[P1] Micron Technology ( MU -0.98%) səhmləri 2024-cü ilin təxminən 84 dollarlıq bağlanış qiymətindən təxminən 10 dəfə artmışdır. Yaddaş istehsalçısının səhmləri 2025-ci ildə 239% sıçrayış etmiş və bu il yenidən üç dəfədən çox artaraq təxminən 903 dollara çatmışdır. [P2] Əgər səhm 2026-cı ili təxminən 571 dollardan yuxarı bağlasa, bu, Micron -un ardıcıl iki üçrəqəmli il keçirdiyi ikinci dəfə olacaq. Birincisi 1993 və 1994-cü illərdə səhmlərin 146% və 137% artdığı zaman idi. (Buradakı bu və digər illik rəqəmlər, dividendlər nəzərə alınmadan, ilsonu bağlanışlarından təqvim ili qiymət gəlirləridir.) [P3] Micron -un öz tarixi daha çox qazancı istisna etmir. Lakin keçmiş bumlarından sonra nə baş verdiyinə baxdıqdan sonra düşünürəm ki, investorlar bundan sonra daha az şey gözləməlidirlər. [P4] 1993-94-cü illərdəki yüksəlişindən sonra Micron səhmləri 1995-ci ildə daha 80% artdı. Səhmlər 1995-ci il sentyabrın 11-də zirvəyə çatdı, lakin ili bu zirvədən təxminən 58% aşağıda başa vurdu, 1996-cı ildə isə daha 26% sürüşdü. [P5] Lakin səhm zirvəyə çatanda biznes zirvəyə çatmamışdı. Micron 1996-cı maliyyə ilinin ilk rübündə (təxminən 1995-ci il sentyabr-noyabr) 328,5 milyon dollar qazanc əldə etdi ki, bu da əvvəlki rüblərin hər birindən daha çox idi. [P6] Sonra yaddaş çipi qiymətləri şirkətin xərclərini azalda biləcəyindən daha sürətli düşdü və xalis gəlir növbəti üç rübdə 188 milyon dollara , sonra 58 milyon dollara , sonra isə 19 milyon dollara qədər azaldı. [P7] Növbəti iki bum oxşar bir nümunəni izlədi. Micron səhmləri 2009-cu ildə 300% artdı və 2010-cu ildə 24% itirdi. Lakin 2010-cu maliyyə ilində (2010-cu il sentyabrın əvvəlində başa çatdı) xalis gəlir 1,85 milyard dollar təşkil etdi ki, bu da bir il əvvəlki 1,9 milyard dollarlıq zərərdən bir dönüş idi. Səhm gələcəyə baxırdı. 2011-ci maliyyə ilində Micron -un orta DRAM satış qiymətləri 39% sürüşdü və qazanc təxminən 91% azalaraq 167 milyon dollara düşdü. [P8] 2013-cü ildə 243% artımından sonra səhmlər 2014-cü ildə daha 61% artdı və sonra 2015-ci ildə 60% düşdü. Yenə də tam illik mənfəət güclü görünürdü. 2015-ci maliyyə ilinin 2,9 milyard dollarlıq xalis gəliri 2014-cü maliyyə ilinin 3,0 milyard dollarından bir qədər az idi. [P9] 2016-cı maliyyə ilinə qədər, DRAM qiymətləri 35% azaldıqda, Micron 276 milyon dollar zərər etdi. [P10] Qısası, Micron -un səhmləri tam illik mənfəəti hələ də güclü görünərkən – və bu mənfəət düşməzdən əvvəl – düşməyə meylli olmuşdur. [P11] Səhm artıq bu nümunəni təkrarlaya bilər. Micron -un səhmləri iyunun sonunda 1 213,56 dollar səviyyəsində bağlanış zirvəsinə çatdı və indi ondan təxminən 26% aşağıdadır. [P12] Lakin Micron -un qazancı o vaxtdan bəri artmağa davam edir. 2026-cı maliyyə ilində, sentyabrın 3-də başa çatan, gəlir 133,2 milyard dollara yüksəldi ki, bu da əvvəlki ilin ümumi məbləğindən 3,5 dəfə çoxdur. Şirkət ümumi qəbul edilmiş mühasibat prinsiplərinə əsasən hər səhmə 74,33 dollar qazanc əldə etdi ki, bu da 2025-ci maliyyə ilindəki 7,59 dollardan təxminən on dəfə çoxdur. [P13] Lakin bu böyümə sürəti yavaşlayır. Qeyri-GAAP (tənzimlənmiş) əsasda, Micron -un hər səhmə düşən mənfəəti ikinci maliyyə rübündən üçüncü maliyyə rübünə 106% artdı, sonra dördüncü maliyyə rübündə 33% artaraq 33,42 dollara çatdı. Rəhbərliyin 2027-ci maliyyə ilinin birinci rübü üçün təxminən 38,15 dollarlıq proqnozu təxminən 14% böyümə deməkdir. Qiymətlər də eyni yavaşlamanı göstərir. Micron -un DRAM qiymətləri üçüncü maliyyə rübündə əvvəlki rüblə müqayisədə 60-cı illərin aşağı faizində artdı, lakin dördüncü maliyyə rübündə yalnız yüksək onluq faizdə artdı. [P14] Yenə də, keçmiş dövrlərdən əsaslı bir fərq var. Hər əvvəlki çöküşdə yaddaş qiymətləri düşdü. İndi isə hələ də artır, sadəcə daha yavaş. [P15] CEO Sanjay Mehrotra şirkətin dördüncü maliyyə rübü qazanc çağırışı üçün hazırlanmış çıxışında dedi: "Təklif və tələbatın nə vaxt tarazlığa qayıdacağını görmürük." [P16] Əlbəttə ki, qiymət artımlarının yavaşlaması, mübahisəsiz, bir dönüşün başlanğıcıdır. [P17] Təxminən 903 dollar səviyyəsində, Micron -un qiymət-qazanc nisbəti 2026-cı maliyyə ilinin nəticələrinə görə təxminən 12-dir. Analitiklərin 2027-ci maliyyə ilinin tənzimlənmiş mənfəət təxminlərinə qarşı, səhmlər qazancın yalnız təxminən 5 qatına ticarət olunur. [P18] Bu qədər sürətlə böyüyən bir texnologiya biznesi üçün bu qədər aşağı qiymət-qazanc nisbəti bazarın bu mənfəətlərin davam etməsini gözləmədiyini göstərir. (Mən əvvəllər yaddaş istehsalçılarının zirvə marjlarının keçmiş dövrlərdə nə qədər sürətlə düşdüyü barədə yazmışam.) [P19] Yenə də, 2025 və ya 2026-cı illərin təkrarlanmasına mərc etməzdim. 2009 və 2013-cü illərdəki bumlarından sonrakı iki ildə səhm təxminən 40% və 35% itirdi. Hətta 1994-cü ildən sonra da investorlar 1995-ci ilin sonunda 58% düşüşü yaşamalı oldular. [P20] Micron səhmləri buradan yüksəlməyə davam edə bilərmi? Edə bilər, xüsusilə yaddaş qiymətləri 2027-ci ilə qədər artmağa davam edərsə, və düşünürəm ki, bu qiymətdə uzunmüddətli investorlar üçün səhmlər nəzərdən keçirməyə dəyər. Sadəcə, növbəti enişi nəzərə alaraq bir mövqe ölçərdim, çünki Micron -un səhmləri adətən mənfəəti düşməzdən xeyli əvvəl düşməyə başlayır.