S&P 500 ( ^GSPC +0,28%) indeksi bu il hələ də təxminən 12% yuxarıdadır, lakin investorlar üçün vəziyyət son vaxtlar bir qədər çətinləşib. Bu ayın əvvəlində rekord qoyduqdan sonra, indeks yapışqan inflyasiya və artan istiqraz gəlirləri investorları qorxutduğu üçün təxminən 2% düşüb. Texnologiya ağırlıqlı Nasdaq Composite ( ^IXIC -0,02%) isə daha böyük zərbə alaraq, zirvəsindən 4%-dən çox düşüb. Bu artan gəlirlər yüksək böyüməli texnologiya səhmlərinə – xüsusilə də borc bazarlarından getdikcə daha çox istifadə edənlərə – daha sərt təsir edib. Süni intellekt xərcləmə bumunun davamlılığı Wall Street -i gərgin saxlayır, xüsusilə də səhmlərin tarixi standartlara görə çox baha olduğu nəzərə alınarsa. Səhm bazarının qiymətləndirilməsinin ən geniş izlənilən ölçülərindən biri olan Shiller CAPE nisbəti , bir neçə aydır ki, 40-dan yuxarıda üzür. Bu, 155 illik səhm bazarı məlumatlarında yalnız bir dəfə baş verib: dot-com balonu nun zirvəsində. Bu, etibar ilhamlandıran bir müqayisə deyil. Dövrü olaraq tənzimlənmiş qiymət-qazanc nisbətinin qısaltması olan CAPE , S&P 500 -ün qiymətini son 10 il ərzindəki orta (inflyasiya ilə tənzimlənmiş) qazancı ilə müqayisə edir. Sadə bir P/E nisbəti səhmləri bizneslərin yaxşı və ya pis il keçirməsindən asılı olaraq qeyri-adi dərəcədə ucuz və ya baha göstərə bilər, lakin onillik orta göstəriciyə baxmaq səs-küyü aradan qaldırır və əslində nə baş verdiyi barədə daha aydın təsəvvür yaratmağa kömək edir. CAPE -nin uzunmüddətli ortalaması təxminən 17,4-dür. Bugünkü göstərici bunun iki qatından çoxdur. Onun bütün zamanların ən yüksək səviyyəsi 1999-cu ilin dekabrında 44,2-yə çatanda qeydə alınıb. Bir neçə ay sonra dot-com balonu partladı və səhm bazarı kəskin enişə başladı, nəticədə dəyərinin demək olar ki, yarısını itirdi. Aşağıdakı cədvəldə CAPE -nin zamanla necə dəyişdiyinə baxın. CAPE narahatedici səviyyələrə çatan yeganə metrik deyil. ABŞ səhm bazarının dəyərini ABŞ -ın ümumi daxili məhsulu ( ÜDM ) ilə müqayisə etsək, investisiya əfsanəsi Warren Buffett tərəfindən populyarlaşdırılan bir ölçü, vəziyyətin baha göründüyünü görə bilərik. Bu gün bu nisbət təxminən 244%-dir. Başqa sözlə, səhmlər ABŞ iqtisadiyyatı nın bir ildə istehsal etdiyindən iki dəfə çox dəyərlidir. Dot-com balonu ndan sonra, göstərici 190%-ə çatanda, Buffett məşhur şəkildə investorlara demişdi ki, nisbət 200%-ə yaxınlaşdıqda, “siz odla oynayırsınız”. Ədalət naminə, hər iki göstəriciyə ehtiyatla yanaşmaq üçün səbəblər var: Və bu son hissə 90-cı illərin sonu ilə bu gün arasındakı mühüm fərqdir: dot-com balonu nun səhm bazarı həyəcanının çoxu faktiki qazancı çox az olan şirkətlərə yönəlmişdi. Bu, bu gün səhm bazarını yüksəldən böyük adlar üçün doğru deyil. Yenə də, bu xəbərdarlıq əlamətlərini rədd etməzdim. Bugünkü bazara baxıb onu köpüklü görməmək çətindir, Nvidia və Alphabet kimi şirkətlərin daim artan qazanclarına baxmayaraq. Lakin tarixi qeydlərin bizə əslində nə dediyini anlamaq vacibdir. CAPE zamanla gəlirlər haqqında ümumi təsəvvür əldə etmək üçün həqiqətən yaxşı bir vasitədir. Bu, qəzanın nə vaxt gələcəyini bizə deyə biləcək bir kristal kürə deyil. CAPE 40-dan yuxarı olduqda, növbəti onillikdə gəlirlər barədə gözləntilərimi tənzimləyərdim; bunu qəzanın qaçılmaz olduğuna zəmanət kimi qəbul etməzdim. Tarix göstərir ki, səhm bazarı növbəti onillikdə yəqin ki, zəif performans göstərəcək. Lakin o, həm də bizə deyir ki, uzunmüddətli perspektivdə səhm bazarı tarixdə ən yaxşı sərvət yaratma vasitəsi olaraq qalır. Və sərmayə qoyan, soyuqqanlı qalan və bazarın hansı istiqamətdə hərəkət etməsindən asılı olmayaraq almağa davam edənlər mükafatlandırılacaqlar. Budur düşünmək üçün bir şey: Əgər 2000-ci il martın 24-də dot-com balonu nun ən pis anında – zirvədə – S&P 500 -ü izləyən bir birja ticarət fondu na 1 000 dollar investisiya etsəydiniz, bu gün dividendləri nəzərə almadan 5 000 dollar dan çox pulunuz olardı. *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Maya dəyəri və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.