(Burada ifadə olunan fikirlər müəllifin, Reuters -in köşə yazarı olan şəxsin fikirləridir.) LONDON – Əgər Federal Ehtiyat Sistemi nin sədri Kevin Warsh maliyyə bazarlarının mərkəzi bankın işinin bir hissəsini görməsindən məmnundursa, səhmlər və istiqrazlarda son enişdən razı qalmalıdır. Lakin maliyyə şərtlərindəki son sərtləşmə onu məsuliyyətdən azad etmək üçün hələ də kifayət deyil. Yeni Fed rəhbəri dəfələrlə açıqlayıb ki, iqtisadiyyatın dayanıqlı olduğunu və narahatlıq doğuracaq dərəcədə sürətli qiymət artımı yaratmağa davam etdiyini nəzərə alsaq, maliyyəyə ümumi çıxışın mərkəzi bank tərəfindən məhdudlaşdırıldığına dair az əlamət var. Avqust ayında Jackson Hole konfransında etdiyi əsas çıxışında — bu çıxış keçən ay Fed -in üç ildə ilk faiz artımını açıq şəkildə göstərmişdi — Warsh kreditləşmə, kredit və bazar davranışının aspektlərini ətraflı şəkildə izah etdi ki, bu da mövcud Fed siyasətinin sadəcə kifayət qədər sərt olmadığını göstərirdi. “Ümumilikdə, geniş maliyyə şərtlərini məhdudlaşdırıcı kimi təsvir etməkdə çətinlik çəkərdim”, – o, o zaman demişdi. İnvestorlar üçün sual budur ki, vəziyyət hələ də belədirmi və avqust ayından bəri yüksələn istiqraz gəlirləri, genişlənən kredit marjaları və səhm bazarı dəyişkənliyi maliyyə şərtlərini Fed -i kənarda saxlamaq üçün kifayət qədər sərtləşdiribmi. Lakin bazarlar və Fed gözləntiləri arasında pişik-siçan oyunu indi ilin sonuna qədər çətin bir dövrdə baş verə bilər. Çikaqo Fed -in Milli Maliyyə Şərtləri İndeksi (NFCI) son bazar turbulansının ümumi təsirini görmək üçün bir yerdir. Keçən həftənin sonuna qədər o, aprel ayından bəri ən sərt səviyyəyə yüksəlmişdi, Goldman Sachs -ın ekvivalenti isə mart ayından bəri ən sərt səviyyəyə çatmışdı. Bu, Fed -in faiz dərəcələrini artırdıqdan və gələn il üçün daha çox faiz artımı gözləntilərini yüksəltdikdən sonra borc və ya səhm toplamaqda daha böyük çətinliyi göstərir. Warsh -ın Jackson Hole çıxışından bəri əsas qiymət dəyişiklikləri bunun ən çox harada hiss olunduğunu göstərir. Son 24 illik zirvəsindən xeyli aşağı düşsə də, etalon 10 illik Xəzinədarlıq istiqrazının gəlirliliyi son iki ayda demək olar ki, 50 baza bəndi artıb. Otuz illik sabit ipoteka dərəcələri 70 baza bəndi yüksəlib və ABŞ -ın yüksək riskli istiqrazlarının risk marjaları demək olar ki, 100 baza bəndi genişlənib. İpoteka sıxıntısını əks etdirən Milli Ev Tikintisi Assosiasiyası tərəfindən ölçülən ev tikintisi əhval-ruhiyyəsi bu ay 14,5 il in ən aşağı səviyyəsinə düşüb. Xam neft fyuçersləri son iki ayda 20%-dən çox , dollar isə demək olar ki, 3% artıb. Süni intellekt bumunun təsiri ilə yüksələn səhm indeksləri keçən həftəyə qədər bir ildən çox müddətdə daha gərgin kredit və borc bazarlarını kompensasiya etmişdi. Lakin bu, artıq baş vermir, çünki S&P 500 və texnologiya ağırlıqlı Nasdaq Jackson Hole -dan bəri əsasən dəyişməz qalıb. Maliyyə şərtləri üçün eyni dərəcədə əhəmiyyətli olan VIX “qorxu indeksi” ilə təcəssüm olunan səhm dəyişkənliyi də hərəkətə keçməyə başlayıb, bu da irəlidə təhlükə və ilkin kütləvi təkliflər ( IPO ) və səhm maliyyələşməsi üçün artan risk siqnalı verir. Cümə günü o, dörd ayın ən yüksək səviyyəsinə çatdı. İstiqraz bazarının ekvivalenti, tez-tez qiymətli kağızların geri alınması və ya repo bazarları vasitəsilə maliyyə üçün əhəmiyyətli olan göstərici də avqust ayından bəri mart səviyyələrinə qayıdıb. Yüksək səhm dəyərləri sərvət effektləri vasitəsilə maliyyə şərtlərini intuitiv olaraq yumşaldır və əksinə, lakin Çikaqo Fed -in NFCI -nin tərtib edilməsi real təzyiq nöqtələrinin harada olduğunu göstərir. İndeks üç kateqoriyaya bölünür: risk, kredit və leverage. VIX risk altbölməsinin bir komponentidir, yüksək riskli kredit tez-tez səhmlərlə korrelyasiya olunur və leverage göstəriciləri səhm qiymətlərinə yüksək həssas olan borc-səhm nisbətlərindən asılıdır. Keçən həftə CoreWeave ilə müşahidə olunduğu kimi, yüksək leverage-li süni intellekt quruculuğunun episentrində partlayış təhlükəsi daha geniş maliyyə şərtlərinə və onları əhatə edən indekslərə olduqca tez yayıla bilər. Bu, istiqraz bazarının keçən həftə iki narahatlıq doğuran inflyasiya hesabatını mənimsəyərkən, səhm etalonlarını dəstəkləyən süni intellekt rallisinin sona çatacağına dair əlamətlər üzərində niyə güclü şəkildə yüksəldiyini izah etməyə kömək edir. Lakin dönüş nöqtəsi hələ də uzaq görünür. Çikaqo Fed indeksi aprel ayından bəri ən sərt səviyyədə olsa da, 20 illik ortalamasından xeyli aşağı qalır və üç ilin böyük hissəsində yumşaq tərəfdə olub. Lakin maliyyə şərtləri ilə bağlı digər göstəricilər son sərtləşmənin daha ekstremal ola biləcəyini göstərir. Morgan Stanley -in səhm strateqi Mayk Wilson və komandası bazar ertəsi bildirdilər ki, onların faiz dərəcələri, dollar və enerji qiymətlərinin toplusu olan maliyyə şərtləri indeksi ( FCI ) 2022-ci ildən bəri ən sərt səviyyədədir. Onlar həmçinin qeyd etdilər ki, iqtisadi cəhətdən həssas səhmlər avqust ayından bəri demək olar ki, 10% dəyər itirib. “ Warsh tərəfindən bu sərtləşmənin bəzi şəkildə qəbul edilməsi, artıq nəzərəçarpacaq dərəcədə dəyəri azalan faiz dərəcələrinə həssas sahələr tərəfindən yaxşı qarşılanardı”, – onlar dedilər. Warsh -a gəlincə, o, Fed həmkarları ilə birlikdə gələn həftəki siyasət iclasına qədər “sükut dövründədir” və növbəti faiz artımının dekabr ayına qədər olmayacağına dair konsensus var. Lakin bəziləri onun keçən həftə Banqkok da keçirilən Beynəlxalq Valyuta Fondu iclasındakı şərhlərini Fed -in inflyasiyanı cilovlamaq üçün hələ də lazım olan hər şeyi etmədiyini göstərən əlamət kimi qiymətləndirdilər. Fed -in sentyabr ayındakı artımını təsvir edərkən, Warsh dedi: “Biz yumşaltma dozasını aradan qaldırdıq” – açıq şəkildə bütün yumşaltmanı deyil, bu da onun hələ də şərtlərin çox yumşaq olduğunu düşündüyünü göstərir. Əgər Fed gələn həftə, aralıq seçkilərdən cəmi altı gün əvvəl faiz artımını ötürsə, ilin sonunda siyasətçilərin əllərini saxlamaq üçün növbəti altı həftə ərzində maliyyə şərtlərində əhəmiyyətli dərəcədə daha böyük bir sarsıntı tələb olunacaq. (Burada ifadə olunan fikirlər Reuters -in köşə yazarı Mayk Dolan ın fikirləridir.) Bu köşə yazısından zövq alırsınız? Qlobal maliyyə şərhləri üçün əsas yeni mənbəyiniz olan Reuters Open Interest (ROI) -i yoxlayın. Və Apple , Spotify və ya Reuters tətbiqində Morning Bid gündəlik podkastına qulaq asın. Reuters jurnalistlərinin bazarlarda və maliyyədə ən böyük xəbərləri həftənin yeddi günü müzakirə etmələrini eşitmək üçün abunə olun. İmtina: Bu məqalənin məzmunu xarici üçüncü tərəf provayderindən bu veb-sayta sindikasiya edilmiş və ya təqdim edilmişdir. Biz bu cür xarici veb-saytlara, qurumlara, tətbiqlərə və ya media nəşriyyatlarına görə məsuliyyət daşımırıq və onları idarə etmirik. Mətnin əsas hissəsi “olduğu kimi” və “mövcud olduğu kimi” əsasında təqdim edilir və heç bir şəkildə redaktə edilməmişdir. Nə biz, nə də filiallarımız bu məqalədə ifadə olunan fikirlərin və ya rəylərin dəqiqliyinə zəmanət vermirik və ya onları təsdiq etmirik. Tam imtina siyasətimizi burada oxuyun.