[P1] Özəl kapital nəhəngi Blackstone süni intellekt (Sİ) bumunun mərkəzində yer alır. Şirkətin veteranı Jas Khaira keçən həftə TechCrunch Disrupt səhnəsində bunu müzakirə edib. O, məlumat mərkəzlərinə böyük kreditlər verməkdən tutmuş, qabaqcıl Sİ modellərinə və tətbiqlərinə investisiya qoymağa qədər müxtəlif strategiyalar vasitəsilə maliyyə ayırır. Bu ilin əvvəlində şirkət San Fransisko da Sİ təşəbbüsləri üçün mərkəzi qovşaq olan Blackstone N1 (BXN1) -i işə salıb. Qrupa Nyu York dan Sİ-nin mərkəzinə köçən Khaira rəhbərlik edir. Mobil və ya SaaS kimi əvvəlki texnologiya dövrlərindən fərqli olaraq, Sİ-yə keçid böyük həcmdə investisiya tələb edir. Məhz bu kapital ehtiyacı 1,3 trilyon dollarlıq idarəetmə altında aktivlərə malik Blackstone -un bu texnoloji dəyişiklikdə kritik rol oynamasına səbəb ola bilər. Khaira vurğulayıb ki, Blackstone hesablamaların maliyyələşdirilməsinə diqqət yetirməsi və borcdan kapitala qədər çevik kapital strukturları təklif etməsi ilə ənənəvi vençur kapitalistlərindən fərqlənir. Və şirkət aqressiv şəkildə investisiya qoyur. Khaira deyib: “Bu gün hipermiqyaslı şirkətlərdən kənarda ən böyük hesablama sahibi bizik, istər neo buludlara, istər məlumat mərkəzlərinə investisiyalar olsun, istərsə də şirkətləri dəstəkləmək üçün bu hesablamadan strateji istifadə etmək olsun.” [P2] Məsələn, BXN1 bir neçə hesablama ilə bağlı sövdələşmədə, o cümlədən Google ilə əməkdaşlıq çərçivəsində onun xüsusi TPU -larını kommersiyalaşdırmaq üçün istifadəyə verilən Crux AI neobuludunda əsas rol oynayıb. Blackstone bu layihəyə investor kimi 5 milyard dollar ayırıb. O, həmçinin dörd illik Etched çip startapını da dəstəkləyib, hansının ki, sürətli inkişafı investorların diqqətini cəlb edib. Neobuludlar Sİ GPU infrastrukturunu icarəyə verən bulud provayderləridir. Blackstone , həm müştəri müqavilələrini təhlil edərək, həm də girov kimi GPU -lardan istifadə edərək, vençur tərəfindən dəstəklənən bulud neobuludlarına böyük məbləğdə borc verməyə imkan verən maliyyələşdirmə strukturuna öncülük edib. Blackstone -un ilk belə sövdələşməsi 2023-cü ildə CoreWeave ilə baş verib, bu neobulud ChatGPT -nin istifadəyə verilməsindən sonra tələbatın partlamasını görüb. Khaira -nın sözlərinə görə, o zaman cəmi “30 milyon dollar gəlir və minimal gəlirlilik” olmasına baxmayaraq, CoreWeave Blackstone -a 2,3 milyard dollarlıq kredit üçün müraciət edib. CoreWeave böyük Nvidia GPU kolleksiyasının əhəmiyyətli dəyərinə qarşı borc götürürdü, Nvidia da investor idi. Blackstone həmçinin CoreWeave -in Microsoft kimi yüksək reytinqli müştərilərlə müqavilələri olduğu üçün kreditə daha rahat yanaşıb. Bu əməliyyat tez bir zamanda Blackstone və digər kredit qurumlarının CoreWeave və rəqib neobuludlara milyardlarla dollar əlavə borc verməsi üçün maliyyələşdirmə modelinə çevrilib. Khaira deyib: “Bizim əsas diqqət yetirdiyimiz şeylərdən biri müştərinin təbiətidir. Əgər müştəri investisiya dərəcəli müştəridirsə – deyək ki, Microsoft və ya Meta dır – risk həmin müştəriyə nisbətdə qiymətləndirilir.” [P3] CoreWeave ilə uğuruna əsaslanaraq, Blackstone digər neobulud maliyyələşdirmə sövdələşmələri də bağlayıb, o cümlədən bu ilin əvvəlində Coatue ilə birlikdə Avstraliya GPU provayderi Firmus üçün 10 milyard dollarlıq kredit xəttinə rəhbərlik edib. Khaira etiraf edib ki, son həftələrdə bu şirkətlər və digər neobulud operatorları tərəfindən yığılan böyük borc yükləri qırmızı bayraqlar qaldırmağa başlayıb. Tək CoreWeave -in borcu təxminən 50 milyard dollara qədər artıb və bu, Altimeter Capital -ın təsisçisi Brad Gerstner -in bu yaxınlarda CNBC müsahibəsində qeyd etməsinə səbəb olub: “ CoreWeave -in girov qoyduğu, əslində yalnız GPU -lar olan girov artıq kifayət deyil. Onlar bunu keçmişdə ucuz borc almaq üçün istifadə edirdilər.” Khaira bildirib ki, kredit tərəfində bazar gərginliyi bir neçə amilin birləşməsindən qaynaqlanır. Faiz dərəcələri sentyabrda yüksəlib və gözləniləndən daha yüksək inflyasiya borclanma xərclərinin artmağa davam edə biləcəyinə işarə edir. Sİ infrastrukturu borc təkliflərinin axını da vəziyyəti yaxşılaşdırmır. Khaira deyib: “Biz həmçinin daha yüksək kredit marjaları görürük,” və izah edib ki, kreditorlar Sİ-nin inkişafını maliyyələşdirmək üçün onsuz da yüksək baza faiz dərəcələrinin üzərinə daha yüksək mükafatlar tətbiq edirlər. O əlavə edib: “ Meta və ya Microsoft üçün borcun qiymətləndirilməsi üçün kapitalın dəyəri genişlənib,” və qeyd edib ki, hətta böyük balans hesabatlarına və möhkəm gəlirlərə malik texnologiya nəhəngləri də borc almaq üçün daha çox ödəyirlər. Borcun artan dəyəri ilə bağlı narahatlıqlar səhm bazarına da yayılıb. CoreWeave -in səhmləri son günlərdə 20%-dən çox düşüb, Firmus isə Avstraliya Fond Birjası nda təxminən 30 milyard dollarlıq hədəf qiymətləndirmə ilə planlaşdırılan IPO -nu ləğv edib. Khaira Firmus -un ləğv edilmiş siyahıya alınması haqqında deyib: “Nəticədə, bazar bu qiymətləndirmədə yox idi və buna görə də, düşünürəm ki, bu sövdələşmə baş tutmadı.” O əlavə edib: “Bazar faiz dərəcələrinin yüksəldiyi bu anda neobuludlar üçün doğru qiymətin nə olduğunu, bu bizneslər üçün doğru qiymətin nə olduğunu düşünür.” [P4] Bəzi infrastruktur provayderlərinə olan bu təzyiqlərə baxmayaraq, Sİ şirkətləri modellərini gücləndirmək üçün kifayət qədər hesablama əldə edə bilmirlər. Onların iştahı məlumat mərkəzlərinin inkişafını davam etdirir. Khaira , Sİ infrastrukturu borcunun kütləvi yığılmasının geniş yayılmış kredit böhranına və ya daha pisi, iqtisadiyyatın tamamilə çökməsinə səbəb ola biləcəyi ilə bağlı qorxuları azaltmağa çalışıb. O deyib: “Bu, 2008-ci ildəki kimi zəif kreditlərə malik bankların olduğu bir şeyə bənzəmir.” Bunun əvəzinə, o qeyd edib ki, məlumat mərkəzlərinin böyük əksəriyyəti hipermiqyaslı şirkətlər üçün qurulduğundan, onları maliyyələşdirən borc nəticədə “dünyanın ən etibarlı şirkətləri” tərəfindən dəstəklənir. [P5] Məlumat mərkəzlərinin maliyyələşdirilməsindən əlavə, Blackstone bu il Anthropic və Hellman & Friedman ilə birlikdə yaradılmış “ Ode with Anthropic ” adlı 1,5 milyard dollarlıq birgə müəssisə vasitəsilə şirkətlərə Sİ-ni mənimsəməyə kömək edir. Ode , Blackstone -un 280 portfel şirkətindən başlayaraq, şirkətlərə Sİ-ni mənimsəməyə və onu əməliyyatlarına inteqrasiya etməyə kömək etmək üçün yerləşdirilmiş mühəndislər təmin edir. Blackstone -a məxsus şirkətlərin Sİ-dən əhəmiyyətli qazanclar görüb-görmədiyi soruşulduqda, Khaira etiraf edib ki, “mütləq gəlir var, lakin bu qeyri-bərabərdir.” O, texnologiyanın mənimsənilməsini “mişar tipli bir modeldə” hərəkət edə bilən bir şey kimi təsvir edib ki, bu da skeptiklərə mənimsənilmə yetişməzdən əvvəl hesablama təklifinin həddindən artıq olduğunu göstərə bilər.