[P1] CoreWeave (CRWV +2.67%) üçün keçən həftənin çətin keçdiyini demək az olar. Səhm ötən həftə ərzində 20%-dən çox düşərək 52 həftəlik yeni minimuma çatdı və hazırda son yüksəkliyindən təxminən 55% aşağıdadır. Şirkətin istiqrazları da ciddi zərbə aldı və 2031-ci ildə ödənilməli olan bir buraxılışın bazar qiyməti qısa müddətdə 16%-dən çox gəlirliyə işarə etdi ki, bu da adətən maliyyə çətinlikləri ilə əlaqələndirilən bir səviyyədir. [P2] Təəccüblü deyil ki, bəzi investorlar CoreWeave -in uzunmüddətli perspektivli bir qalib olub-olmadığını, yoxsa onları uzaq durmağa sövq edəcək qırmızı bayraqların olub-olmadığını düşünməyə başlayıblar. CoreWeave onilliyin ən böyük süni intellekt səhmlərindən biri olacaqmı, yoxsa 47 milyard dollarlıq özəl qiymətləndirmədən beş ildən az müddətdə iflasa uğrayan, bir vaxtlar yüksək qiymətləndirilən startap WeWork kimi çökən şirkətlərə çox bənzəyirmi? Mən CoreWeave -i WeWork ilə müqayisə edən bir neçə məqalə, video və sosial media paylaşımı görmüşəm, buna görə də daha yaxından nəzər salmaq istədim. [P3] Tam açıqlama: Mən CoreWeave səhmlərinə sahib deyiləm, baxmayaraq ki, o, mənim izləmə siyahımdadır. Borc narahatlıqları və investorların ciddi şəkildə narahat olub-olmaması barədə fikirlərim aşağıdadır. [P4] CoreWeave -in investisiya tezisinin tam olaraq işə yaramadığı WeWork kimi şirkətlərlə bəzi paralelləri var. WeWork kimi, CoreWeave də fiziki aktivlərə böyük məbləğlər xərcləyir və bu xərclərin çoxunu borc götürərək maliyyələşdirir. Son rüblük hesabatına əsasən, CoreWeave -in təxminən 35,6 milyard dollar ümumi borcu var idi və onun faiz xərcləri illik müqayisədə iki dəfədən çox artmışdı. [P5] CoreWeave -in təsirli bir sifariş portfeli olsa da (bu barədə bir azdan daha ətraflı), son rübdə borcunun faizi onun düzəliş edilmiş əməliyyat gəlirindən təxminən beş dəfə çox idi. [P6] Bütün bunlara baxmayaraq, CoreWeave tam olaraq WeWork deyil və bunun bir neçə əsas səbəbi var. Ən əsası, gəlirin həm indi, həm də gələcəkdə haradan gəlməsidir. WeWork adətən təxminən 15 il davam edən ofis icarələrinə əsaslanırdı və istədikləri zaman çıxa bilən üzvlərə yer icarəyə verirdi. [P7] CoreWeave -in maliyyə strukturu əksinə işləyir. Müştərilər hesablama gücü üçün uzunmüddətli müqavilələr imzalayırlar və onların borclarının çoxu xüsusi müqavilələrlə bağlıdır. Şirkətin iyun ayının sonunda 104 milyard dollarlıq sifariş portfeli var idi və üçüncü rübdə 25 milyard dollardan çox öhdəlik əlavə etdi. Müştəri keyfiyyətini ikiqat artırmaq üçün CoreWeave -in təxminən 10%-nə sahib olan Nvidia (NVDA +2.02%) hətta 2032-ci ilə qədər 6,3 milyard dollara qədər satılmamış gücü almağa razılaşıb. [P8] Mən CoreWeave -in növbəti WeWork olduğuna inanmasam da, o, tam olaraq aşağı riskli bir investisiya deyil. O, həm cari, həm də gələcək gəlirlər üçün bir neçə böyük müştəridən asılıdır, təkcə Microsoft (MSFT -0.56%) keçən il gəlirinin təxminən üçdə ikisini təşkil edirdi. Aldığı çiplər zamanla dəyərini itirir, buna görə də rəqabət qabiliyyətini qorumaq üçün pul xərcləməyə davam etməlidir. [P9] CoreWeave həmçinin borclanma xərclərinin cəlbedici qalmasına ehtiyac duyur və bəzi istiqrazlarının ikinci bazarda 15% gəlir gətirməsi ilə, yeni borc götürmək üçün əhəmiyyətli dərəcədə daha çox ödəməli olacaq. Sadə dildə desək, müştərilər öhdəliklərini yerinə yetirdikcə şirkətin borc vəziyyəti problem deyil, lakin gələcək böyüməni maliyyələşdirmək üçün borclanma yaxın gələcəkdə çətinlik yarada bilər. [P10] Düzünü desəm. Mən CoreWeave -i (və ümumiyyətlə neobulud sənayesini) həqiqətən sevmək istəyirəm. İnanıram ki, gələcək illərdə süni intellekt hesablama gücünə daha çox tələbat olacaq və hiperskalatorlar və digərləri öz məlumat mərkəzlərinə yüz milyardlarla öz kapitallarını bağlamadan tələb etdikləri hesablama gücünü getdikcə daha çox təmin etməli olacaqlar. [P11] CoreWeave -in üçüncü rüb nəticələrini noyabrın əvvəlində açıqlaması gözlənilir və mən onun sifariş portfelini və gəlir artımını yaxından izləyəcəyəm. Əgər bu rəqəmlər doğru istiqamətdə irəliləməyə davam edərsə, borc yükü daha idarəolunan ola bilər. Hələlik kənarda qalıram, lakin şübhəsiz ki, maraqlanıram.