Bu ilin əvvəlində S&P 500 -ün dövriyyəyə uyğunlaşdırılmış qiymət-qazanc əmsalı, daha çox CAPE əmsalı kimi tanınan göstərici 41,4 -ə çatdı. Bu, təkbaşına qorxulu səslənməyə bilər, lakin nəzərə alın ki, 150 ildən artıq müddətdə CAPE əmsalı 40-ı yalnız bir dəfə keçib və bu da dot-com köpüyü partlamazdan əvvəl, 1999-cu ildə bazarın zirvəsində olub. Hətta Böyük Depressiyaya səbəb olan spekulyativ maniya dövründə və ya 2021-ci ilin IPO köpüyü zamanı da bu səviyyəyə çatmamışdı. Lakin may ayından bəri davamlı olaraq 40-dan yuxarı olub. Əlbəttə ki, bir göstəricinin müəyyən bir səviyyəyə çatması bazarın xüsusi bir şey edəcəyi anlamına gəlmir. Axı, bahalı bazarlar illərlə daha da bahalaşa bilər. Lakin burada CAPE əmsalının 40-ı keçdiyi son dəfə nə baş verdiyinə və bu dəfə nəyin fərqli ola biləcəyinə nəzər salırıq. Əvvəlcə bir az kontekst. CAPE əmsalı iqtisadçı Robert Şiller tərəfindən hazırlanmışdır və səhm qiymətlərini son 10 ilin inflyasiyaya uyğunlaşdırılmış orta qazancına nisbətən müqayisə edir. Məqsəd, iş dövrü boyunca qazanclara baxmaqdır ki, xüsusilə güclü və ya zəif qazanc nəticəsi dəyərləndirməni çox təhrif etməsin. Şiller CAPE əmsalının tarixi qrafiki. Şəkil mənbəyi: yCharts . Tarix boyu S&P 500-ün CAPE göstəricisi orta hesabla təxminən 17 olub. O, 1999-cu ilin dekabrında 44 -ə çataraq, hazırkı səviyyədən daha yüksək olduğu yeganə vaxt idi. Sonra nə baş verdi? S&P 500 növbəti üç ilin hər birində: 2000, 2001 və 2002-ci illərdə qırmızıda bitirdi və zirvədən ən aşağı nöqtəyə qədər dəyərinin təxminən yarısını itirdi. CAPE əmsalının zirvəsində S&P 500 alan investorlar növbəti on il ərzində bir qədər mənfi ümumi gəlir əldə etmişdilər ki, bu da tarixi baxımdan nadir haldır. Köhnə bir deyim var ki, investor kimi eşidə biləcəyiniz ən pis şey “bu dəfə fərqlidir”dir, lakin bunun fərqli ola biləcəyinə dair ağlabatan bir arqument var. Birincisi, bugünkü ən böyük şirkətlər 1999-cu ilin zirvəsindəki orta şirkətdən qat-qat daha gəlirlidir. Üstəlik, aktivləri az olan modellərə və yüksək mənfəət marjalarına malik bir çox yüksək gəlirli müəssisə var və qazanclar kifayət qədər sürətlə artıb. Digər tərəfdən, marjaların kiçilməsi, süni intellektə sərf olunan xərclərin azalması və bazarda böyük bir dəyərləndirmə sıfırlanmasına səbəb ola biləcək digər amillər tamamilə mümkündür. Qeyd etmək lazımdır ki, CAPE bazarın vaxtını təyin etmək üçün dəhşətli bir vasitədir. 2017-ci ildən 2021-ci ilə qədər olan beş illik dövrün əksər hissəsində 30-dan (tarixi baxımdan bahalı) xeyli yuxarı idi. Yüksək CAPE bizə yaxın həftələr və ya aylar ərzində nə baş verə biləcəyi barədə heç nə demir. Mən buna görə səhmlərimi satmıram, lakin mütləq diqqət yetirirəm. Birincisi, CAPE əsasən S&P 500-dəki meqa-kap texnologiya şirkətlərinin böyüməsi səbəbindən bu qədər yüksəkdir. Sahib olduğum səhmlərin əksəriyyətinin dəyərləndirmələri S&P 500-ün CAPE göstəricisinə yaxın deyil. Əgər siz meqa-kaplarda çox cəmləşmisinizsə, portfelinizi yenidən balanslaşdırmaq üçün yaxşı vaxt ola bilər. Lakin ümumiyyətlə, möhkəm uzunmüddətli mentalitetə sadiq qalın. Müntəzəm olaraq investisiya etməyə davam edin ki, zamanla səhmləri müxtəlif qiymətlərlə alasınız. Əgər təqaüdə yaxınsınızsa, nağd pul və istiqrazlarda kifayət qədər pulunuz olduğundan əmin olmaq üçün ağıllı bir vaxtdır ki, eniş zamanı səhmləri satmağa məcbur olmayasınız (və 5% uzunmüddətli Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirləri kimi digər nadir şeylərdən faydalana bilərsiniz). Nəticə etibarilə, CAPE əmsalının səviyyəsi nadir bir səviyyədir və tarix bunun ciddi qəbul edilməyə dəyər olduğunu göstərir. Mən bunu S&P 500 üçün növbəti 10 ilin son 10 ilə bənzəməyəcəyi kimi şərh edirəm, mütləq bir çöküşün yaxınlaşdığı kimi deyil. Səbirli və şaxələndirilmiş yanaşma tətbiq edən investorlar uzunmüddətli dövrdə yenə də yaxşı nəticələr əldə etməlidirlər.