ABŞ İPO qaydaları ilə tənzimləyici uyğunsuzluq, presedent çatışmazlığı və kapitalı ölkəyə yönəltmək siyasəti Cənubi Koreya pərakəndə investorlarının SpaceX -in planlaşdırılan 1.75 trilyon dollarlıq ABŞ ilkin kütləvi təklifi nə (İPO) çıxışını çətinləşdirir, çünki tənzimləyici və struktur maneələr təklif olunan çərçivənin tətbiqini çətinləşdirir, bazar mənbələri bazar ertəsi bildirdi. Məsələnin mərkəzində Mirae Asset Securities -in ABŞ İPO -sunda pay əldə etmək və onu yerli pərakəndə investorlara paylamaq üçün görünməmiş cəhdi dayanır – bu, Koreya -nın mövcud qaydalarına tam uyğun gəlməyən bir strukturdur. Məsələ ilə tanış olan mənbələrə görə, broker şirkəti daxili olaraq Koreya -nın tənzimləyici tələblərini gözlənilən iyun ayında siyahıyaalma müddətində yerinə yetirməyin “praktiki olaraq qeyri-mümkün” olduğu qənaətinə gəlib. Nəticədə, o, əldə edilmiş səhmləri institusional investorlara yönəlmiş özəl fondlar vasitəsilə kanallaşdırmaq üçün ehtiyat planını nəzərdən keçirir və bununla da pərakəndə iştirakı kənarda qoyur. “Şirkət SpaceX ilə səhmləri təmin etmək üçün danışıqları davam etdirir, baxmayaraq ki, əvvəllər qeyd olunan rəqəmlər – o cümlədən təxminən 5 milyard dollar – hələ yekunlaşmayıb”, – bir mənbə bildirib. “Hətta pay təmin edilsə belə, struktur daha böyük maneədir.” Tənzimləyicilər indi belə bir strukturun ümumiyyətlə icazə verilə biləcəyini qiymətləndirirlər. Maliyyə Nəzarət Xidməti Mirae Asset -in təklifini nəzərdən keçirir, lakin xarici İPO səhmlərinin Koreya pərakəndə investorlarına ictimai abunə sistemi vasitəsilə paylanması üçün presedent çatışmazlığını əsas gətirərək şübhə ilə yanaşdığı bildirilir. Əsas problem Koreya və Birləşmiş Ştatlar -dakı İPO çərçivələri arasındakı uyğunsuzluqdadır. ABŞ -da qiymət və səhm bölgüsü əsasən ABŞ Qiymətli Kağızlar və Birja Komissiyası tərəfindən nəzarət edilən açıqlama rejimi çərçivəsində aparıcı anderrayterlər tərəfindən müəyyən edilir. Pərakəndə investorlar üçün sabit kvota sistemi yoxdur. Koreya isə əksinə, institusional investorlar, pərakəndə investorlar və işçi səhm mülkiyyəti planları arasında əvvəlcədən müəyyən edilmiş bölgüləri, eləcə də pərakəndə abunələri tənzimləyən ətraflı düsturları nəzərdə tutan bir İPO strukturuna malikdir. Bu çərçivənin xarici İPO-ya tətbiqi texniki və hüquqi çətinliklər yaradır. “Abunələrin icazə veriləcəyi hələ qərarlaşdırılmayıb”, – maliyyə orqanının rəsmisi bildirib. “ ABŞ və Koreya İPO sistemləri arasındakı struktur fərqləri, o cümlədən qeydiyyat bəyanatlarının effektiv müddəti kimi prosedurlar nəzərə alınmalıdır.” Bölgü mexanizmlərindən başqa, məsələ daha geniş tənzimləyici suallar doğurub. Hakimiyyət orqanları Koreya investorlarına təklif olunan xarici İPO-ların yerli qiymətli kağızlar qanunları çərçivəsində necə tənzimlənməli olduğunu, o cümlədən xarici emitentlərin Koreya -nın açıqlama və qeydiyyat standartlarına cavab verməli olub-olmadığını nəzərdən keçirirlər. Digər böyük maliyyə mərkəzləri daha çevik yanaşma nümayiş etdirirlər. ABŞ İPO -larına çıxış ümumiyyətlə akkreditə olunmuş investorlarla məhdudlaşsa da, Sinqapur və Honq Konq kimi bazarlar broker şirkətlərinə müəyyən şərtlər daxilində əldə edilmiş bölgüləri fərdlərə yenidən paylamağa icazə verir. Vaxt həm də daha geniş siyasət fonunu əks etdirir. Li Jae-myung administrasiyası pərakəndə kapitalı yerli səhmlərə yönəltməyə çalışır, baxmayaraq ki, Koreya investorları xarici bazarlara üstünlük verməyə davam edirlər. Bu səylərin bir hissəsi olaraq, hökumət keçən ay vergi güzəştləri təklif edən “geri dönüş investisiya hesabı” (RIA) tətbiq etdi. Xarici səhmləri RIA -ya köçürən, satan və Koreya səhmlərinə yenidən investisiya edən investorlar bu aktivlər üzrə 22 faiz kapital qazancı vergisindən azad edilirlər. Buna baxmayaraq, xarici səhmlərə tələbat güclü olaraq qalır. Xəzinədarlıq məlumatlarına görə, Koreya investorları yanvar ayında təxminən 11.5 milyard dollar dəyərində ABŞ səhmlərinin xalis alıcıları olublar ki, bu da Fransa -dan sonra ( İrlandiya istisna olmaqla) əsas iqtisadiyyatlar arasında ikinci ən böyük göstəricidir. Populyar seçimlərə Tesla və Nvidia daxildir. Tənzimləyicilər potensial bazar təsirini də nəzərdən keçirirlər. SpaceX İPO -sunun gözlənilən miqyasını nəzərə alsaq, qısa müddət ərzində xaricə axan böyük həcmdə vəsait valyuta bazarına təzyiq göstərə bilər. Hakimiyyət orqanları artıq Mirae Asset -i “həddindən artıq marketinq”dən çəkinməyə çağırıb, görünməmiş bir strukturun təşviqinin investorları çaşdıra biləcəyi ilə bağlı narahatlıqları əsas gətirib. Hələlik, Koreya investorları birbaşa ticarət və ya birja ticarət fondları vasitəsilə xarici səhmlərə çıxış əldə edə bilərlər. İPO tipli abunələrdə iştiraka icazə vermək xarici siyahıyaalmaları Koreya -nın tənzimləyici perimetrinə daxil edəcək – bu, həm tənzimləyicilər, həm də broker şirkətləri üçün uyğunluq yükünü əhəmiyyətli dərəcədə artıra bilər. “Bu, ABŞ və Koreya -da eyni vaxtda təklif edilən ilk cəhddir, buna görə də çətinliklər var”, – Mirae Asset rəsmisi bildirib. “Bölgü ölçüsü daha aydın olduqdan sonra tam müzakirələrə başlayacağıq.”