[P1] Microsoft (MSFT -1.93%) səhmləri oktyabrın 13-də rekord səviyyə olan 543,45 dollarda bağlanıb və bir gün sonra təxminən 2% geriləyərək oktyabrın 14-də 533,69 dollarda başa çatıb. Proqram təminatı nəhənginin 2027-ci maliyyə ilinin birinci rübü üçün növbəti gəlir hesabatı oktyabrın 28-də açıqlanacaq. [P2] Mənim proqnozum budur ki, Microsoft səhmləri 2030-cu ilin ortalarına qədər 730 dollar civarında ticarət edəcək. Konkret olaraq, bu, Microsoft -un 2030-cu maliyyə ilinin başa çatdığı 2030-cu il iyunun 30-u üçün qiymət təxminimdir. Bu, qeyri-GAAP (tənzimlənmiş) səhm başına qazancın ildə təxminən 13% artacağını və investorların o zaman bu qazancın təxminən 26 mislini ödəyəcəyini nəzərdə tutur. [P3] Bu qiymət səhmin oktyabrın 14-dəki bağlanış qiymətindən təxminən 37% yuxarı, yaxud dividendlər nəzərə alınmadan ildə təxminən 9% artım deməkdir. Və bu, Microsoft -un qazancının keçən maliyyə ilində idarə etdiyi sürətin yarıdan bir qədər çox artmasını tələb edir. [P4] 2026-cı il iyunun 30-da başa çatan maliyyə ilində Microsoft tənzimlənmiş səhm başına qazancını 22% artıraraq 17,28 dollara çatdırıb. Tənzimlənmiş rəqəm şirkətin OpenAI -a investisiyasından əldə olunan gəlir və zərərləri çıxarır. [P5] Qeyd edək ki, il ərzində artım yavaşlamayıb. Əvvəlki dövrlərlə müqayisədə, tənzimlənmiş səhm başına qazanc 2026-cı maliyyə ilinin ikinci rübündə (2025-ci il dekabrın 31-də başa çatan dövr) 24%, sonra üçüncü maliyyə rübündə 21% və dördüncü maliyyə rübündə 23% artıb. Tam illik gəlir 18% artaraq 331,8 milyard dollar, əməliyyat gəliri isə 21% artıb. [P6] Tam illik rəqəmə Microsoft -un Anthropic -ə investisiyasından əldə olunan 3,2 milyard dollarlıq gəlir də daxildir ki, bu da dördüncü maliyyə rübündə qeydə alınıb. Beləliklə, 17,28 dollarlıq başlanğıc nöqtəsi bir qədər səxavətli ola bilər. [P7] Lakin mən 22% artımın davam edəcəyini gözləmirəm. Ən böyük səbəb süni intellekt üçün məlumat mərkəzlərinin tikintisi xərcləridir. [P8] Microsoft -un əmlak və avadanlıqlara xərcləri 2026-cı maliyyə ilində təxminən 116 milyard dollar təşkil edib ki, bu da əvvəlki ildəki təxminən 65 milyard dollardan 80% çoxdur. Bu xərclər zamanla amortizasiya kimi gəlir hesabatına təsir edir və bu xərc artıq satışlardan daha sürətlə artır. Microsoft -un pul axını hesabatında amortizasiya və digər maddələr üçün xətt keçən maliyyə ilində 31% artaraq 38,5 milyard dollara çatıb ki, bu da 18% gəlir artımından xeyli yüksəkdir. Və xərclər artmaqda davam edir. Dördüncü maliyyə rübündə əmlak və avadanlıqlara əlavələr 35,8 milyard dollar təşkil edib ki, bu da əvvəlki ilin eyni rübündəki 17,1 milyard dollardan iki dəfədən çoxdur. [P9] Doğrudur, Microsoft məlumat mərkəzlərinin və ofis binalarının təxmini faydalı ömrünü 15 ildən 25 ilə qədər uzadır ki, bu da bəzi xərcləri yayır. Lakin rəhbərlik bildirib ki, bu dəyişiklik 2027-ci maliyyə ilinin əməliyyat gəlirinə minimal fayda verəcək. [P10] Maliyyə direktoru Amy Hood şirkətin iyul ayındakı gəlir konfransında 2027-ci maliyyə ili haqqında deyib: “Artan tələbatı ödəmək üçün investisiya qoysaq belə, tam maliyyə ilinin əməliyyat marjaları bir baldan az azalacaq”. [P11] Səhmlərin geri alınması da çox kömək etməyəcək. Microsoft 2026-cı maliyyə ilində təxminən 22 milyard dollar dəyərində səhm geri alıb, lakin onun seyreltilmiş səhm sayı demək olar ki, dəyişməyib, əvvəlki ildəki 7,47 milyardla müqayisədə təxminən 7,45 milyard olub. [P12] Bütün bunları nəzərə alaraq, mən tənzimlənmiş səhm başına qazancın ildə təxminən 13% artacağını fərz edirəm. Dörd il ərzində bu, 2030-cu maliyyə ilində 17,28 dollardan təxminən 28 dollara qədər arta bilər. [P13] 533,69 dollar qiymətlə, səhmin qiymət-qazanc nisbəti 2026-cı maliyyə ilinin 17,28 dollarlıq tənzimlənmiş səhm başına qazancından istifadə edərək təxminən 31-dir. [P14] İnvestorlar bu ilin əvvəlində xeyli az ödəyiblər. İyunun 25-də səhmlər 352,83 dollarda, yəni son bir ilin ən aşağı səviyyəsində bağlandığında, qiymət-qazanc nisbəti əvvəlki dörd rüb ərzindəki 16,40 dollarlıq tənzimlənmiş səhm başına qazancdan istifadə edərək təxminən 21 idi. [P15] Mən fərqi 26 dəfə qazancla bölürəm. Bu, hər bir dollar mənfəət üçün hələ də sağlam bir qiymətdir, lakin artım yavaşladıqca qiymət-qazanc əmsalının düşməsinə imkan verir. 2030-cu maliyyə ili üçün təxminən 28 dollarlıq tənzimlənmiş səhm başına qazancı 26-ya vursanız, təxminən 730 dollar səhm başına qiymət alırsınız. [P16] Əlbəttə, dəyərləndirmə əmsalı bu hesablamanın daha qeyri-sabit hissəsidir. Əgər investorlar iyun ayında ödədikləri 21 dəfə qazancı ödəyərlərsə, eyni qazanc təxminən 590 dollarlıq bir qiyməti dəstəkləyəcək ki, bu da səhmin oktyabrın 14-dəki bağlanış qiymətindən cəmi 11% çoxdur. [P17] Nəticədə, mən düşünürəm ki, 2030-cu ilin ortalarına qədər Microsoft səhmləri üçün təxminən 730 dollar məqbul bir hədəfdir, hətta qazanc artımı yavaşlasa belə. Şirkət əla vəziyyətdədir. Lakin təxminən 31 qiymət-qazanc nisbəti ilə investorlar artıq bu artımın çoxunu ödəyirlər. Və əgər xərclər marjalara rəhbərliyin gözlədiyindən daha çox zərər verərsə, hətta 9% illik gəlir də optimist ola bilər. [P18] Mən bu qiymətə səhmlərə sahib olmaqdan məmnun olardım. Lakin onları ucuz hesab etməzdim.