[P1] Fransanın iqtisadi və siyasi çətinlikləri artdıqca, investorlar ölkənin borc problemlərinin avro zonasının qalan hissəsinə yayılma riskini soruşurlar. Bazarlar avro zonasının ikinci ən böyük iqtisadiyyatı ilə bağlı həyəcan siqnalları verir. Avro ilin əvvəlindən bəri dollara qarşı təxminən 5% dəyər itirərək təzyiq altında qalıb. Bu həftə Fransanın etalon borclanma xərci, yəni 10 illik istiqrazının gəlirliliyi, kəskin şəkildə yüksəlməzdən əvvəl 2002-ci ildən bəri ilk dəfə 5%-i keçib. Bu arada, Fransa və Almaniya 10 illik istiqraz gəlirlilikləri arasındakı fərq – diqqətlə izlənilən bir gərginlik göstəricisi – cümə axşamı 2010-cu illərin əvvəlindəki avro zonası borc böhranından bəri ilk dəfə 170 baza bəndindən çox olub. Fransa hökumətini defoltdan sığortalamaq xərci, kredit defolt svopları ilə ölçüldüyü kimi, həmin dövrdən bəri ən yüksək səviyyədədir. Əsas narahatlıq, eyni valyutanı paylaşan ölkələrin kəskin fərqli borclanma xərcləri ilə üzləşdiyi, bazar gərginliyini artıran və ən çox təsirlənən ölkələr üçün borc ödənişlərinin spiral riskini yaradan parçalanmadır. 2010-cu illərin əvvəlindəki avro zonası suveren borc böhranının göstərdiyi kimi, bir ölkədəki bazar gərginliyi eyni valyutanı və mərkəzi bankı paylaşan, lakin ayrı maliyyə sistemlərini saxlayan iqtisadiyyatlar arasında sürətlə yayıla bilər. Böhran Yunanıstanda başladı və Portuqaliya , İrlandiya , İtaliya və İspaniya kimi ölkələrə yayıldı. Hökumətlərin böyük miqdarda suveren borc saxlayan çətinlikdə olan bankları xilas etməsi gözlənilirdi ki, bu da pis bir dövrə yaratdı. Böhran yalnız genişmiqyaslı qənaət tədbirləri ilə əlaqəli xilasetmə proqramlarından sonra yüngülləşdi və Avropa Mərkəzi Bankının (AMB) prezidenti Mario Draghi 2012-ci ildə avronu qorumaq üçün “nə lazımdırsa edəcəyini” vəd etdi. İqtisadçılar, artan hökumət borcu ilə bağlı investor narahatlığının gəlirlilikləri və faiz xərclərini artırdığı, bunun da borc yükünü artırdığı yeni bir pis dövrənin – yalnız Fransada deyil, ABŞ-dan Böyük Britaniyaya qədər böyük iqtisadiyyatlarda – yarandığını xəbərdar edirlər. İstiqraz alışlarının yavaşlaması “hökumətin sadəcə borcunun faizini və əsas məbləğini ödəmək üçün nağd pulu olmadığı üçün defolta məcbur ediləcəyi xəyalını” yaradır, Nobel mükafatı laureatı Paul Krugman oktyabrın 8-də bloqunda yazıb. O, “Defolt qorxusu daha da çox kapital qaçışına səbəb olur ki, bu da defolt qorxusunu və faiz dərəcəsini artırır” deyib. Xüsusilə Fransa 21 ölkəli avro zonasında ən yüksək kəsir-ÜDM nisbətlərindən birinə və artan milli borc yığınına malikdir. Onun iqtisadiyyatı sürətini itirib, hökumət 2026-cı il üçün artım proqnozunu cəmi 0,5%-ə endirib. Bu maliyyə gərginlikləri, siyasi qeyri-sabitlik və sosial iğtişaşlar hökumətin dövlət maliyyəsini sabitləşdirməyə yönəlmiş tədbirləri həyata keçirmək qabiliyyəti ilə bağlı şübhələr yaratdığı bir vaxta təsadüf edir. ING-nin qlobal makro tədqiqat rəhbəri və baş avro zonası iqtisadçısı Carsten Brzeski elektron poçtla bildirib: “Biz Fransa böhranı ərazisinin dərinliklərindəyik”. O, əlavə edib: “ Fransa hökuməti üçün yaxın likvidlik probleminin riski yoxdur, lakin istiqraz bazarlarının etimadsızlığı və davam edən böhran nəhayət Parisə yüksək təcili hissi gətirməlidir.” Ninety One-ın çoxaktivli gəlir şöbəsinin rəhbəri John Stopford bildirib ki, Fransa sabit gəlirli investorlar üçün əsas və ya yarı-əsas Avropa ölkəsi olmaqdan getdikcə periferiyada hesab edilən bir ölkəyə çevrilib ki, bu da Fransanın AB ilə əlaqəli tarixi və qitədəki iqtisadi gücü nəzərə alındıqda “qəribədir”. Stopford bir zəngdə deyib: “Biz investorlar olaraq, hələlik Avropadakı bütün qeyri-əsas ölkələrdən qaçmağı seçmişik – vəziyyət çox qeyri-sabitdir və çox qeyri-müəyyənlik var ki, həqiqətən də iştirak etmək istəyək.” Buna baxmayaraq, CNBC-nin danışdığı analitiklər geniş şəkildə razılaşdılar ki, islahatlar o deməkdir ki, bazar maliyyə böhranından sonrakı dövrə bənzər şəkildə davransa belə, bu dəfə yayılma riski məhdud olaraq qalır. Ninety One-dan Stopford bildirib ki, vəziyyətin geniş şəkildə əsl böhran kimi qəbul edilməsi üçün fərqlər “200-lərdə” ticarət etməli olacaq – lakin o, əlavə edib ki, Fransadakı vəziyyət “yaxşı görünmür”. O, CNBC-yə deyib: “ Fransa fərqləri indi 2010-cu illərin əvvəlindəki periferik böhranın zirvəsində olduğundan daha genişdir, lakin o vaxt İspaniya , İtaliya , Yunanıstan və İrlandiyada gördüyümüz həddindən artıq səviyyələrdən hələ də daha dardır, buna görə də... Düşünürəm ki, bazarın fərziyyəsi odur ki, AB qurumlarının daha çox zərəri məhdudlaşdırmağa çalışdığı bir nöqtəyə çatmazdan əvvəl vəziyyət pisləşməlidir.” BlackRock strateqləri qeyd ediblər ki, hazırkı mühit 2011-2012-ci illər avro zonası borc böhranından əvvəlki mühitdən “əhəmiyyətli dərəcədə fərqlidir”, region indi maliyyə gərginliyinə daha yaxşı dözə bilir, lakin onlar əlavə ediblər ki, “daha çox qeyri-sabitlik və yayılmalar mümkün olaraq qalır.” Onlar yazıblar: “ Fransa istiqrazlarının satışı, qlobal faiz dərəcələrinin yenidən qurulması fonunda kapital uğrunda rəqabətin sabit gəlirli bazarları necə yenidən formalaşdırdığını göstərir.” “Artan hökumət borclanması və süni intellektlə bağlı investisiyalar maliyyə xərclərini artırır, pisləşən əsas göstəricilərə malik borcalanları daha böyük nəzarətə məruz qoyur.” Forvis Mazars-ın baş iqtisadçısı George Lagarias bildirib ki, Fransa artıq borc böhranındadır, 2026-cı ilin ikinci rübünün sonunda onun borc-ÜDM nisbətinin 119% olduğunu qeyd edib – bu, 2009-cu ilin sonundakı Yunanıstanın 128%-nə yaxındır. O, deyib ki, yayılma daha geniş Fransa-Almaniya gəlirlilik fərqi, ardınca isə daha yüksək kredit defolt svop qiymətləri – borcu sığortalamaq xərci deməkdir. O, CNBC-yə deyib: “ İtaliya , İspaniya daha yüksək borclanma xərcləri ilə üzləşəcək və maliyyə xərclərini azaltmalı olacaq, bu da öz ölkələrində siyasi narazılığa səbəb ola bilər.” “ Avropa periferiyası, maliyyələri bir neçə il əvvəlkindən daha yaxşı vəziyyətdə olsa belə, böyük təzyiq altında qalacaq.” Lakin Lagarias bildirib ki, əsas struktur fərqləri 2010-cu illərin əvvəlindəki kimi daha geniş yayılma riskini minimuma endirir ki, o, bunu 10%-dən 20%-ə qədər qiymətləndirib. O, elektron poçtla deyib: “ Yunanıstanın çox pis ticarət kəsiri var idi. Fransanın da ticarət kəsiri var, lakin rəqəmlər daha mülayimdir.” O, əlavə edib ki, Fransanın milli statistika qurumu Insee “kəsir haqqında yalan danışmayacaq” və bunu Yunanıstanla müqayisə edib. 2009-cu ildə Yunanıstan proqnozlaşdırılan büdcə kəsirini yazda ÜDM-in 3,7%-dən oktyabr ayına qədər 12,5%-ə qədər kəskin şəkildə yenidən nəzərdən keçirmiş, dövlət maliyyəsinin etibarlılığına inamı sarsıtmış və böhranı sürətləndirməyə kömək etmişdi. Lagarias əlavə edib: “[ Fransa ] borc səviyyələri narahatvericidir, lakin məlumdur. Bazarlar məlum risklərlə məşğul ola bilər. Onlar sürprizlərdən nifrət edirlər.” “ Yunanıstanı batıran, rəsmi təxminə nisbətən qəfildən beş qat daha çox olduğu ortaya çıxan bir kəsir idi. Bu, böhranı katalizator etdi.” Aberdeen Investments-ın faiz dərəcələrinin idarə edilməsi üzrə investisiya direktoru Alex Everett razılaşdı ki, hazırkı mühit “sistemli avro zonası riski deyil, əsasən Fransa riski kimi” qəbul edilməlidir. O, deyib: “2010-cu illərin əvvəli ilə müqayisədə, Avrozonanın daha güclü bankları, daha böyük inteqrasiyası və suveren parçalanma riskini məhdudlaşdırmaq üçün nəzərdə tutulmuş çoxsaylı alətləri var.” “Mən yayılmanın qısa müddətli olacağını gözləyirəm.”