[P1] Blackstone (NYSE:BX) mənfəətinin azalması barədə hesabat verdikdən sonra səhmləri 4% sıçrayış etdi. Bu paradoks aktiv menecerlərinin dividendləri necə ödədiyini göstərir ki, gəlir investorlarının əksəriyyəti bunu heç vaxt araşdırmır. Blackstone bu səhər bildirdi ki, faiz dərəcələri, inflyasiya və dəyişkən bazar sövdələşmələri və investisiya çıxışlarını yavaşlatdığı üçün mənfəət azalıb (Bloomberg, Reuters). İnvestorlar yenə də səhmləri alaraq, erkən ticarətdə səhmlərin 4,04% artmasına səbəb oldular. Bu reaksiya, bu səhm qrupunun gəlir investorları üçün niyə işlədiyini izah edir. Aktiv menecerləri idarə etdikləri puldan haqlar toplayırlar, buna görə də yüksələn bazarlar aktivləri, haqları və dividendləri ödəyən nağd pulu artırır. Blackstone , Franklin Templeton (NYSE:BEN) və Invesco (NYSE:IVZ) hamısı dividendlərini bu haqq mühərrikindən ödəyirlər, lakin hər biri öz ödənişini çox fərqli şəkildə müəyyən edir. [P2] Aktiv meneceri idarə olunan aktivlər (AUM) üzrə kiçik bir faiz haqqı tətbiq edir. Səhm və istiqraz qiymətləri yüksəldikdə, yeni müştəri pulu gəlməsə belə, AUM artır və haqq gəliri də onunla birlikdə böyüyür. Invesco -da maliyyə direktoru bildirdi ki, əlverişli bazarlar tək keçən rübdə AUM-a 257 milyard dollar əlavə edib. Blackstone kimi alternativ menecerlər də investisiyaları qazanc əldə edərək satdıqda performans haqları və daşınan faiz qazanırlar. Bu gəlir ən çox bazardan asılıdır, çünki gəlirli çıxışlar açıq IPO və M&A pəncərələrinə ehtiyac duyur. Bu, əksinə də işləyir. Düşən bazarlar AUM və haqları azaldır, buna görə də hər üç səhmin betası 1,5-dən yuxarıdır: Blackstone üçün 1,587, Franklin üçün 1,576 və Invesco üçün 1,631. Blackstone -un gəlirliliyi 4,88% təşkil edir, keçən il ödənilən hər səhmə görə 5,23 dollar əsasında, səhmlər 114 dollar səviyyəsindədir. Şirkətin sabit rüblük dividendi yoxdur. Blackstone hər rübdə bölüşdürülə bilən gəlirlərinin təxminən 85%-ni ödəyir, buna görə də ödəniş hər dəfə dəyişir. Son üç ödəniş 1,49 dollar , 1,16 dollar və 1,29 dollar olub. [P3] Dividend təhlükəsizliyi: İkinci rübün 1,29 dollar dividendi hər səhmə görə 1,52 dollar bölüşdürülə bilən gəlirdən gəlib, bu da təxminən 84,9% ödənişdir. Hər səhmə görə 4,45 dollar GAAP gəliri üzrə, geridə qalan ödəniş təxminən 117,5% təşkil edir. Siyasət bölüşdürülə bilən gəlirlərə əsaslanır və rəhbərlik zamanla nağd gəlirlərin 100%-ni dividendlər vasitəsilə qaytarmağı planlaşdırdığını bildirir. Balans hesabatında 7,5 milyard dollar daxili reallaşdırma potensialı, yəni hər səhmə görə 6 dollar var ki, bu da son dörd ilin ən yüksək səviyyəsidir. Blackstone 2007-ci ilin sonlarında ilk 0,30 dollar ödənişindən bəri hər rübdə paylama ödəyib, lakin məbləğlər geniş şəkildə dəyişib, 2020-ci ilin ortalarında 0,37 dollar a qədər düşüb. [P4] Yüksəliş ssenarisi: Haqq bazası ödəniş altında böyüməyə davam edir. AUM rekord səviyyəyə, 1,35 trilyon dollar a çatdı, illik müqayisədə 11% artım, son 12 ayda 260 milyard dollardan çox girişlə. Haqqla bağlı gəlirlər 22% artaraq 1,8 milyard dollar a çatdı və maliyyə direktoru 2027-ci ildə əsas idarəetmə haqlarında təxminən iki rəqəmli artım gözləyir. Səhm bu il 23,77% ucuzlaşıb və irəli gəlirlərin 16 qatı ilə ticarət olunur, geridə qalan 25 qatı ilə müqayisədə. Cari gəlirlilik səhm qiymətinin 160,11 dollar olan 52 həftəlik yüksək səviyyəsindən xeyli aşağı olduğunu göstərir. [P5] Risk: Gəliriniz reallaşmalarla birlikdə dəyişir. Keçən rübdə rəhbərlik xalis reallaşmalarda ardıcıl yavaşlama qeyd etmişdi və bu səhərki nəticələr çıxışlar yavaşladıqca mənfəətin azaldığını göstərdi. Blackstone -un dividendinin heç bir alt həddi yoxdur, buna görə də son 1,29 dollar ödənişindən sonra daha kiçik bir ödəniş gələ bilər. [P6] Franklin Templeton -un illik 1,31 dollar dividend üzrə gəlirliliyi 4,19% təşkil edir, səhmlər 31,39 dollar səviyyəsindədir. Səhm bu il 35,94% bahalaşıb. Buradakı üç addan ən proqnozlaşdırıla bilən gəliri ödəyir. [P7] Dividend təhlükəsizliyi: Müntəzəm rüblük dividend 2020-ci ildə 0,27 dollar dan indi 0,33 dollar a yüksəlib, hər təqvim ilində kəsintisiz artım göstərib. Daha əvvələ qayıtsaq, 2014-cü ildə 0,12 dollar idi. Hər səhmə görə 1,47 dollar geridə qalan GAAP gəliri üzrə, ödəniş nisbəti sıx 89,1% təşkil edir. Birdəfəlik maddələr bu rəqəmə təsir edib, o cümlədən 100 milyon dollar tənzimləyici hesablaşma, 33 milyon dollar dəyərsizləşmə və 77,2 milyon dollar xüsusi xitam müavinətləri. Keçən rübdə hər səhmə görə 0,72 dollar düzəliş edilmiş gəlir 0,33 dollar dividendi təxminən 45,8% ödənişlə əhatə edib. Franklin -in balans hesabatında fondlara 3 milyard dollar öz investisiyası da var və rübdə səhmdarlara 521,5 milyon dollar qaytarıb. Maliyyə direktoru dedi: “Biz həmişə dividendimizi artırmağa davam edə biləcəyimiz bir vəziyyətdə olmağa diqqət yetiririk. Bu, yüksək prioritetdir.” [P8] Yüksəliş ssenarisi: AUM 1,79 trilyon dollar yeni yüksək səviyyəyə qalxdı və uzunmüddətli xalis girişlər 18,4 milyard dollar a çatdı, bir il əvvəlki çıxışlarla müqayisədə. Düzəliş edilmiş əməliyyat marjası 23,7%-dən 28,0%-ə yüksəldi. Rəhbərlik, bazarların sabit qalacağını fərz edərək, dördüncü maliyyə rübünün marjasının 30%-ə çox yaxın və ya 30% olacağını və 2027-ci il üçün təxminən 29%–30% olacağını gözləyir. Səhm irəli gəlirlərin 10 qatı ilə ticarət olunur, geridə qalan 22 qatı ilə müqayisədə, bu da analitiklərin gəlirlərin kəskin artacağını gözlədiyini göstərir. [P9] Risk: Western Asset Management aktivlərini itirməyə davam edir. Bu rübdə daha 1,1 milyard dollar çıxış olub və bu çıxışlar dayanana qədər GAAP əhatəsi düzəliş edilmiş rəqəmlərin göstərdiyindən aşağı qalacaq. [P10] Invesco -nun illik 0,85 dollar dividend üzrə gəlirliliyi 3% təşkil edir, səhmlər 28,71 dollar səviyyəsindədir. Üç şirkət arasında ən aşağı gəlirliliyə malikdir, lakin dividendi düzəliş edilmiş gəlirlərlə ən yaxşı şəkildə əhatə olunur. [P11] Dividend təhlükəsizliyi: Keçən rübdə hər səhmə görə 0,71 dollar düzəliş edilmiş gəlir 0,215 dollar dividendi təxminən 30,3% ödənişlə əhatə edib. Geridə qalan GAAP EPS mənfi -0,68 dollar dır, buna görə də GAAP ödəniş nisbəti mənalı deyil. Maliyyə direktoru geri alışlar da daxil olmaqla, ümumi ödənişin 60%-ə yaxın olmasını hədəfləyir. Maliyyə vəziyyəti sürətlə yaxşılaşır: ümumi borc 1,97 milyard dollar dan 1,62 milyard dollar a düşüb və revolver 1,1 milyard dollar dan 136 milyon dollar a qədər azalıb. İmtiyazlı səhmlər istisna olmaqla, leverage 0,54x, daxil olmaqla isə 1,9x təşkil edir. [P12] Yüksəliş ssenarisi: Invesco QQQ Trust (NASDAQ:QQQ) açıq fonda çevrilməsi Invesco -ya ilk dəfə QQQ üzrə idarəetmə haqları toplamağa imkan verir. Bu, birinci yarıda 130 milyon dollar əlavə xalis gəlir gətirdi. Keçən rübdə xalis uzunmüddətli girişlər rekord səviyyəyə, 45,1 milyard dollar a yüksəldi və düzəliş edilmiş əməliyyat marjası 31,2%-dən 37,5%-ə yüksəldi. İrəli gəlirlərin 10 qatı ilə investorlar Nasdaq rallisindən birbaşa faydalanan bir menecer üçün təvazökar bir qiymət ödəyirlər. [P13] Risk: Invesco 2020-ci ildə rüblük dividendini 0,31 dollar dan 0,155 dollar a endirdi və o vaxtdan bəri davamlı artımlar hələ də köhnə dərəcəni bərpa etməyib. Fundamental Equities də rübdə daha 7,7 milyard dollar itirdi. [P14] Franklin Templeton dividend təhlükəsizliyi üzrə birinci yerdədir: rüblük ödənişi 2020-ci ildən bəri hər il artıb, düzəliş edilmiş əhatə rahatdır və rəhbərlik dividend artımını yüksək prioritet adlandırır. Invesco ikinci yerdədir, ən güclü düzəliş edilmiş əhatə və sürətlə azalan borc yükü ilə, yalnız 2020-ci ildəki kəsilmə ilə geri qalır. Blackstone ən yüksək gəlirliliyə baxmayaraq təhlükəsizlik üzrə üçüncü yerdədir, çünki ödənişi bölüşdürülə bilən gəlirlərə əsaslanır və bugünkü mənfəət azalması bu gəlirin nə qədər tez azala biləcəyini göstərir. Hər üçü bazarlar yüksəldikdə ödəniş alır, lakin yalnız Franklin və Invesco sizə müəyyən bir rüblük məbləğ vəd edir.