət Nvidia çiplərini almaq üçün 40 milyard dollar borc maliyyələşdirməsi axtarır. SpaceX həmçinin təxminən 391 milyon səhm buraxılmasını nəzərdə tutan Cursor -un 60 milyard dollarlıq alınmasını tamamlayıb. Bu, SpaceX -in genişlənməsinin mövcud səhmdarları necə seyreltə biləcəyini vurğulayır. [P18] Qiymətləndirmə məyusluq üçün az yer qoyur. SpaceX 15 oktyabr 2026-cı il tarixinə görə, əvvəlki gəlirlərinin demək olar ki, 93,7 qatına ticarət edir. Bu yüksək qiymətləndirmə, SpaceX -in AI infrastrukturuna böyük sərmayə qoymağa davam etməsinə baxmayaraq, gələcək böyümə və gəlirlilik üçün böyük gözləntiləri əks etdirir. [P19] SpaceX həmçinin orbitdə AI hesablama infrastrukturunu yerləşdirməyi planlaşdırır, potensial olaraq günəş enerjisi ilə işləyən peyklərdən istifadə edərək kosmosda məlumatları emal edəcək. Lakin bu fürsət kommersiya baxımından sübut olunmamış qalır. ABŞ Hökumət Hesabat Ofisi nin hesabatı enerji, soyutma, rabitə və avadanlıqların davamlılığı ilə bağlı əsas çətinlikləri vurğulayır. Əgər SpaceX bu maneələri dəf edərsə, orbital hesablama davamlı mənfəət əldə etmək üçün hələ də Yerdəki məlumat mərkəzləri ilə xərc baxımından rəqabətli olmalıdır. [P20] SpaceX -in raketləri onun böyümə ambisiyaları üçün kritikdir. Lakin onun multi-trilyon dollarlıq qiymətləndirməsi nəticədə Starlink və AI -nin böyük infrastruktur investisiyalarını əsaslandırmaq üçün kifayət qədər davamlı pul axını yarada bilib-bilməyəcəyindən asılıdır. Uğurlu buraxılışlar təkbaşına bu dəyəri müəyyən edə bilməz.