[P1] CoreWeave ( CRWV +0,35%) səhmləri son vaxtlar bəzi problemlərlə üzləşib. Oktyabrın 12-dən oktyabrın 16-dək dəyərinin təxminən 25%-ni itirib – bu, xoşagəlməz bir satışdır. CoreWeave -in satışının səbəbi borc gəlirlərinin kəskin artmasıdır ki, bu da ikinci dərəcəli istiqraz bazarının CoreWeave -in bu öhdəlikləri ödəyə biləcəyinə inanmadığını göstərir. Lakin, CoreWeave -in əsas investorlarından biri bunun problem olduğunu düşünmür. [P2] Həmin investor? Nvidia -nın CEO-su Jensen Huang -dan başqası deyil. Nvidia CoreWeave -in əsas investorlarından biri olub və ikinci rübün sonuna qədər təxminən 47 milyon səhmə sahib idi. Bu, CoreWeave -in ümumi dövriyyəsinin təxminən 10%-ni təşkil edir, yəni kiçik bir mövqe deyil. Huang bəzilərinin düşündüyü qədər narahat deyil, çünki o, əlaqəsiz bir tədbirdə investorlara “optimist olduğunu və onların ( CoreWeave -in) kapital xərclərinin əslində azaldığını” bildirib. [P3] Beləliklə, bazar bir şey düşünür, dünyanın ən böyük şirkətinin CEO-su, həm də CoreWeave -in investoru və təchizatçısı isə başqa bir şey düşünür. Kim haqlıdır? [P4] Bu satış CoreWeave -in borcunun ikinci dərəcəli gəlirinin 15%-ə yüksəlməsi ilə əlaqədardır. Fərdi investorların əksəriyyəti korporativ borclara maraq göstərmir, buna görə də bu sahə bir qədər tanış olmaya bilər. [P5] CoreWeave bulud hesablamaları təminatçısıdır, yəni süni intellektə yönəlmiş bulud hesablamaları xidmətləri göstərir. Onun Microsoft və Meta Platforms daxil olmaqla bir neçə böyük müştərisi var və bu müştərilərə xidmət etmək üçün çoxlu hesablama gücü qurmalıdır. Məlumat mərkəzləri və onların daxilindəki avadanlıqlar ucuz deyil və CoreWeave -in əsas bulud hesablamaları oyunçularının etdiyi kimi onları dəstəkləmək üçün fərqli bir əsas biznesi yoxdur. [P6] Beləliklə, CoreWeave kapital toplamalıdır. Bir açıq şirkət olaraq bunu iki əsas yolla edə bilər: səhm buraxmaq və ya borc buraxmaq. CoreWeave -in səhm sayı artsa da, o, həm də çoxlu borc buraxıb. [P7] Bu istiqrazlar müəyyən bir qiymət və gəlirlə buraxılır. Beləliklə, CoreWeave istiqraz sahiblərinə adi bir xəzinə istiqrazı kimi faiz ödənişi edəcək. Lakin, bu borc ikinci dərəcəli bazarda da ticarət edilə bilər. İnvestorlar şirkətin öhdəliklərini yerinə yetirə bilməyəcəyindən narahat olduqda, istiqrazın qiyməti düşür və bu da gəlirin artmasına səbəb olur. [P8] CoreWeave -in istiqrazları indi 15%-dən çox gəlir gətirməyə başlayıb. Bu, bazarın CoreWeave -in borclarını ödəyə biləcəyinə inanmadığının bir əlamətidir. Əslində, bu, “zibil istiqrazlarından” daha pis olan “çətin borc” kimi təsnif edilir. Bu, yaxşı bir vəziyyət deyil, bəs investorlar nə etməlidir? [P9] CoreWeave hazırda zərərlə işləyən bir şirkətdir və hesablama gücünü artırmaq üçün əlinə keçən hər qəpiyi xərcləyir. O, həm də gəlirlərini çox sürətlə artırır, buna görə də boşluğu bağlaya bilər. [P10] Huang -ın CoreWeave -in kapital xərclərinin azalması ilə bağlı şərhləri, istiqrazların ilk dəfə buraxıldığı zaman gəlirlərinin nə qədər yüksək olduğuna işarə edir. Beləliklə, bazarın inandığı ilə istiqrazları buraxan kreditorların inandığı arasında bir uyğunsuzluq var. Düşünürəm ki, əsas fərq buradadır. [P11] Bazar hazırda süni intellektlə bağlı hər şeyə qarşı bədbindir və süni intellektin qurulmasına nə qədər pul xərcləndiyi barədə yenidən narahat olmağa başlayıb. Əgər bütün süni intellekt qurulması tezisinin problemli olduğunu düşünürsünüzsə, CoreWeave -in borcu satmaq üçün açıq yerlərdən biridir. Lakin, düşünürəm ki, bazar səhv edir, çünki bütün süni intellekt hiperskalatorları tam sürətlə irəlilədiklərini və süni intellektin hələ də bizneslərin idarə olunma tərzini dəyişdirdiyini göstəriblər. [P12] Mən CoreWeave -in borcunu almağa tələsməsəm də, ona qarşı bədbin də deyiləm. CoreWeave -in səhmlərinə gəlincə, əgər o, imzaladığı böyük müqavilələrin öhdəliklərini yerinə yetirmək üçün dediklərini edə bilsə, səhm yaxşı nəticə verəcək. Lakin, CoreWeave nəticədə ehtimal düyməsini çevirməli olacaq.