[P1] Bu həftənin əvvəlində Space Exploration Technologies (SPCX) , daha çox SpaceX kimi tanınan şirkət, üçüncü rüb üzrə təsirli gəlir hesabatı ilə Wall Street -i təəccübləndirdi. Elon Musk -ın kosmos tədqiqatları və süni intellekt ( AI ) şirkəti 14,6 milyard dollar gəlir əldə edib və əvvəlki rübdəki 1,1 milyard dollarlıq zərəri əksinə çevirərək 4,4 milyard dollar xalis mənfəət açıqlayıb. İlk baxışdan bu nəticələr SpaceX -in mühüm gəlirlilik mərhələsinə çatdığını göstərir. Lakin şirkətin 10-Q hesabatında gizlədilmiş daha incə bir detal daha yaxından diqqətə layiqdir. SpaceX , Musk tərəfindən qurulan başqa bir müəssisə olan The Boring Company -dəki səhm investisiyası ilə əlaqədar 561 milyon dollarlıq qazancı tanıyıb. Mühasibat uçotu qaydalarına görə bu qanuni olsa da, bu qazanc SpaceX üçün heç bir pul vəsaiti yaratmayıb. Gəlin, tam olaraq nə baş verdiyini, bunun niyə vacib olduğunu və SpaceX infrastruktur xərclərini sürətləndirərkən investorların nəyə diqqət yetirməli olduğunu araşdıraq. Şəkil mənbəyi: Getty Images .[P2] Bu mühasibat tənzimləməsinin necə işlədiyini anlamaq üçün təsəvvür edin ki, siz 100 dollara beysbol kartı almısınız. Bir neçə ay və ya il sonra başqa biri eyni kartı 200 dollara alır. Bu əməliyyata əsaslanaraq, kartınızın indi 200 dollar dəyərində olduğunu müəyyən edirsiniz. Kağız üzərində texniki olaraq 100 dollar “daha varlı” olursunuz, lakin kartınızı satmamısınız və ya bank hesabınıza əlavə 100 dollar almamısınız. Əsasən, SpaceX ilə də belə olub. Şirkət Musk -ın tunel və nəqliyyat biznesi olan The Boring Company -də paya sahibdir. Sentyabr ayında The Boring Company 3 milyard dollar dəyərində D Seriyası maliyyələşdirmə cəlb edib. İnvestorlar səhmləri 20 milyard dollarlıq qiymətləndirmə ilə alıblar ki, bu da SpaceX -ə mövcud investisiyasının dəyəri haqqında yeni məlumat verib. Ümumi qəbul edilmiş mühasibat prinsiplərinə ( GAAP ) əsasən, SpaceX bu investisiyanı ədalətli dəyəri ilə ölçə bilər. Nəticədə, şirkət 561 milyon dollarlıq qeyri-realizə olunmuş investisiya qazancını tanıyıb. Qeyri-realizə olunmuş qazanc sadəcə olaraq aktivin dəyərinin artdığı, lakin sahibinin onu satmadığı deməkdir. SpaceX bu artımı “Digər gəlirlər” altında qeyd edib ki, bu da qazancın gəlir hesabatından keçərək açıqlanan gəlirliliyə töhfə verməsinə imkan verib. Bu mühasibat uçotu yanaşmasında şübhəli heç nə yoxdur. Lakin investorlar anlamalıdırlar ki, bu qazanc şirkətin raketlərin buraxılması, Starlink abunəliklərinin satışı və ya AI hesablama xidmətlərinin göstərilməsi kimi əməliyyatlarından gəlmir. NASDAQ · 23.10.26 ET saat 15:18-ə olan məlumata görə.[P3] Qeyd edildiyi kimi, SpaceX üçüncü rübdə 4,4 milyard dollar xalis mənfəət açıqlayıb. 561 milyon dollarlıq Boring Company qazancını çıxmaqla, şirkətin normallaşdırılmış xalis mənfəəti 3,8 milyard dollara yaxın olardı. Lakin bu, gəlirliliyi ölçmək üçün texniki olaraq qeyri-kamil bir yoldur, çünki investisiya qazanclarının tanınması ilə tanınmaması arasındakı vergi təsirlərindəki fərqləri nəzərə almır. Düşünürəm ki, SpaceX -i qiymətləndirmək üçün daha yaxşı bir yol əməliyyat gəlirlərinə baxmaqdır. Əməliyyat gəliri, şirkətin əsas biznes seqmentlərindən əməliyyat xərclərindən sonra, lakin faiz, vergilər və digər maliyyə maddələrindən əvvəl qazandığı pulu ölçür. Cədvəl SpaceX -in biznes vahidləri üzrə əməliyyat gəlirlərini keçən illə müqayisədə göstərir. Məlumat mənbəyi: İnvestor əlaqələri.[P4] Bu rəqəmlər SpaceX -in əməliyyat performansının həqiqətən yaxşılaşdığını göstərir. Lakin investorların anlaması lazım olan başqa bir incəlik var: Mühasibat mənfəəti sərbəst pul axını ilə eyni deyil. SpaceX infrastrukturunu genişləndirmək üçün görünməmiş məbləğlər xərcləyir. Təkcə üçüncü rübdə şirkət 19,6 milyard dollar kapital xərcləri ( capex ) sərf edib ki, bunun da 16,4 milyard dolları AI biznesinə aid idi. Perspektiv üçün qeyd edək ki, bu investisiya SpaceX -in rüb üçün açıqlanan bütün gəlirindən daha böyük idi. Bundan əlavə, şirkət ilin ilk doqquz ayında 48,1 milyard dollar capex xərcləyib, əməliyyat pul axını isə 13,1 milyard dollar olub. Sadə riyaziyyat pul vəsaitlərinin yaranması ilə infrastruktur xərcləri arasında 35 milyard dollarlıq kəsiri göstərir. Əlbəttə ki, bu, SpaceX -in pulunun tükəndiyi demək deyil. Şirkətin tarixi IPO -su və borc maliyyələşdirməsi hazırda müxtəlif tikintilərini maliyyələşdirmək üçün kifayət qədər likvidlik təmin edir. Buradakı əsas nəticə odur ki, şirkət infrastruktura əməliyyatlarının hazırda yaratdığı puldan xeyli çox xərcləyir.[P5] Nəticədə, SpaceX -in sürətlənən gəlirləri və yaxşılaşan əməliyyat marjaları həvəsləndiricidir. Mənim fikrimcə, The Boring Company -dən əldə edilən 561 milyon dollarlıq qeyri-pul qazancı yanıltıcı maliyyə hesabatının sübutu deyil, normal bir mühasibat tənzimləməsidir. Bununla belə, investorlar gələcəkdə şirkətin başlıq mənfəətindən kənara baxmalı və daha çox əməliyyat gəlirlərinə, capex -ə və sərbəst pul axınına diqqət yetirməlidirlər. Bu rəqəmlər nəticədə bizə SpaceX -in maliyyə cəhətdən dayanıqlı bir sənaye konqlomeratı qurub-qurmadığını, yoxsa sadəcə ambisiyalarını həyata keçirmək üçün çox pul xərclədiyini göstərəcək.