[P1] Emal marjaları dividendləri demək olar ki, həddən artıq təhlükəsiz göstərən səviyyələrə yüksəlsə də, bu üç neft emalı şirkətindən birinin borcu digərindən təxminən 12 dəfə çoxdur. Hansı səhmin ödənişini ən yaxşı şəkildə qoruduğunu bilmək gəlir investorları üçün hesablamaları dəyişir… Valero Energy (NYSE:VLO | VLO Price Prediction) bu səhər neft emalı şirkətlərinin qazanc mövsümünə qrupun yüksəlişini ümumiləşdirən bir rəqəmlə başladı: onun emal marjası bir il əvvəlki 13,14 dollardan barel başına 39,24 dollara yüksəldi. Neft emalı şirkətlərinin xam neft üçün ödədikləri ilə benzin və dizel üçün əldə etdikləri arasındakı bu fərq indi Valero , Marathon Petroleum (NYSE:MPC) və Phillips 66 (NYSE:PSX) şirkətlərində dividend və səhmlərin geri alınmasını maliyyələşdirir. Hər üçü də mülayim gəlir təklif edir. Onların gəlir investorlarına təklif etdiyi şey, marjalar azaldıqda belə kifayət qədər nağd pul təminatı ilə böyüməyə davam edən dividenddir. Neft emalı şirkəti xam neft alır, onu benzin, dizel və təyyarə yanacağına ayırır və bu məhsulları satır. İki qiymət arasındakı fərq 'crack spread' adlanır və neft emalı şirkətinin ümumi marjası kimi çıxış edir. Xam neft qiymətləri və yanacaq qiymətləri müxtəlif amillərə ( OPEC təchizatı, neft emalı zavodlarının dayanması, ehtiyatlar, yük xərcləri və mövsümi tələbat) cavab verir, buna görə də spread bir il ərzində ikiqat arta və ya çökə bilər. Buna görə də neft emalı şirkətinin dividendi ən yaxşı şəkildə aşağı marjalarla sınaqdan keçirilir. [P2] Bu artımın arxasında bəzi qeyri-adi qüvvələr dayanır. Valero -nun rəhbərliyi bildirib ki, hazırda Körfəz Sahilindən Asiyaya supertanker (VLCC) göndərmək barel başına təxminən 30-35 dollara başa gəlir, halbuki 2025-ci ilin orta qiyməti barel başına təxminən 5 dollar olacaq. Bu, bir çox xam neft növlərində endirimləri genişləndirib, beləliklə Körfəz Sahili neft emalı şirkətləri dünyanın ən ucuz xam neftlərindən bəzilərini alır. İcraçı Vitse-Prezident və Baş Əməliyyat Direktoru Gary Simmons bildirib ki, Uzaq Şərqdə daha az mürəkkəb neft emalı şirkətləri barel başına 2-3 dollar aralığında marjalar qazanır ki, bu da bugünkü spreadlərin davam edə bilməsi üçün bir səbəbdir. EIA -nın may ayına dair proqnozunda ABŞ neft emalı zavodlarının üçüncü rüb üçün istifadə əmsalı 0,96 olaraq qiymətləndirilirdi. İnvestorlar hələ də pik qiymətləri nəzərə alırlar. Valero səhmləri qazanc gözləntilərini üstələməsinə baxmayaraq, ilin əvvəlindən 161,48% artdıqdan sonra bugünkü sessiyada 3,98% azalıb. 419,35 dollarda Valero -nun 1,20 dollarlıq rüblük dividendi (illik 4,80 dollar) 1,14% gələcək gəlir verir. Dividend yaxşı təmin edilib. Səhm başına 4,66 dollarlıq keçmiş dividend, səhm başına 23,99 dollarlıq keçmiş EPS-in təxminən 19,4%-ni təşkil edir. Üçüncü rübün düzəliş edilmiş əməliyyat pul axını 7,3 milyard dollar təşkil edib, kapital qoyuluşları isə 432 milyon dollar olub. Dividend və səhmlərin geri alınması bu pul axınının 52%-ni təşkil edən ödəniş nisbətinə bərabərdir. Balans hesabatı ən böyük gücdür: 9,8 milyard dollar nağd pul, 8,6 milyard dollar ümumi borc qarşılığında, xalis borcun kapitallaşmaya nisbəti cəmi 4%-dir. Dividend rekordu bu mənzərəni dəstəkləyir. Valero 2020-ci ildən 2022-ci ilə qədər rüblük ödənişini 0,98 dollarda saxlayıb, onu azaltmayıb. Daha sonra ödənişi 1,02, 1,07, 1,13 və indi 1,20 dollara, hər il bir addım artırıb. Maliyyə Direktoru Homer Buller dividendi “daimi öhdəlik” və “bir tərəfli tənzimləmə” adlandırıb və Valero -nun pandemiya dövründə onu saxlamaq üçün maliyyə gücündən istifadə etdiyini bildirib. Səhmlərin geri alınması ödənişin çevik hissəsini təşkil edir. Buller bildirib ki, Valero “həm dividendi, həm də səhmlərin geri alınmasını ümumi səhmdar gəlirinin bir komponenti kimi nəzərdən keçirir.” O əlavə edib ki, şirkətin uzunmüddətli 4-5 milyard dollarlıq hədəfindən artıq olan nağd pul “nəticədə sahiblərimizə yönəldiləcək.” [P3] Yüksəliş ssenarisi: Düzəliş edilmiş EPS 23,90 dollar konsensus proqnozu olan 20,30 dolları üstələyib, bu, Valero -nun ardıcıl altıncı üstələməsidir. Yeni tamamlanmış St. Charles FCC layihəsi artıq investisiya planında nəzərdə tutulduğundan daha çox EBITDA gəliri əldə edib və səhm 10-luq gələcək P/E ilə ticarət olunur. Bütün bu əlavə nağd pul o deməkdir ki, Valero marjalar azalsa belə səhmlərin geri alınmasını sürətləndirə və dividendi qoruya bilər. Risk: Kaliforniya . Benicia neft emalı zavodunun istismardan çıxarılması və ştatın tənzimləyici təzyiqi ilə məşğul olmaq Valero -nun Qərb Sahili biznesinə xərc və qeyri-müəyyənlik əlavə edir. [P4] Marathon rüblük 1,00 dollar ödəyir. 455,26 dollarda bu, 0,88% gələcək gəlir deməkdir ki, bu da üç şirkət arasında ən aşağı göstəricidir. Gəlir kiçikdir, çünki səhm ilin əvvəlindən 183,21% artıb və idarə heyəti əlavə nağd pulun əksəriyyətini səhmlərin geri alınmasına yönəldir. Dividend səhm başına 28,88 dollarlıq keçmiş EPS-in yalnız təxminən 13,9%-ni istifadə edir. İşçi kapitalı istisna olmaqla, ikinci rübün əməliyyat pul axını 6,6 milyard dollar olub və ana şirkət təxminən 1 milyard dollarlıq hədəf balansına qarşı 6,7 milyard dollar nağd pula sahib idi. Daxili təhlükəsizlik şəbəkəsi Marathon -un nəzarət etdiyi orta axın tərəfdaşlığı olan MPLX (NYSE:MPLX)-dir. İkinci rübün konfrans zəngində CEO Maryann Mannen bildirib ki, MPLX “bizə MPC üçün dividendimizi və qoyduğumuz kapitalı ödəmək üçün 2,8 milyard dollar və artan məbləğ verir.” Sadə dildə desək, boru kəməri və emal haqları emal marjaları qurusa belə dividendi ödəyə bilər. Rəhbərlik MPLX paylamalarının 2026 və 2027-ci illərdə illik 12,5% artacağını gözləyir. Rüblük dividend 0,58 dollardan 0,75, 0,825, 0,91 və 1,00 dollara yüksəlib, hər artım ilin sonunda elan edilib. Səhmlərin geri alınması ümumi gəlirin əksəriyyətini təşkil edir. İkinci rübdə qaytarılan 2,8 milyard dolların 2,5 milyard dolları geri almalara sərf edilib və ilin ortasında 6,1 milyard dollarlıq səlahiyyət qalıb. Çəkili seyreltilmiş səhm sayı 313 milyondan 295 milyona düşüb. Daha az səhm daha kiçik ümumi dividend hesabına və qalan sahiblər üçün səhm başına daha çox pul axını deməkdir. [P5] Yüksəliş ssenarisi: İkinci rübün EPS-i 17,73 dollar konsensus proqnozu olan 13,95 dolları üstələyib, emal və marketinq marjası bir il əvvəlki 17,58 dollardan barel başına 36,33 dollara yüksəlib və marja tutumu 112%-ə çatıb. 5-lik gələcək P/E ilə gözlənilən qazanc baxımından üç şirkət arasında ən ucuzudur. Risk: Dividend ikinci yerdədir. Mannen bildirib ki, “səhmlərin geri alınması yolu ilə kapitalın qaytarılması prioritetdir,” buna görə də gəlirə fokuslanan sahiblər davamlı olaraq artan, lakin mülayim bir çek alarkən, yüksəlişin əksəriyyəti geri almalara gedir. [P6] Keçən həftə Phillips 66 1,27 dollardan 1,33 dollara yüksələn, 4,7% artımla rüblük dividend elan etdi. İllik 5,32 dollarla, 279,90 dollarda 1,90% gələcək gəlir təşkil edir ki, bu da üç şirkət arasında ən yüksək göstəricidir. Səhm başına 4,94 dollarlıq keçmiş dividend, səhm başına 17,44 dollarlıq keçmiş EPS-in təxminən 28,3%-ni təşkil edir. İşçi kapitalı istisna olmaqla, ikinci rübün əməliyyat pul axını 4,3 milyard dollar olub, kapital xərcləri isə 726 milyon dollar olub. Səhmdarlar 887 milyon dollar (508 milyon dollar dividend və 379 milyon dollar səhmlərin geri alınması) və ya pul axınının 21%-ni alıblar ki, bu da şirkətin 50%-dən çoxunu qaytarmaq öhdəliyindən xeyli aşağıdır. CEO Mark Lashier bildirib ki, orta axın, marketinq və ixtisaslaşmalarla birlikdə “davamlı kapitalı və dividendləri ödəmək üçün ardıcıl nağd pul yaradır.” Dividend rekordu davamlı yüksəliş göstərir: rüblük 0,90 dollardan 0,92, 0,97, 1,05, 1,15, 1,20, 1,27 və indi 1,33 dollara. Onun müntəzəm rüblük ödənişlər tarixi 2012-ci ilə qədər gedib çıxır. Səhmlərin geri alınması artırılacaq. Rəhbərlik ikinci yarıda geri almaların artırılmasını gözləyir və Lashier bildirib ki, “səhmlərin geri alınması bizə dividend artımlarımızla daha dramatik şəkildə ayaqlaşmağa imkan verəcək.” [P7] Yüksəliş ssenarisi: Düzəliş edilmiş EPS 9,41 dollar konsensus proqnozu olan 8,09 dolları üstələyib, bu, ardıcıl dördüncü üstələmədir. Emal zavodunun istifadəsi 96%-ə çatıb və orta axın 2027-ci ilin sonuna qədər 4,5 milyard dollarlıq EBITDA işləmə sürətini hədəfləyir. Bu artan haqq gəliri bazası dividendi dəstəkləyir və səhm 10-luq gələcək P/E ilə ticarət olunur. Risk: Borc. Borcun kapitalla nisbəti birinci rübdə 48%-ə çatıb, ilin sonunda 39%-dən yuxarı, ümumi borc 20,6 milyard dollar və xalis borc 16,5 milyard dollar təşkil edib. Rəhbərlik xalis borcun bu ilin sonuna qədər 16 milyard dollardan aşağı düşməsini gözləyir. [P8] Valero dividend təhlükəsizliyi üzrə birinci yerdədir. Onun xalis borcun kapitallaşmaya nisbəti 4%, 9,8 milyard dollar nağd ehtiyatı və pandemiya dövründə saxladığı dividendi var. Marathon ikinci yerdədir, çünki MPLX paylamaları emal gəlirlərindən asılı olmayaraq dividendini ödəyir, baxmayaraq ki, onun 0,88% gəliri ən kiçikdir. Phillips 66 üçüncü yerdədir: ən böyük gəliri ödəyir və onu yeni artırıb, lakin onun 48% borcun kapitalla nisbəti 'crack spread'lər düşərsə, ona ən az yer qoyur. Üçündən hər hansı biri səhm satışları əvəzinə çeklər üzərində işləmək üçün qurulmuş gəlir portfelini dəstəkləyə bilər (bu cür pilləkəni necə quracağımızı burada pulsuz bələdçidə izah etdik: Heç vaxt Əsas Məbləğə Toxunmayın). Hər hansı sual və ya düzəliş üçün [email protected] ilə əlaqə saxlayın. Chris Lange on ildən çox müxtəlif mövzuları əhatə edən maliyyə və geosiyasi yazıçıdır. O, 24/7 Wall St. üçün minlərlə məqalə dərc edib, əvvəlki işləri əsasən səhmlər, IPO -lar, səhiyyə, müdafiə, qlobal məsələlər və texnologiyaya yönəlmişdir. Onun işləri Business Insider , USA Today , Yahoo Finance , MSN , The Motley Fool və bir çox digər nəşrlər tərəfindən sitat gətirilmiş və ya istinad edilmişdir. Southwestern University -nin məzunu olaraq, investisiyalara fokuslanaraq biznes təhsili alıb və bankçılıq və startaplarda əvvəlki təcrübəsi var. Xəbərləri oxumadığı və ya yazmadığı zaman lakros ehtirasına, şahmat oynamağa və ya atası ilə günəş layihələri qurmağa davam edir.