[P1]Bazar tarixində ən çox gözlənilən ilkin kütləvi təkliflərdən (IPO) biri tezliklə baş tuta bilər. Claude böyük dil modelləri (LLM) ailəsinin arxasında duran Anthropic şirkəti, bir neçə ay əvvəl rekord qıran Space Exploration Technologies (SPCX +7.80%) IPO-sundan daha böyük ola biləcək bir debütlə ictimaiyyətə açılmağa hazırlaşır. Dəqiq bir tarix hələ müəyyən edilməsə də, şirkətin gələn ay listinqə çıxması və 1,5 trilyon dollar ilə 2 trilyon dollar arasında qiymətləndirmə hədəfləməsi gözlənilir. Şirkətin süni intellekt sahəsində qabaqcıl mövqedə olması və bu miqyasda demək olar ki, görünməmiş sürətlə böyüməsi nəzərə alınarsa, investorların həyəcanlanması və ondan pay almaq istəməsi başa düşüləndir. Beləliklə, şirkətin listinqə çıxdığı zaman daxili şəxslərin hədəflədiyi 2 trilyon dollarlıq qiymətləndirməyə çatdığını fərz etsək, bu səviyyədə edilən 5 000 dollarlıq investisiya beş ildə nə qədər dəyər qazana bilər? Əsas model belədir: Anthropic öz Claude AI modellərini və çatbotlarını inkişaf etdirir və onlara giriş imkanı satır. Bir çox fərd bu giriş üçün aylıq abunə haqqı ödəyir, lakin Anthropic -in gəlirlərinin böyük əksəriyyəti müəssisələrdən, xüsusilə də tərtibatçılarına kod yazmağa kömək etmək üçün indi Claude Code -a güvənən texnologiya şirkətlərindən gəlir. Bu, indiyə qədər Anthropic -in qızıl qazı olub. [P2]Şirkətin IPO prospektinin layihəsini nəzərdən keçirən Reuters -ə görə, Anthropic -in 2025-ci ildə təxminən 4,6 milyard dollar satış həcmi olub ki, bu da 2024-cü il səviyyəsindən təxminən 12 dəfə çoxdur. Lakin onun gəlirləri 2026-cı ildə tamamilə partlayıb və keçən həftə Reuters şirkətin üçüncü rüb gəlirlərinin ikinci rüblə müqayisədə 45% artaraq 16,8 milyard dollara çatdığını bildirdi. Lakin bu gəlir artımı böyük xərclər hesabına əldə edilib. Anthropic 2025-ci ildə yalnız hesablama və infrastruktur üçün 7,33 milyard dollar xərcləyib ki, bu da 8 milyard dollardan çox əməliyyat zərərinə səbəb olub. O, həmçinin heyrətamiz 42 milyard dollar xalis zərər qeydə alıb, baxmayaraq ki, bunun təxminən 34 milyard dolları mühasibat tənzimlənməsindən qaynaqlanıb və faktiki əməliyyat gəlirliliyini əks etdirməyib. Anthropic -in 2026-cı ilin ikinci rübündə müsbət tənzimlənmiş mənfəət əldə etdiyi bildirilir. Bu, həvəsləndirici bir əlamət olsa da, bu kontekstdə "tənzimlənmiş" nə demək olduğu aydın deyil və bunun GAAP gəlirliliyi arasındakı fərq çox vacibdir. Rəhbərliyin bu tənzimlənmiş mənfəətə çatmaq üçün hesablamadan hansı real xərcləri çıxardığı əhəmiyyətlidir. [P3]2 trilyon dollarlıq bazar dəyəri Anthropic səhmlərinin 2025-ci il gəlirlərinin 400 qatından çoxuna, lakin üçüncü rüb gəlirlərinin illikləşdirilmiş (dördə vurulmuş) təxminən 30 qatına ticarət etməsinə səbəb olardı. Bu, hələ də bahalı bir premiumdur, lakin ağlabatan sərhədlər daxilindədir. Səhm üçün "buğa" ssenarisi, digər şeylərlə yanaşı, Claude -a tələbatın növbəti bir neçə il ərzində, xüsusilə də korporativ müştərilər arasında sürətlə artmağa davam etdiyini fərz edir. O, Anthropic -in aydın lider olaraq qaldığını və onun LLM -lərinin AI imkanlarının ən qabaqcıl səviyyəsini təklif etməyə davam etdiyini fərz edir. O, həmçinin müştərilərinə xidmət göstərmə xərclərinin əhəmiyyətli dərəcədə azaldığını və marjalarının həqiqətən gəlirli olana qədər yaxşılaşdığını fərz edir. Əsas ssenari isə Claude -un aparıcı model olaraq qalmasına baxmayaraq, müəssisələrin işi görə bilən daha ucuz rəqib modelləri seçməsi səbəbindən böyüməsinin bir qədər yavaşladığını fərz edir. Kodlaşdırma bazarından kənarda Claude -a tələbat olsa da, eyni dərəcədə reallaşmır. O, həmçinin zərərlərinin bir qədər azaldığını, lakin şirkətin hələ də gəlirlərindən daha çox xərclədiyini fərz edir. Nəhayət, "ayı" ssenarisi LLM -lərə tələbatın qaldığını, lakin müştərilərin büdcəyə daha çox diqqət yetirməsi səbəbindən şirkətin səriştəli rəqiblərlə qiymət üzərində rəqabət aparmağa məcbur olması ilə Anthropic -in böyüməsinin ciddi şəkildə yavaşladığını irəli sürür. O, həmçinin LLM -lərini dəstəkləmə xərclərinin həqiqətən dəyişmədiyini və şirkətin daxil olan hər hansı nağd pulu yandırmağa davam etdiyini fərz edir. [P4]Budur, şirkətin gəlirlərinin və satış qiyməti nisbətinin növbəti beş ildə bu üç ssenari altında hara gedə biləcəyinə dair hesablamalarım. Hər biri Anthropic -ə 2 trilyon dollarlıq bazar dəyərində 5 000 dollar investisiya qoyduğunuzu və mülkiyyət payınızı azaldacaq heç bir sonrakı səhm buraxılışının olmadığını fərz edir. "Buğa" ssenarisi, mənim fikrimcə, əsasən uyğun gəlməyən bir cüt fərziyyə üzərində qurulub. Əgər Anthropic Claude modellərini müştərilərin tam qiymət ödəməyə davam edəcəyi qədər irəlidə saxlamaq istəyirsə, yeni modellərin təlimini əhəmiyyətli dərəcədə yavaşlada bilməyəcək. Bu yüksək model təlim xərclərini saxlamaq, marjalarını yaxşılaşdırmaq üçün ona daha az imkan verəcək və mən onun necə heç vaxt zərərsiz işləyə biləcəyini görə bilmirəm. Əslində, mən hətta əsas ssenarinin də optimist olduğunu düşünürəm. Beş ildən sonra AI -nin əsasən bir əmtəəyə çevrilməsi ilə daha "ayı" ssenarisinin üstünlük təşkil etməsi ehtimalı var. Əlbəttə ki, bu "ayı" yanaşması mənim fikrimdir; bir çox analitik "buğa" ssenarisinin ehtimal olunan nəticə olduğunu iddia edə bilər. Anthropic -ə ictimai ticarət həyatının əvvəlində qoyulan 5 000 dollarlıq investisiyanın beş ildən sonra nə qədər dəyər qazanacağı, proqnozlaşdırılması çətin olan çoxsaylı amillərdən asılı olaraq çox fərqli ola bilər. Yeni sahələrdə yüksək əmsallı, yüksək böyüməli şirkətlərin təbiəti budur. Onların gələcəyi daha qeyri-müəyyəndir və son nöqtələr daha fərqlidir. *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Xərc bazası və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.