[P1] Brookings İnstitutu tərəfindən dərc olunan yeni bir hesabatda deyilir ki, Federal Ehtiyat Sistemi (Fed) likvidliyi tələb əsasında təmin etmək üçün faiz dərəcəsinə nəzarət alətlərini yenidən nəzərdən keçirsə və bu dəyişikliklər banklara daha az nağd pul saxlamağa imkan verən qayda dəyişiklikləri ilə birlikdə edilsə, balansını əhəmiyyətli dərəcədə kiçildə bilər. [P2] Təklif olunan dəyişikliklər siyahısı Fed -in ümumi aktivlərini hazırkı 6,8 trilyon dollar səviyyəsindən təxminən 4,5 trilyon dollara endirməyə, maliyyə sistemindəki ehtiyatların isə təxminən 3 trilyon dollar səviyyəsindən 1 trilyon dollara düşməsinə imkan verə bilər, deyə analitik mərkəzin Fiskal və Monetar Siyasət üzrə Hutchins Mərkəzi nin qeyri-rezident əməkdaşı Chris Hughes yazıb. [P3] Hesabatda iddia edilir ki, yeni Fed sədri Kevin Warsh -ın daha kiçik bir Fed balansı istəməsi və bunun necə həyata keçiriləcəyini nəzərdən keçirmək üçün işçi qrupu təyin etməsi səbəbindən cəsarətli dəyişiklikləri nəzərdən keçirməyin vaxtıdır. [P4] Hughes yazıb: “ Fed -in əməliyyat sistemlərini sıfırlamaq imkanları tez-tez yaranmır”, əlavə edib ki, “bu an boşa getməməlidir.” [P5] Əgər bu edilsə, “ Fed -in ÜDM -dəki payı 2008-ci ildən bəri ən kiçik olacaq və banklara ödənilən faiz təxminən üçdə iki azalacaq”, deyə Hughes yazıb. O, Fed -in balansındakı faiz xərclərinə işarə edərək, mərkəzi bankı görünməmiş zərər dövrünə sürüklədiyini qeyd edib. [P6] Bunun baş verməsinin əsas yolu Fed -in hazırkı “bol ehtiyatlar” sistemindən uzaqlaşmaqdır. Bu sistemdə Fed maliyyə sistemini böyük miqdarda nağd pulla təmin etməyi hədəfləyir, qısamüddətli faiz dərəcələrinə nəzarət isə mürəkkəb alətlər dəsti və mərkəzi bankın dövri istiqraz alqı-satqısı dalğaları vasitəsilə həyata keçirilir. [P7] Hughes yazıb ki, yeni sistem “Elastik Ehtiyatlar” adlanacaq və nağd pula olan bazar tələbinə daha həssas olacaq. [P8] Bol ehtiyatlar sistemi təxminən 20 il əvvəl başlayan qlobal maliyyə böhranından sonrakı illərdə inkişaf etdirilib. O zaman Fed -in sıfıra yaxın faiz dərəcələrinə keçməsi iqtisadi stimullaşdırma və bazar sabitliyini təmin etmək üçün böyük miqdarda istiqraz almasına səbəb oldu. [P9] Fed COVID-19 pandemiyası zamanı yenidən böyük sayda istiqraz aldı və bu alışlar mərkəzi bankın ümumi aktivlərini bir trilyon dollardan bir qədər azdan 2022-ci ildə 9 trilyon dollara qədər yüksəltdi, bundan sonra mərkəzi bank istiqraz aktivlərini passiv şəkildə azaltmağa başladı. [P10] Bir çox hazırkı Fed rəsmisi üçün, Fed -in aktivlərinin səviyyəsi böyük olsa da, bol ehtiyatlar real dünya şəraitində işləyir. Bir sıra ekspertlər də hesab edirlər ki, nağd pulla zəngin banklar maliyyə problemləri yarandıqda onlarla daha yaxşı mübarizə aparmağa hazırdırlar. [P11] New York Fed -in rəhbəri John Williams sentyabrın 22-də bankında keçirilən konfransda deyib: “Sistem faiz dərəcəsinə nəzarəti təmin etməkdə və əsas maliyyə bazarlarının rəvan fəaliyyətini dəstəkləməkdə yüksək effektivliyini sübut edib.” [P12] Fed -in böyük aktivlərinin tənqidçiləri, o cümlədən Warsh , hesab edirlər ki, Fed -in Xəzinədarlıq və ipoteka istiqrazlarının böyük həcmdə saxlanması maliyyə bazarlarını təhrif edir və qurumu uzunmüddətli borclanma səviyyələrini müəyyən etməkdə həddən artıq rol oynamağa vadar edir. Bununla belə, Warsh qeyd edib ki, hazırkı rejim illər ərzində qurulub və bir gecədə dəyişdirilə bilməz. [P13] Hughes öz hesabatında qeyd edib: “Monetar siyasəti effektiv şəkildə həyata keçirmək üçün böyük, sabit ehtiyatlar ehtiyatı lazım deyil və Federal Ehtiyat Sistemi bunu elastik kreditləşmə qabiliyyəti ilə dəstəklənən daha kiçik struktur ehtiyatı vasitəsilə etibarlı şəkildə edə bilər.” [P14] Əgər Fed sistemə daha az likvidlik qoyarsa, o, uyğun firmalara sürətli nağd pul təmin edən daimi repo əməliyyatları alətini heç bir məhdudiyyət olmadan və ehtiyatlar üzrə faiz dərəcəsindən daha yüksək dərəcə ilə dəyişdirməli, eyni zamanda geniş çeşidli girovlara qarşı dörd aylıq maliyyələşdirməni hərraca çıxarmaq üçün “yeni” Müddətli Likvidlik Mexanizmi başlatmalıdır. [P15] Digər təklif olunan dəyişikliklər arasında Endirim Pəncərəsi də fövqəladə kreditləşmə üçün qarışıqda qalacaq və Fed -in aktivləri uzunmüddətli aktivlərdən Xəzinədarlıq veksellərinə keçirilməlidir. Hesabatda həmçinin Təminatlı Gecəlik Maliyyələşdirmə Dərəcəsi üçün hədəf təyin edilməli və federal fondlar dərəcəsini hədəfləməyi dayandırmalı olduğu bildirilib. [P16] Hughes yazır ki, bu, İngiltərə Bankı nın bazarlara likvidlik təmin etməsi ilə eyni zamanda Fed tərəfindən təklif olunan keçmiş likvidlik mexanizmlərindən istifadə etməsinə bənzəyəcək. [P17] Tədqiqatçı deyib: “Yeni likvidlik mexanizmlərinin inkişafı struktur ehtiyat tələbini azaltmaq üçün siyasət dəyişiklikləri ilə birləşdirilməlidir” və bu, qismən bank tənzimləməsi ilə bağlı qaydaları, eləcə də Xəzinədarlıq -ın Fed -dəki böyük nağd pul hesabını necə idarə etdiyini dəyişdirməklə edilə bilər. [P18] Hughes yazıb: “Yeni likvidlik mexanizmləri və ehtiyat tələbini azaltmaq üçün siyasətlər zəruri tamamlayıcılardır; biri olmadan digəri daimi olaraq daha kiçik bir balansı effektiv şəkildə təmin etmir.” [P19] Hughes həmçinin yazıb ki, Fed -in balans işçi qrupu Fed -in aktivlərini azaltmaq üçün sadəcə bir seçim siyahısı deyil, “konkret bir plan” təqdim etməlidir. [P20] Hughes əlavə edib: “Əməliyyat sistemini yeniləmək üçün tələb olunan üst-üstə düşən mandatlar və bir-birinə bağlı alətlər nəzərə alınmaqla, Sədrlikdən rəhbərlik kritikdir”, eyni zamanda Konqres in də onun lazım olduğunu düşündüyü dəyişikliyi qanuniləşdirə biləcəyini qeyd edib.