[P1] Üç BDC (Biznes İnkişaf Şirkəti) kreditoru 13%-dən yuxarı gəlir təklif edir, lakin onlardan birinin yüksək ödənişi gəlir investorlarının çoxunun gecikənə qədər görmədiyi bir sıra qırmızı bayraqlarla müşayiət olunur. BDC -lər istiqraz bazarına çıxmaq üçün çox kiçik olan orta ölçülü özəl müəssisələrə kredit verirlər. Korporativ gəlir vergisindən yayınmaq üçün onlar vergi tutulan gəlirlərinin əksəriyyətini səhmdarlara ötürməlidirlər, buna görə də onların gəlirləri gəlir menyusundakı demək olar ki, hər şeydən xeyli yüksəkdir. Bu üç böyük kreditor qrupunda ən aşağı gəlir belə 13,1%-dir. Bu qədər yüksək gəlir adətən bazarın ödənişin davamlılığına şübhə etdiyini göstərir, buna görə də bu paket təhlükəsizliyə üstünlük verir. Hər bir ad üçün biz xalis investisiya gəlirinin ( NII ) dividendi nə dərəcədə yaxşı əhatə etdiyinə, neçə kreditin ödənişinin dayandırıldığına və səhmin kitab dəyərinə qarşı harada ticarət etdiyinə baxırıq. [P2] FS KKR Capital ( NYSE:FSK ) üçündən ən yüksək, 21,3% gəlir gətirir. Bu rəqəmi fürsət kimi oxumadan əvvəl xəbərdarlıq kimi oxuyun. Bir kreditorun gəliri 20%-dən yuxarı qalxdıqda, səhm qiyməti adətən bazarın daha çox problem gözlədiyini göstərir. Ödəniş tarixi bu oxunuşu dəstəkləyir. FS KKR 2025-ci ilin hər rübündə 0,70 dollar ödəyib. 2026-cı ildə ödənişlər 0,48, 0,42 və 0,44 dollara düşüb. Son 12 aylıq ümumi məbləğ 2,04 dollar təşkil edir, illik proqnozlaşdırılan rəqəm isə 1,76 dollardır. Əhatə dairəsi: İkinci rübün NII -si səhm başına 0,44 dollar təşkil edib ki, bu da üçüncü rübün 0,44 dollarlıq paylanmasına tam uyğun gəlir. Xarici bir amil bu uyğunluğa kömək etdi: KKR ikinci rübdən başlayaraq dörd rüb ərzində subordinasiya edilmiş gəlir həvəsləndirmə haqqının 50%-dən imtina edir. Kəsilmə və imtinadan əvvəl, birinci rübün düzəliş edilmiş EPS -i 0,41 dollar təşkil edib ki, bu da 0,48 dollarlıq paylanmanı əhatə etməyib. Şirkət həmçinin bildirib ki, NII -dən başqa mənbələrdən də paylamalar ödəyə bilər. Son EPS -in -1,41 olması ikinci xəbərdarlıq əlamətidir. GAAP gəlirlərinə kredit kitabındakı reallaşmış və reallaşmamış zərərlər daxildir. Təkcə birinci rübdə FS KKR 558 milyon dollarlıq xalis zərərlə səhm başına 1,57 dollar GAAP zərəri, ikinci rübdə isə əlavə 154 milyon dollar zərər açıqlayıb. Mənfi gəlirlər o deməkdir ki, kredit kitabı faiz gəlirinin onu əvəz edə biləcəyindən daha sürətli dəyər itirir. Daha kiçik aktiv bazası gələcək rüblərdə daha az NII istehsal edir ki, bu da sizin dividendlərinizi ödəyən puldur. Kredit və kitab dəyəri: Ödənişsiz kreditlər (ödənişi dayandırılmış kreditlər) ədalətli dəyərlə portfelin 4,2%-dən 3,8%-ə qədər yaxşılaşsa da, amortizasiya edilmiş dəyərlə hələ də 7,1%-dir. Borc-kapital nisbəti 138%-dən 127%-ə düşərək hədəf diapazonuna qayıdıb. Səhm 18,30 dollarlıq NAV -a qarşı təxminən 10,44 dollar səviyyəsində ticarət edir və NAV 2025-ci ilin sonunda 20,89 dollar idi. Səhmlər ilin əvvəlindən 20,19% ucuzlaşıb. Yüksəliş ssenarisi: KKR öz kapitalını ayırıb. O, 150 milyon dollarlıq konvertasiya edilə bilən imtiyazlı səhm alıb və səhm başına 11,00 dollarla 150 milyon dollarlıq tender təklifini tamamlayıb. FS KKR həmçinin təxminən 3,7 milyon səhmi təxminən 10,73 dollarla, NAV -dan xeyli aşağı qiymətə geri alıb. İkinci rübün açıqlamasında CEO Michael C. Forman bildirib ki, FSK “xalis borcunu hədəf diapazonumuza endirib və ödənişsiz aktivlərimizi azaltmaqda irəliləyiş əldə edib”. Risk: Haqqdan imtina müvəqqətidir və portfel kiçilir. İkinci rübün satışları və geri ödənişləri 590 milyon dollarlıq alışlara qarşı 1,33 milyard dollar təşkil edib. İmtina başa çatdıqda, daha kiçik bir kitab ödənişi özü ödəməlidir. [P3] Blue Owl Capital Corporation ( NYSE:OBDC ) 14,4% gəlir gətirir. Rəhbərlik şirkətin gələcək qazanc gücünə uyğun olaraq baza dividendi 0,37 dollardan 0,31 dollara endirib və hələ də vaxtaşırı əlavə ödənişlər edir. Son əlavə ödəniş 2026-cı il sentyabrın 15-də ödənilən 0,02 dollar idi. 1,24 dollarlıq illik proqnozlaşdırılan məbləğ 1,38 dollarlıq son ümumi məbləğdən aşağıdır, buna görə də gəlirinizi daha aşağı baza ətrafında planlaşdırın. Əhatə dairəsi: Düzəliş işləyir. İkinci rübün düzəliş edilmiş NII -si 0,34 dollar təşkil edərək 0,32 dollarlıq konsensusu üstələyib və 0,31 dollarlıq bazanı əlavə üçün yerlə əhatə edib. Əksinə, birinci rübdə 0,31 dollarlıq NII köhnə 0,37 dollarlıq bazadan aşağı düşüb. CEO Craig W. Packer “düzəliş edilmiş xalis investisiya gəliri üzrə 9,6% illik gəlirə və sağlam dividend əhatəsinə” işarə edib. Kredit və kitab dəyəri: Ödənişsiz kreditlər portfelin dəyəri ilə 2,0%-dən 2,8%-ə yüksəlib. Balans hesabatı hekayənin ən yaxşı hissəsidir. Xalis borc-kapital nisbəti 1,11x təşkil edir ki, bu da iki ilin ən aşağı göstəricisidir. Moody’s yanvar ayında şirkətin reytinqini Baa2 -yə yüksəldib və ikinci rübdə 800 milyon dollarlıq təminatsız borc buraxıb. 14,96 milyard dollarlıq portfel 229 şirkəti əhatə edir. Səhm 14,26 dollarlıq NAV -a qarşı təxminən 10,06 dollar səviyyəsində ticarət edir və rəhbərlik son iki rübün hər birində təxminən 35 milyon dollarlıq səhm geri alıb. Daha geniş Blue Owl platforması ətrafında əhval-ruhiyyə hələ də zəifdir: Wall Street Journal bu yaxınlarda şirkətin səhm qiymətinin təsisçilərinin geri dönüş vədinə baxmayaraq dəyişmədiyini bildirib. Yüksəliş ssenarisi: İnvestisiya dərəcəli reytinq, aşağı borc və cari gəlirlərə uyğun baza dividendi bu üçündən ən aydın əhatə hekayəsini təşkil edir. Səhmlər ilin əvvəlindən 11,28% ucuzlaşıb, buna görə də kitab dəyərinə endirim yanvar ayına nisbətən daha genişdir. Risk: Qazanc gücü təzyiq altındadır. Yeni öhdəliklər bir il əvvəlki 9,7%-dən 8,7%-ə düşüb və ikinci rübün 747 milyon dollarlıq geri ödənişləri 219 milyon dollarlıq maliyyələşdirməni xeyli üstələyib. [P4] Blackstone Secured Lending Fund ( NYSE:BXSL ) 13,1% gəlir gətirir və bu qrupda ən sabit ödəniş rekorduna malikdir. O, 2023-cü il sentyabrın 28-də dividenddən əvvəlki tarixdən 2026-cı il sentyabrın 30-dək hər rüb 0,77 dollar ödəyib və son ödəniş 2026-cı il oktyabrın 23-nə, yəni bu günə planlaşdırılıb. Əhatə dairəsi: Bu, zəif nöqtədir. İkinci rübün NII -si 0,75 dollar təşkil edərək dividendi 97% əhatə edib. Əhatə dairəsi hər rüb azalıb, 106%-dən 104%-ə, 100%-ə və hazırkı səviyyəsinə düşüb, səhm başına NII isə baza dərəcələri aşağı düşdükcə 0,82 dollardan azalıb. Kredit və kitab dəyəri: Portfel üçündən ən yüksək keyfiyyətə malikdir. O, 96,8% birinci dərəcəli təminatlı və 96,3% dəyişkən faizli olub, gəlirin 93,2%-i nağd faizdən gəlir. Ödənişsiz kreditlər ədalətli dəyərlə 1,8%, amortizasiya edilmiş dəyərlə isə 3,6% təşkil edir ki, bu da tarixi aşağı səviyyələrdən yüksəkdir. Borcun ümumi dəyəri 5,05%-dir və fond 650 milyon dollarlıq 2031-ci il istiqrazları və 400 milyon dollarlıq 2029-cu il istiqrazları buraxıb. Moody’s onu mənfi proqnozla Baa2 reytinqi ilə qiymətləndirir. Səhm 25,53 dollarlıq NAV -a qarşı təxminən 23,76 dollar səviyyəsində ticarət edir ki, bu da bu qrupda kitab dəyərinə ən kiçik endirimdir. NAV bir il əvvəl 27,33 dollar idi. Yüksəliş ssenarisi: Bazar bu kitabı digərlərindən daha çox inanır. Səhmlər son bir ildə 1,92% bahalaşıb, FS KKR və Blue Owl isə iki rəqəmli faizlə ucuzlaşıb. Brad Marshall bildirib ki, fondun ikinci rübdə “ödənişsiz qoyulan yeni aktivləri olmayıb” və portfel “borcalanlarımızın EBITDA -sının sabit artımı ilə dəstəklənir”. Risk: Əgər faiz dərəcələri düşməyə davam edərsə, NII də yəqin ki, aşağı düşməyə davam edəcək. Tam əhatə dairəsindən aşağı daha iki rüb idarə heyətinə 0,77 dollarlıq ödənişi azaltmaq üçün təzyiq göstərəcək. [P5] Blue Owl -un düzəliş əsaslı 0,31 dollarlıq dividendi üçündən ən davamlı görünür. O, 0,34 dollarlıq düzəliş edilmiş NII ilə əhatə olunur, şirkətin iki ildəki ən aşağı borcu və investisiya dərəcəli reytinqi ilə dəstəklənir. Blackstone Secured Lending ən aydın kredit kitabına malikdir, lakin 97% əhatə dairəsi ilə onun uzun müddət sabit ödənişi səhv üçün az yer qoyur. FS KKR ən böyük çeki ödəyir və onun 21,3% gəliri, mənfi son EPS -i və müvəqqəti haqqdan imtina etməsi üçündən ən az təhlükəsiz olduğunu göstərir (dividendlərin kəsilmədən əvvəl tələlərini aşkar etmək üçün pulsuz bələdçidə təhlil etdiyimiz qırmızı bayraqların eyni qrupu).