[P1] İyunun 18-də Nebius Group ( NBIS -12,18%) səhmləri günü 286,69 dollarda, yəni rekord səviyyədə başa vurdu. Hazırda səhmlər təxminən 165 dollar səviyyəsində ticarət olunur – bu, təxminən 40% aşağıdır. Bu enişin əksəriyyəti son vaxtlara təsadüf edir, belə ki, səhm təkcə oktyabr ayında təxminən 30% düşüb. [P2] Əlbəttə ki, süni intellekt ( AI ) bulud təminatçısının səhmlərini yanvar ayında alan hər kəs üçün bu, hələ də əla il olub. Enişdən sonra belə, səhm bu il demək olar ki, ikiqat artıb. [P3] Lakin səhm hələ də kifayət qədər ucuz deyil. Nebius növbəti iki rübdə gəlirlərdə kəskin artım gözləyir və düşünürəm ki, qiymət artıq buna nail olacağını nəzərdə tutur. [P4] Nebius özü investorlara narahat olmaq üçün çox yeni bir şey verməyib. Oktyabr ayındakı elanlarına kiçik bir proqram təminatı alınması və tərtibatçı təlim proqramı daxil idi. Şirkət avqust ayında ikinci rüb hesabatı ilə 2026-cı il üçün proqnozunu təsdiqlədiyindən bəri dəyişdirməyib. [P5] Bunun əvəzinə, satış daha geniş görünür. Digər AI bulud təminatçısı CoreWeave oktyabr ayında Nebius qədər düşüb, çünki investorlar AI hesablama gücünü icarəyə verən şirkətlərə qarşı mənfi münasibət bəsləyirlər. Mən tək bir səbəb göstərə bilmirəm. [P6] Başqa sözlə, son bir neçə həftə ərzində qiymət biznesdən daha çox dəyişib. [P7] Nebius -un böyüməsi diqqətəlayiq olub. Gəlirlər 2025-ci ilin son üç ayında təxminən 228 milyon dollardan 2026-cı ilin birinci rübündə 399 milyon dollara, sonra isə ikinci rübdə 582 milyon dollara yüksəlib ki, bu da illik müqayisədə 454% artım deməkdir. Əvvəlki rüblə müqayisədə artım 75%-dən 46%-ə qədər yavaşlayıb. Lakin hər rübdə hələ də 170 milyon dollardan çox gəlir əldə edilib. İllik gəlir dərəcəsi (rübün son ayının AI bulud gəliri, 12-yə vurulmuş) mart ayında 1,9 milyard dollardan iyun ayında 3,0 milyard dollara yüksəlib. [P8] Lakin rəhbərlik daha kəskin artım gözləyir. Nebius 2026-cı il üçün 3,0 milyard dollardan 3,4 milyard dollara qədər gəlir və ilin sonunda illik gəlir dərəcəsinin 7 milyard dollardan 9 milyard dollara çatacağını proqnozlaşdırır. [P9] İlk yarıda 981 milyon dollar gəlirlə, bu diapazonun ən aşağı həddinə çatmaq üçün ikinci yarıda təxminən 2 milyard dollar gəlir əldə etmək lazımdır ki, bu da ilk yarının ümumi məbləğindən iki dəfə çoxdur. Başqa sözlə, Nebius hər rübdə təxminən 1 milyard dollar, yəni ikinci rübdə əldə etdiyindən təxminən 75% daha çox gəlir əldə etməlidir. [P10] Əgər o, sadəcə ikinci rüb sürəti ilə gəlir əlavə etməyə davam etsəydi, tam illik gəlir təxminən 2,7 milyard dollara yaxın olardı. [P11] Rəhbərlik bu boşluğu yeni imkanlarla aradan qaldırmağı gözləyir. Avqust ayındakı gəlir çağırışında baş maliyyə direktoru Dado Alonso bildirib ki, Nebius "ikinci rübün sonunda yerləşdirilən imkanların üçüncü rübdə gəlirə töhfə verməyə başlayacağını" gözləyir. [P12] Üçüncü rübün hesabatı bunun baş verib-vermədiyini göstərməlidir. [P13] Bu arada, bu imkanları qurmaq bahalıdır. Kapital xərcləri təkcə ikinci rübdə təxminən 5,7 milyard dollar təşkil edib. Bir il əvvəlki böyük investisiya qazancı təkrarlanmadığı üçün Nebius davamlı əməliyyatlardan təxminən 190 milyon dollar xalis zərərə keçib. [P14] Nebius tez-tez 40 milyard dollardan çox müştəri öhdəliklərinə işarə edir. Onun maliyyə hesabatlarındakı məbləğ bir qədər aşağıdır. Qalan icra öhdəlikləri (hələ tanınmamış imzalanmış müqavilə gəlirləri) iyunun 30-da təxminən 37,5 milyard dollar təşkil edib və Nebius bunun yalnız 36%-nin 2028-ci ilin iyun ayına qədər iki il ərzində gəlirə çevrilməsini gözləyir. Bu ümumi məbləğ mart ayının sonunda təxminən 33,6 milyard dollardan çox idi. [P15] Üstəlik, gəlirlər cəmlənmişdir. Üç müştəri ikinci rübün gəlirlərinin 24%, 21% və 14%-ni, yəni birlikdə 59%-ni təşkil edib, baxmayaraq ki, Nebius onları sadəcə hərflərlə adlandırır. Adını çəkdiyi yeganə investisiya dərəcəli müştərilər, Microsoft və Meta Platforms , hər biri 10 milyard dollardan çox dəyərində müqavilələr imzalayıblar. [P16] Təxminən 47 milyard dollar dəyərində olan Nebius , proqnozunun orta nöqtəsindən istifadə edərək, bu il gözlədiyi satışların təxminən 15 qatına ticarət edir. İyun ayındakı zirvədə bu, satışların 24 qatına yaxın idi. [P17] Doğrudur, bu əmsal çox düşüb. Lakin satışların təxminən 15 qatı, ikinci rübdə zərər edən və imkanları artırmaq üçün çox xərcləyən bir şirkət üçün hələ də bahalıdır. [P18] 40%-lik eniş Nebius -u almaq üçün kifayətdirmi? Mənim fikrimcə, hələ yox. Şirkət olduqca sürətlə böyüyür. Lakin bu qiymətə, mən almadan əvvəl ikinci yarının artımının nəticələrdə görünməsini istərdim. [P19] Fikrimi dəyişdirəcək şey, üçüncü rübün hesabatında gəlirlərin hər rübdə 1 milyard dollara doğru getdiyini, üstəgəl Microsoft və Meta -dan başqa müştərilərdən yığılmış sifarişlərin artımını görmək olardı. Daha aşağı səhm qiyməti də kömək edərdi.