[P1] Western Digital ( WDC -2.97%) cümə axşamı investorlara demək olar ki, istədikləri hər şeyi verdi. Sərt disk istehsalçısının 2027-ci maliyyə ilinin birinci rübündə (2026-cı il oktyabrın 2-də bitən dövr) gəliri illik müqayisədə 55% artaraq 4,38 milyard dollara çatıb. Şirkət həmçinin dividendini 17% artırıb və qeyri-GAAP (tənzimlənmiş) səhm başına qazancı 161% yüksəlib. Gəlir göstəricisi rəhbərliyin avqust ayında proqnozlaşdırdığı 4,0 milyard dollar ilə 4,2 milyard dollar aralığını üstələyib. Lakin səhmlər çox da yüksəliş görməyib. Bu yazı hazırlandığı vaxt təxminən 353 dollar olan səhm, iyunun 18-dəki rekord bağlanış qiyməti olan təxminən 746 dolların yarısından azdır – bu, təxminən 53% azalma deməkdir. Səhm almaq üçün kifayət qədər düşübmü? Düşünürəm ki, cavabın rübün özü ilə daha az, sərt disk qiymətlərinin nə qədər müddətə yüksəlməyə davam edə biləcəyi ilə daha çox əlaqəsi var. [P2] Məlumat saxlama bazarı üçün vəziyyətin nə qədər gərgin olduğunu göstərən Western Digital -ın terabayt başına orta qiyməti 2027-ci maliyyə ilinin birinci rübündə illik müqayisədə 28% artıb ki, bu da əvvəlki rübdə yüksək onluq rəqəmlərdəki artımla müqayisədə daha çoxdur. Göndərilən eksabaytlar (satılan bütün saxlama tutumunun ölçüsü) 22% artıb və rəhbərlik bu artımın növbəti il ərzində yeni, daha yüksək tutumlu disklərin istifadəyə verilməsi ilə sürətlənəcəyini gözləyir. Daha yüksək qiymətlərlə daha çox saxlama satılması gəlir artımının niyə sürətlənməyə davam etdiyini izah edir: əvvəlki rübdə 44%-dən birinci maliyyə rübündə 55%-ə. Rəhbərliyin ikinci maliyyə rübü üçün proqnozu daha da sürətli, 66%-dən 72%-ə qədər artım, yəni orta hesabla təxminən 5,1 milyard dollar gəlir nəzərdə tutur. Marjalar da genişlənir. Tənzimlənmiş ümumi marja birinci maliyyə rübündə 58,1%-ə yüksəlib ki, bu da əvvəlki rübdəki 54,4%-dən və bir il əvvəlki 43,9%-dən çoxdur, rəhbərlik ikinci maliyyə rübündə 60%-dən 61%-ə qədər gözləyir. Həmçinin, sərbəst pul axını illik müqayisədə iki dəfədən çox artaraq 1,38 milyard dollara çatıb və bunun böyük hissəsi səhmdarlara geri qaytarılıb. Western Digital rüb ərzində təxminən 1 milyard dollar dəyərində səhmlərini geri alıb və rüblük dividendini səhm başına 0,175 dollara yüksəldib. [P3] Düşüş, cari nəticələrdən deyil, sərt disk qiymətlərinin növbəti istiqaməti ilə bağlı narahatlığı əks etdirir. Təklif tələbi qarşıladıqda istənilən saxlama məhsulunun qiymətləri kəskin şəkildə dəyişə bilər. Oktyabrın 2-də Toshiba -nın süni intellekt məlumat mərkəzləri üçün sərt disk istehsal gücünü iki dəfə artırmağı planlaşdırdığı barədə xəbərdən sonra səhmlər təxminən 10% düşüb. Bundan əlavə, Western Digital avqust ayında dördüncü maliyyə rübünü bildirdikdə, 44% gəlir artımına baxmayaraq, səhm ertəsi gün təxminən 13% sürüşdü. Rəhbərlik cümə axşamı qazanc konfransında bu narahatlıqları rədd etdi. CEO Irving Tan şirkətin ən yaxşı yeddi müştərisi üçün 2030 və 2031-ci illərə qədər yaxşı tələb görünürlüyünə malik olduğunu bildirdi. CFO Kris Sennesael növbəti üç-dörd rübdə terabayt başına qiymət artımı üçün “mütləq daha çox yer” olduğunu söylədi. Lakin o, həmçinin qeyd etdi ki, terabayt başına qiymət artımı sonda bir qədər yavaşlayacaq və nə qədər uzağa baxsanız, Western Digital -ın biznesinin uzunmüddətli müqavilələrində qiymət şərtləri ilə əhatə olunan hissəsi bir o qədər azdır. Sadəcə olaraq, şirkət illər əvvəl tələbi görə bilir. Lakin bu tələb üçün alacağı qiyməti o qədər də uzaqdan görə bilmir. Bu qeyri-müəyyənlik qiymətləndirmənin niyə bu qədər təvazökar göründüyünü izah etməyə kömək edir. Səhmlər son dörd rübdə tənzimlənmiş qazancın təxminən 27 qatına başa gəlir. Lakin rəhbərliyin ikinci maliyyə rübü üçün səhm başına tənzimlənmiş qazanc proqnozunun orta nöqtəsi olan 5,80 dolları illikləşdirəndə, qiymət-qazanc nisbəti təxminən 15-ə düşür. Keçən rübdə səhm başına tənzimlənmiş qazancı iki dəfədən çox artan bir şirkət üçün 15-lik qiymət-qazanc əmsalı aşağıdır. İnvestorlar bugünkü mənfəətin azalacağını gözləyirlər. Əlbəttə ki, müəyyən bir azalma gözləmək məntiqlidir. Terabayt başına qiymət yəqin ki, əbədi olaraq ildə 28% artmayacaq və rəqibdən daha çox təklif qiymət artımının sona çatmasının bir yoludur. Sentyabrın əvvəlində mən Western Digital -dan daha çox Seagate Technology -yə üstünlük verirdim, əsasən Western Digital -ın bu ildən sonrakı tələbinin nə qədərinin təmin edildiyini göstərmədiyi üçün. Cümə axşamı keçirilən konfrans qiymətə olmasa da, tələbə dair bəzi suallara cavab verdi. Və səhm o vaxtkından 100 dollardan çox aşağıdır. Beləliklə, Western Digital səhmləri son hesabatdan sonra alınmalıdırmı? İllikləşdirilmiş proqnozlaşdırılan qazancın təxminən 15 qatında, düşünürəm ki, qiymət yavaşlaması riskinin böyük hissəsi artıq səhm qiymətinə daxil edilib. Burada kiçik bir mövqe açmağı düşünərdim və daha çox almadan əvvəl terabayt başına qiymətin 2027-ci ilə qədər yüksəlməyə davam etdiyini görmək istərdim. Əsas risk sərt disk qiymətlərinin rəhbərliyin gözlədiyindən daha tez dəyişməsidir.