NYU Stern maliyyə professoru Aswath “The Dean of Valuation” Damodaran xəbərdarlıq edir ki, Anthropic -in qarşıdan gələn IPO -su dəyərləndirilməkdən daha çox qiymətləndiriləcək. Onun fikrincə, rəqəmi daxili biznes dəyəri deyil, bazar dinamikası müəyyən edəcək. Oktyabrın 15-də San Fransisko da keçirilən IPO öncəsi görüşdə Anthropic -in üçüncü rüb üzrə gəlirinin 16,8 milyard dollar, illik gəlir sürətinin ( ARR ) isə 67 milyard dollar olduğu, ilin sonuna qədər 100 milyard dollara çatacağı bildirilib. Damodaran tanış bir nümunə görür. 1990-cı illərin sonlarında dot-com şirkətləri veb-sayt ziyarətçilərinə, sonra isə saytlarda keçirilən vaxtın ölçüsü olan “göz bəbəkləri”nə görə qiymətləndirilirdi. İndi o, ARR -i süni intellekt dövrünün bu metrikasının versiyası kimi görür – maliyyə hesabatları bazar qiymətlərini dəstəkləyə bilməyən şirkətlər üçün yaradıcı bir ölçü. Damodaranın həyat dövrü çərçivəsində Anthropic böyük bir gənc inkişaf edən şirkətdir. Onun çox yüksək gəlir artımı, əməliyyat zərərləri, ağır yenidən investisiya və mənfi pul axınları “xüsusiyyətlərdir, səhvlər deyil”. Lakin o, şirkətin üçüncü rüb üzrə düzəliş edilmiş mənfəət iddiasını rədd edir. “Məncə, Anthropic belə pul qazandığına inanmır”, – deyə o bildirib və düzəliş edilmiş rəqəmləri “tez-tez uydurma rəqəm” adlandırıb. Sərbəst pul axını dərin mənfi olaraq qalır. Kapital intensivliyi böyük bir faktordur, çünki Anthropic -in 400 milyard dollardan çox müqaviləli hesablama öhdəlikləri var. Şirkət hələ də pul itirdiyi və yeni formalaşmaqda olan bir biznes mühitində fəaliyyət göstərdiyi üçün bu öhdəliklər real risklərdir, investorlar isə sübut edilmiş pul axını əvəzinə potensialı qiymətləndirməlidirlər. Daha çox baxın: ARR -in Qaranlıq Riyaziyyatı. Damodaran yazır ki, ARR “standartlaşdırılmayıb və asanlıqla manipulyasiya edilə bilər”. Şirkətlər gəlirləri bir gündən, bir həftədən və ya bir aydan illikləşdirə bilərlər. Hər iki süni intellekt lideri hazırda aylıq rəqəmlərdən istifadə edir, lakin “onları bunu davam etdirməyə heç nə məcbur etmir”. Mühasibat uçotu seçimləri müqayisələri çətinləşdirir. OpenAI xalis gəlir hesabatına keçdi, bu da onun ARR -ini 70 milyard dollardan 50 milyard dollara endirdi. Anthropic hələ də ümumi gəliri hesabat edir və bulud provayderi ödənişlərini xərc kimi qeyd edir. 1,5 trilyon dollar dəyərində Anthropic hazırkı ARR -in təxminən 23 qatı ilə ticarət edir, lakin 2030-cu ildə proqnozlaşdırılan 300 milyard dollarlıq gəlirin yalnız beş qatı ilə. “Siz çoxlu Anthropic tərəfdarlarının gələcək rəqəmlərdən istifadə etdiyini görəcəksiniz. Həqiqətən, həqiqətən gələcək rəqəmlərdən”, – deyə o proqnozlaşdırıb, “çünki bu, metrikalarınızı daha ağlabatan göstərir”. Həmkarlar Qrupu Dilemması. Qiymətləndirmə müqayisə edilə bilən şirkətlərdən asılıdır və müqayisə etmək üçün demək olar ki, heç bir sırf LLM şirkəti yoxdur. Bu yanaşma Anthropic -i başqa bir özəl firma olan OpenAI ilə birləşdirir, buna görə də müqayisələr köhnəlmiş vençur raundlarına əsaslanır. Daha geniş yanaşma firmayı Magnificent Seven və Space Exploration Technologies Corp. (NASDAQ:SPCX) ilə müqayisə edir, baxmayaraq ki, bunlar yetkinlik, idarəetmə və pul yaranması baxımından kəskin şəkildə fərqlənir. “ Apple Inc. (NASDAQ:AAPL) Anthropic -dən çox fərqli bir şirkətdir”, – deyə Damodaran qeyd edib. Ayılar gəlir və qazancdakı fərqin “ümid və potensialla izah edilə bilməyəcəyini” iddia edəcəklər. Onun əsas arqumenti odur ki, hər bir qiymətləndirmə əmsalı endirimli pul axını modelini gizlədir. “Şirkətləri qiymətləndirərkən, şirkəti dəyərləndirmək üçün etməli olduğum fərziyyələri edirsiniz. Siz sadəcə olaraq onları qeyri-aşkar şəkildə edirsiniz”, – deyə o bildirib. Onun fikrincə, 1,5 trilyon dollardan 2 trilyon dollara qədər dəyəri əsaslandırmaq üçün Anthropic -ə partlayıcı gəlir artımı, 30% və ya daha çox əməliyyat marjası, gəlirdən daha yavaş artan hesablama xərcləri və tənzimləyici təhdidlər azaldıqca orta səviyyəyə doğru sabitləşən risk profili lazımdır. Həmişəki kimi ehtiyatlı olan Damodaran bu hekayəni “mümkün bir hekayə” kimi görür, lakin onu reallaşdırmağın tamamilə başqa bir məsələ olduğunu xəbərdar edir. Anthropic Cümə günü ərzində böyük IPO addımı ata bilər: İnvestorların bilməli olduğu şeylər