[P1] Oktyabr ayında dörd gün ərzində Chipotle Mexican Grill (CMG -0.13%) səhmdarları çıxış yolu təsəvvür etdilər. Financial Times xəbər vermişdi ki, Starbucks (SBUX +0.36%) sürətli-təsadüfi Meksika restoran zəncirini ələ keçirmək təklifi üzərində məsləhətçilərlə işləyib. Belə bir ehtimal haqqında şayiələr Chipotle səhmlərinin bahalaşmasına və Starbucks səhmlərinin ucuzlaşmasına səbəb oldu. Daha sonra, oktyabrın 12-də Starbucks sözçüsü bu xəbəri qəti şəkildə təkzib etdi: “Mən sizə təsdiq edə bilərəm ki, biz Chipotle -u almırıq.” [P2] Şayiə göründüyü qədər tez də yox oldu, bu da Chipotle investorlarını əvvəlki vəziyyətinə qaytardı: son bir ildə təxminən 30% ucuzlaşan, 52 həftəlik minimuma yaxın olan və heç bir alıcının xilas etməyə gəlmədiyi bir səhmə sahib olmaq. [P3] Şayiənin niyə yayıldığını başa düşürəm. Brian Niccol 2024-cü ildə Starbucks -ı düzəltmək üçün ayrılmadan əvvəl Chipotle -un CEO-su idi, buna görə də əlaqə açıq idi. Lakin açıq olmaq məntiqli olmaqla eyni deyil. Qəhvə biznesi ilə burrito biznesinin o qədər də ortaq cəhətləri yoxdur – fərqli gün hissələri, fərqli əmək modelləri, fərqli təchizat zəncirləri. Starbucks da özü bir dönüş nöqtəsindədir, Niccol -un “ Starbucks -a Qayıdış” planı çərçivəsində öz trafik problemlərini həll etməyə çalışır. Mən düşünmürəm ki, öz əməliyyatlarını hələ də bərpa etməkdə olan bir şirkət eyni zamanda tarixdəki ikinci ən böyük restoran satınalmasını həyata keçirməlidir. NBC -nin məlumatına görə, Starbucks səhmdarları məhz bu səbəbdən narahat idilər. [P4] Bu hadisəni “uzunmüddətli Chipotle investorları” üçün qələbə adlandıran hər kəs üçün daha dərin bir məsələ də var. Satınalma tezisin davamı deyil – ondan çıxışdır. Əgər Starbucks Chipotle -u Chipotle -un əvvəlki dəyərinin bir hissəsi olan aşağı qiymətə alsaydı, bu, bərpa üçün qalan hər kəsi mükafatlandırmaq əvəzinə, bugünkü endirimi təsdiqləyərdi, Fortune -a görə. Aşağı qiymətə satış çıxmaq istəyən birinə kömək edir. Bu, dönüşün hələ də davam etdiyinə inanan birinə kömək etmir. [P5] Yeni Chipotle CEO-su Scott Boatwright -in “Böyümə üçün Resept” planı artıq nəticələr göstərir: 2025-ci ildə tam bir illik trafik azalmasından sonra, müqayisəli satışlar ardıcıl rüblərdə artaraq Q1-də 0,5% və Q2-də 2,2% yüksəldi. [P6] Bu yanaşma ilə bağlı narahatlığım budur: Zəncirin restoran səviyyəsindəki əməliyyat marjası, trafikin yaxşılaşdığı eyni rübdə, əmək haqqı artımı və performans əsaslı bonuslar səbəbindən xərclərin artması ilə 220 baza bəndi azalaraq 25,2% -ə düşdü. Marjalar azalarkən insanları geri qaytarmaq, yüksək marjalı böyümə maşınını geri qaytarmaqla eyni deyil. Mən müqayisəli satışların artmağa davam etdiyi və marjaların eyni zamanda qanaxmanı dayandırdığı ən azı iki və ya üç rüb daha görmək istərdim, bu, bunun davamlı bir bərpa olduğunu və dəyər qiymətləri ilə əldə edilmiş müvəqqəti bir trafik artımı olmadığını sübut edərdi. [P7] Chipotle -un gələcək qazanc əmsalı bir neçə il əvvəl 40-lı illərin ortalarından bu gün təxminən 28 və ya 29 dəfəyə düşüb, bu da mənə bazarın artıq çoxlu məyusluğu qiymətləndirdiyini göstərir. Bu qədər zərbə almış bir səhm investorlar üçün performans göstərmək üçün mükəmməlliyə nail olmaq məcburiyyətində deyil, sadəcə dönüşün real olması lazımdır. Mən Chipotle -un ən yaxşı günlərinin geridə qaldığını düşünmürəm, lakin iki yaxşı rübün də sualı həll etdiyini düşünmürəm. Şirkət oktyabrın 28-də üçüncü rübün nəticələrini açıqlayacaq və bu hesabat, xüsusilə marja xətti, şirkəti kimin ala biləcəyi ilə bağlı başqa bir şayiədən daha çox əhəmiyyət kəsb edəcək. [P8] Bu marja trendini yaxından izləməyə hazır olan investorlar üçün Chipotle hələ də dəyərli bir mərc kimi görünür. Mən bunu hələlik qəti bir şey adlandırmazdım.