(Burada ifadə olunan fikirlər müəllifə, Federated Hermes -in Qlobal Likvidlik Bazarları üzrə icraçı vitse-prezidenti və baş investisiya direktoru Deborah Cunningham -a aiddir.) Nyu York – Federal Ehtiyat Sistemi -nin sədri Kevin Warsh faiz dərəcələrini artırmaq üçün namizəd göstərilməmişdi, lakin o, bunu etdi. İndi nağd pul investorları pul bazarı fondlarının gəlirliliyinin niyə geridə qaldığını soruşurlar. Cavab nasazlıq deyil, mexanikadır. Warsh və onun Federal Açıq Bazar Komitəsi (FOMC) -dəki həmkarları Ağ Ev -dən, istiqraz bazarından və qiymətə həssas istehlakçılardan faiz dərəcələrini sabit saxlamaq üçün təzyiq hiss edə bilərdilər, lakin sonda iqtisadiyyatın 2% hədəfindən yuxarı inflyasiyanı saxlamaq üçün kifayət qədər sağlam olduğunu göstərən məlumatlara boyun əyməli oldular. Keçən ay onların diapazonu 3,75-4,00% -ə qaldırmaqdan başqa çarəsi yox idi. Warsh -a haqq vermək lazımdır – bu, bir çoxlarının ondan gözlədiyi nəticə deyildi, lakin o, məlumatların tələb etdiyini etdi. Artan faiz dərəcələri fonunda, kapitalın pul bazarı fondlarına ( MMF ) axacağını gözləmək olardı. Lakin, əslində, İnvestisiya Şirkəti İnstitutu (ICI) -nun məlumatına görə, sentyabrın 30-da başa çatan həftəyə qədər ümumi MMF aktivləri 45,45 milyard dollar azalaraq 7,89 trilyon dollar a düşdü. Bu, bütün nağd pula bənzər alətlərin eyni sürətlə yenidən qiymətləndirilməməsi faktını əks etdirir. Doğrudur ki, Fed siyasət faizini artırdıqda, gecəlik bazarlarda, hökumət hərraclarında və dəyişkən faizli qiymətli kağızlarda gəlirlilik demək olar ki, dərhal tənzimlənə bilər. Lakin pul bazarı fondunun gəlirliliyi adətən gecikir. Lakin bu gecikmə və məntiqli investorların reaksiyası bazarın nasaz olduğunu və ya investorların rəğbətini itirdiyini göstərmir. Əksinə, onlar bu portfellərin necə qurulduğunun normal nəticəsidir. Geri alış müqaviləsi ( repo ) dərəcələri və federal fondlar dərəcəsi ilə sıx bağlı olan digər alətlər demək olar ki, dərhal sıfırlana bilər, çünki onlar birbaşa federal fondlar hədəf diapazonu ilə əlaqəli gecəlik dərəcələrdir. Pul bazarı fondu isə fərqli işləyir. Fond sadəcə gecəlik dərəcəni izləmək əvəzinə, müxtəlif vaxtlarda və müxtəlif ödəmə tarixləri ilə alınmış qısamüddətli qiymətli kağızların şaxələndirilmiş portfelinə sahibdir. Bəzi aktivlər sabah, digərləri isə bir neçə həftə və ya ay ərzində ödənə bilər. Bu, “pilləkən strategiyası” adlanır. Fed faiz dərəcələrini artırdıqda, MMF -lərin sahib olduğu mövcud qiymətli kağızlar qəfildən yeni, daha yüksək bazar gəlirliliyini ödəməyə başlamır. Bu proses vaxt tələb edir. Bunun əvəzinə, onlar ödəndikcə, fond gəlirləri indi daha yüksək faiz mühitini əks etdirən yeni buraxılmış qiymətli kağızlara yenidən investisiya edir. Portfelin çəkili orta ödəmə müddətindən və bazar şərtlərindən asılı olaraq, faiz artımının MMF -in gəlirliliyinə təsir etməsi təxminən üç-dörd həftə çəkə bilər. Fond effektiv şəkildə pilləkənlə yuxarı qalxır, liftlə yuxarı qalxmır. Bu, eyni mexanizmin əks istiqamətdə işləməsinin səbəbini də izah edir. Əgər Fed faiz dərəcələrini azaltsa, gecəlik alətlər sürətlə aşağı qiymətləndirilir, MMF isə bəzi hallarda həftələrlə əvvəllər daha yüksək gəlirliliklə alınmış qiymətli kağızlardan faydalanmağa davam edə bilər. Bu, MMF -ləri investorlar üçün cəlbedici edə bilər və faiz endirimindən sonra niyə qısamüddətli axınları cəlb etdiyini izah etməyə kömək edir. Bugünkü daha yüksək faiz mühiti institusional investorlara likvidliyi saxlamaq üçün daha geniş cəlbedici yerlər təqdim edir. MMF -lər və digər nağd pula bənzər alətlər, məsələn, Xəzinədarlıq vekselləri və birbaşa repo , müəyyən likvidlik tələbləri axtaran xəzinədarların məruz qalmanı yalnız bir və ya iki deyil, geniş çeşidli yüksək keyfiyyətli emitentlər arasında yaymasına imkan verir. Nağd pulun portfellərdə aktiv mənada çox əhəmiyyətli yer tutduğu bir dövrdə, indi sual bu nağd pulun harada yerləşməsidir. Gecəlik depozit əməliyyat sadəliyi təklif edə bilər, lakin o, həm də müəyyən bir banka məruz qalma yaradır. Birbaşa repo cəlbedici dərəcə və yüksək keyfiyyətli girov təmin edə bilər, lakin bu mövqeləri əməliyyatlaşdırmaq və idarə etmək üçün infrastruktur və təcrübə tələb edir. Xəzinədarlıq vekselləri ABŞ hökumət qiymətli kağızlarına birbaşa məruz qalma təmin edir, lakin investorlardan ödəmə müddətlərini və yenidən investisiyaları özləri idarə etmələrini tələb edir. Faiz dərəcələri sıfıra yaxın olanda, bir çox nağd pul alətləri arasındakı fərqlər nisbətən əhəmiyyətsiz görünə bilərdi. Nağd pulun özü tez-tez müvəqqəti dayanacaq yeri, investorların kapitalı başqa yerə qoymağı gözləyərkən saxladıqları bir şey kimi qəbul edilirdi. Daha yüksək dərəcələr bunu dəyişdi və investorlar likvidlik üçün əhəmiyyətli dərəcədə kompensasiya alırlar. Lakin daha yüksək və daha dəyişkən dərəcələrə sahib olmaq, əyri qısa ucunda mövcud olan nisbi dəyərin sürətlə dəyişə biləcəyi deməkdir. İndi çətinlik buna uyğunlaşmaqdır. (Burada ifadə olunan fikirlər Federated Hermes -in Qlobal Likvidlik Bazarları üzrə baş investisiya direktoru Deborah Cunningham -a aiddir. Bu sütun yalnız təhsil məqsədlidir və investisiya məsləhəti kimi şərh edilməməlidir.) Bu sütunu bəyənirsiniz? Qlobal maliyyə şərhləri üçün əsas yeni mənbəyiniz olan Reuters Open Interest (ROI) -i yoxlayın. ROI -ni LinkedIn və X -də izləyin. Və Apple , Spotify və ya Reuters tətbiqində Morning Bid gündəlik podkastına qulaq asın. Reuters jurnalistlərinin bazarlarda və maliyyədə ən böyük xəbərləri həftənin yeddi günü müzakirə etmələrini eşitmək üçün abunə olun. (Yazı: Deborah Cunningham ; Redaktə: Anna Szymanski və Marguerita Choy ) İmtina: Bu məqalənin məzmunu xarici üçüncü tərəf təminatçısından bu veb-sayta sindikasiya edilmiş və ya təqdim edilmişdir. Biz bu cür xarici veb-saytlara, qurumlara, tətbiqlərə və ya media nəşriyyatlarına görə məsuliyyət daşımırıq və onları idarə etmirik. Mətnin əsas hissəsi “olduğu kimi” və “mövcud olduğu kimi” əsasında təqdim edilir və heç bir şəkildə redaktə edilməmişdir. Nə biz, nə də filiallarımız bu məqalədə ifadə olunan fikirlərin və ya rəylərin dəqiqliyinə zəmanət vermirik və ya onları təsdiq etmirik. Tam imtina siyasətimizi burada oxuyun.