[P1] Nvidia-nın qlobal süni intellekt quruculuğu üçün maliyyəçi kimi meydana çıxması, əsas tərəfdaşlar üçün kredit bazarlarının sərtləşməsi ilə ilk böyük stress sınağı ilə üzləşir. Generativ süni intellekt dövrünün erkən mərhələlərini gücləndirən çipləri yaratdıqdan sonra, Nvidia süni intellekt modelləri tərtibatçılarını, məlumat mərkəzi şirkətlərini və bir sıra neobuludları maliyyələşdirmək üçün öz maliyyə gücündən istifadə etməyə başladı. Baş icraçı direktor Jensen Huang-ın strategiyası təkcə ən qabaqcıl texnologiyanı qurmaq deyil, həm də müştərilərə investisiya təmin etmək və sistemlərinin daha çox ələ çatması üçün onlara kredit almağa kömək etməkdir. Bu, Nvidia-nın investisiya dərəcəli kredit reytinqindən tam istifadə etmək və OpenAI üçün meqa-layihələrə zəmanət vermək deməkdir ki, quruculuqlar daha aşağı faiz dərəcələri ilə maliyyələşdirilə bilsin. [P2] İyul ayında son rüblük maliyyə hesabatına əsasən, Nvidia-nın neobuludlar üçün balansdankənar 36 milyard dollarlıq süni intellekt bulud müqavilələri və ya zəmanətləri var idi, əlavə olaraq Ohayo ştatında təklif olunan 10 gigavatlıq OpenAI məlumat mərkəzində çiplər, torpaq və enerji üçün 105 milyard dollara qədər zəmanəti mövcud idi. Şirkət gələcək məlumat mərkəzi icarələri üçün 20 milyard dollar dəyərində kirayəçi kimi müqavilə imzaladı ki, bu da sonradan üçüncü tərəflərə veriləcək. Bu sövdələşmələrin böyük əksəriyyəti üçün Nvidia , layihə iştirakçıları defolt etmədikcə ödəmək məcburiyyətində qalmayacaq. Maliyyə tədqiqat firması New Constructs-un təsisçisi və baş icraçı direktoru David Trainer müsahibəsində dedi: “Əgər hesablama tələbi bu həqiqətən yüksək gözləntilərə cavab verməsə, problemimiz olacaq”. [P3] Bazar şərtləri tezliklə Nvidia-nın dözümlülüyünü sınaqdan keçirə bilər. Nvidia-nın portfelindəki nağd pul yandıran şirkətlər olan neobuludlar CoreWeave , Nebius və IREN-in səhmləri bu ay ən azı 30% düşüb. Qrupun ən böyüyü olan CoreWeave , investorların defolt riskinə qarşı sığorta üçün daha çox ödəmək məcburiyyətində qalması ilə kredit defolt svoplarının yayılmasının 11%-i keçdiyini görüb. Nvidia çətinliklərlə üzləşən digər neobuludları da dəstəkləyib. Şirkət bu ay IPO planlarını qəfildən geri çəkən Avstraliya süni intellekt bulud provayderi Firmus-un , eləcə də Böyük Britaniyadan Nscale-ın və SoftBank-ın dəstəklədiyi SB Energy-nin investorudur. Hər iki şirkət sentyabr ayında ABŞ-da ictimaiyyətə açılmaq üçün müraciət etsə də, həftələrdir planları barədə yeniləmə təqdim etməyib. [P4] Nvidia cümə günü Wall Street-də ardıcıl üçüncü eniş həftəsini başa vurdu, səhmləri oktyabr ayında 7,6% düşərək keçən ilin noyabrından bəri ən pis ayına doğru irəliləyir. Huang bu həftə bazara inamını təkrarlayaraq, cümə axşamı CNBC-yə neobuludlara tələbin “qeyri-adi” olduğunu bildirdi. Huang , Berlin-də şirkətin GTC konfransının kənarında CNBC-dən Arjun Kharpal-a dedi: “Ortada çatışmayan şey bu böyüməni təmin etmək üçün dövriyyə kapitalıdır. Çünki süni intellektin bir çox sektorunda o qədər böyük tələbat var ki, kapital çatışmazlığı yaranır”. [P5] Nvidia , OpenAI və Anthropic-ə böyük investisiyalar daxil olmaqla, onlarla şirkətdə səhm payı əldə edib. Onun portfelinin dəyəri ikinci rübə qədər 99 milyard dollar təşkil edir. İnvestorlar CNBC-yə bildiriblər ki, Nvidia ətrafında böyük sual şirkətin nağd pulundan və 5 trilyon dollarlıq bazar kapitallaşmasından daha çox çipi müştərilərin əlinə çatdırmaq üçün necə istifadə edə biləcəyi və bu prosesdə nə qədər risk götürəcəyidir. Nvidia qrafik prosessorları süni intellekt modellərinin öyrədilməsi və tətbiqi üçün kritik əhəmiyyətə malikdir. Son maliyyə ilində gəlir 216 milyard dollara çatdı ki, bu da OpenAI-nin ChatGPT-ni 2022-ci ilin sonunda işə salmasından bəri təxminən səkkiz dəfə artım deməkdir. [P6] Süni intellekt bumundan əvvəl Nvidia standart server rəfinə və ya PC-yə sığa bilən qrafik kartları satırdı. Onun ən yeni sistemləri daha böyük və daha bahalıdır. Nvidia-nın flaqman Vera Rubin məhsulu 72 GPU ehtiva edən və bir pikap yük maşını qədər ağır olan yeddi futluq bir rəfdir. Morgan Stanley-nin hesablamalarına görə, onun qiyməti 7 milyon dollardan çoxdur. Nvidia hələ də süni intellekt çip bazarında dominant mövqe tutsa da, Google kimi nəhənglərdən, hansı ki, öz böyük bulud təklifində tensor emal vahidlərini ( TPU ) icarəyə verir, və iyul ayında ilk süni intellekt rəfi olan Helios-u təqdim edən Advanced Micro Devices-dən rəqabət yaranır. [P7] Nağd pul Nvidia-nın digər böyük üstünlüyüdür. Şirkət bu ilin birinci yarısında 70 milyard dollar sərbəst pul axını yaratdı, halbuki AMD cəmi 4 milyard dollardan bir qədər çox, Google-un ana şirkəti Alphabet isə ikinci rübdə öz quruculuğunu maliyyələşdirmək üçün mənfi pul axınına keçdi. Bu, Nvidia üçün öz ekosistemini qurmaqda böyük bir üstünlükdür. Şirkət indi proqram təminatı, xidmətlər, inteqrasiya olunmuş avadanlıq və bir çox müştərilər üçün maliyyələşdirmə yardımı ilə tam xidmət platforması təklif edir. [P8] Nvidia-nın avqust ayında ən son rüblük maliyyə hesabatında gələcək illər üçün 500 milyard dollardan çox balansdankənar öhdəliklər qeyd olunmuşdu ki, bunların da əksəriyyəti 2029-cu maliyyə ilinə qədər başa çatır. Həmin ay Huang , hesablama infrastrukturunu aktiv sinfi kimi qəbul etmək üçün nəzərdə tutulmuş 500 milyard dollarlıq maliyyələşdirmə təşəbbüsü üzrə altı böyük aktiv meneceri ilə tərəfdaşlıq elan etdi. Maliyyə firmalarına GPU maliyyələşdirmələri üzrə 125 milyard dollara qədər qalıq dəyər zəmanəti vəd edən bu razılaşma, Nvidia-nın özəl kapital fondlarında məhdud tərəfdaş kimi əldə etdiyi paylara əlavə idi. Şirkət Brookfield-in ümumi kapitalı 10 milyard dollar toplamağı hədəfləyən ilk süni intellekt İnfrastruktur Tərəfdaşları Fonduna 2 milyard dollar, eləcə də KKR-in Helix Digital Infrastructure (11 milyard dollarlıq vasitə) və Valor Equity Partners-in 5,4 milyard dollarlıq xüsusi hesablama fonduna təsdiqlənməmiş məbləğlər yatırdı. [P9] Huang avqust ayında razılaşmanı elan edərkən CNBC-yə dedi: “Biz əvvəllər satdığımız çipləri qururduq və bunlar insanların alıb istifadə etdiyi texnoloji komponentlər idi. Lakin indi Nvidia-nın süni intellekt fabriki platforması həqiqətən də investisiya edilə bilən bir aktivdir”. Huang , avadanlığının unikal dəyərini gücləndirmək üçün marketinq şüarı qəbul edib. Keçən həftə investor Brad Gerstner ilə podkastda o dedi: “Biz ən kirayəyə verilə bilənik. Biz dəyişdirilə bilənik və davamlıyıq”. [P10] Nvidia , Wall Street firmalarının GPU kredit fondunu genişləndirmək üçün investorları cəlb etməsini gözləyərkən, çip istehsalçısı artıq süni intellekt infrastruktur sahəsində rekord ölçülü sövdələşmələri fəal şəkildə təşviq edir. Nvidia-nın ən böyük tək zəmanəti Ohayo ştatının Pike County şəhərindəki OpenAI-nin gələcək obyekti üçündür ki, bu da dünyanın ən böyük məlumat mərkəzi ola bilər. Bu sövdələşmə ən azı 20 il ərzində Nvidia avadanlığının istifadəsini tələb edir. Çiplərdən kapitala keçid, OpenAI çətinliklərlə üzləşərsə, əhəmiyyətli risklər daşıyır. Əgər OpenAI ödənişləri gecikdirərsə və ya müflis olarsa, Nvidia icarəni öz üzərinə götürə bilər, yeni kirayəçi tapa bilər və ya ev sahibindən, SB Energy-dən obyekti satmasını xahiş edə bilər, son iki razılaşma üçün buraxılış və ya satış minimum qiymətdən aşağı düşərsə, 105 milyard dollara qədər fərqi ödəməyə zəmanət verir. Nvidia həmçinin SB Energy-yə birdəfəlik məbləğ ödəyə bilər. Digər tərəfdən, əgər OpenAI öz girovunu təqdim edərsə və ya kifayət qədər yüksək kredit reytinqi əldə edərsə, Nvidia-nın zəmanəti başa çatır. [P11] CoreWeave-də Nvidia-nın investisiyası səhm payını və başqa alıcı tapa bilmədikdə 6,3 milyard dollara qədər hesablama gücü almaq öhdəliyini əhatə edir. Nvidia-nın zəmanətləri bir çox formada ola bilər, məsələn, kreditor aktivləri geri almaq məcburiyyətində qaldıqda çiplər üçün minimum təkrar satış qiymətinə və ya minimum saatlıq alış qiymətinə zəmanət vermək. Sharon AI və digər neobuludlarla Nvidia-nın sövdələşmələri gəlir bölgüsü müqavilələri ilə müşayiət olunub. Nvidia rüblük hesabatında dedi: “Biz inanırıq ki, bu süni intellekt bulud tərəfdaşlarının güclü müştəri tələbi və möhkəm satış boru kəmərləri var, lakin bu tələbi ödəmək üçün tələb olunan genişmiqyaslı infrastrukturla məhdudlaşırlar”. [P12] Huang bu həftə dedi ki, CoreWeave-in Nvidia-nın zəmanətinə ehtiyacı yoxdur və neobuludun kapital xərcləri azalır. CoreWeave-in təxminən 51,6 milyard dollar ümumi borcu var ki, buna da təxminən 35 milyard dollar istiqraz, bond və kredit daxildir. Onun 2031 və 2032-ci illərdə müddəti bitən istiqrazlarının gəlirliliyi 15%-i keçdi. Equity Armor Investments-in portfel meneceri Brian Stutland dedi ki, bazar narahatlıqları biznesin sabitliyi ilə bağlı narahatlıqları əks etdirir. Stutland dedi ki, CoreWeave və digər neobuludlar “gələcəyə dair müqavilələr imzalayacaqlar və bu, onların gəlir hesabatlarında yaxşı görünür, lakin bu müqavilə sabit olacaqmı? Bir nöqtədə pozulacaqmı?” [P13] Nvidia deyir ki, onun maliyyə dəstəyi müştərilərə çiplərinə olan güclü tələbatı ödəmək üçün lazım olan infrastrukturu qurmağa kömək edə bilər. Daha çox hesablama gücü həmçinin süni intellekt laboratoriyalarına yeni modellər və xidmətlər inkişaf etdirməyə kömək edə bilər ki, bu da Nvidia məhsullarına əlavə tələbat yaradar. Deepwater Asset Management-in təsisçisi Gene Munster keçən ay CNBC-yə dedi: “Onlar gələn il 700 milyard dollar gəlir əldə edəcəklər. Bu, onlara bəzi müştərilərini maliyyələşdirmək imkanı verir”. [P14] Nvidia-nın kredit zəmanətləri əsasən son altı-on iki ay ərzində fəaliyyətə başlayıb. Fevral ayında dərc olunan son illik hesabatında süni intellekt bulud müqavilələrindən bəhs edilmir. Süni intellekt infrastruktur startapı Compute Labs-ın həmtəsisçisi Warren Hosseinion dedi ki, Nvidia sığortaçı mövqeyində olmaq istəmir, “lakin bazar və sənaye yetişənə qədər bu rolu oynamağa hazırdır”. Şirkəti neobulud operatorları üçün kapital fondlarını açmaq məqsədilə GPU-ları tokenləşdirən Hosseinion dedi: “Onlar hər şeyin necə hərəkət etdiyinə nəzarət edirlər. Texnologiyalarını hansı sürətlə buraxdıqları barədə çox diqqətli olmalıdırlar, çünki bunun çoxu bazarın onun ətrafında necə hərəkət edəcəyini diktə edəcək”. [P15] Nvidia , GPU-ların dəyərində potensial itki ilə əlaqəli riskin bir hissəsini öz üzərinə götürmək üçün fəal şəkildə sığortaçılar axtarır. Qlobal sığorta qrupu Howden-in məhsul innovasiyaları üzrə icraçı direktoru Tom Hoad dedi: “Sığortaçılar hələ bu problemin tam panaseyası deyil. Lakin onlar yəqin ki, doğru vəziyyətlərdə ortaya çıxacaq və faydalı olacaqlar, beləliklə də bəzi kommersiya əməliyyatlarını açacaqlar”. [P16] New Constructs-un araşdırmasına görə, Nvidia-nın 2026-cı maliyyə ilində balansdankənar öhdəliklərinin xalis cari dəyəri 153 milyard dollardan çoxdur ki, bu da keçən ildən 100 milyard dollardan çox artım deməkdir. Bu cür öhdəliklər bütün süni intellekt ticarətində, əsasən icarə öhdəlikləri şəklində artmaqdadır. Moody's kimi reytinq agentlikləri həyəcan təbili çalır. Agentlik bildirdi ki, 2026-cı ildə zəmanətlər balansdankənar maliyyələşdirmə razılaşmalarının ən sürətlə böyüyən növüdür. Moody's korporativ alıcıları qiymətləndirərkən zəmanətləri borc kimi hesablamır, lakin agentliyin vitse-prezidenti David Gonzales dedi ki, bu, “daim nəzarət etdiyimiz bir şeydir”. O dedi: “Bu şeylər unikal olan qabaqcıl strukturlardır və buna görə də tətbiq edə biləcəyiniz ümumi bir yanaşma yoxdur”. Gonzales dedi ki, yaxın gələcəkdə çiplərin “müqavilə qalıq dəyərindən artıq dəyərləri” saxlaması ehtimal olunur ki, bu da Nvidia-nın bir çox maliyyələşdirmə strukturlarında riski azaldacaq. Buna baxmayaraq, investisiya dərəcəli süni intellekt oyunçularının nə qədər risk götürə biləcəyi “hər gün daim qiymətləndirdiyimiz sualdır” dedi Gonzales . O dedi: “Bu, hazırda bütün müzakirələrimizin mərkəzidir”. — CNBC-dən Seema Mody bu hesabatın hazırlanmasında iştirak edib.