[P1] Uran mədən şirkəti Cameco -nun ( CCJ -0,42%) səhmləri oktyabrın 23-də 78,60 dollar səviyyəsində ticarəti başa vurub ki, bu da 2025-ci ilin sentyabrından bəri ən aşağı bağlanışdır. Həmin gün onlar 52 həftəlik yeni minimuma düşüblər. Yazdığım zaman təxminən 78 dollar səviyyəsində olan səhm, yanvarın 28-də 134,09 dollar rekord bağlanışa çatdığı vaxtdan bəri təxminən 42% ucuzlaşıb. Lakin uranın özü möhkəm vəziyyətdədir. Uzunmüddətli uran qiyməti sənayenin əksər hissəsinin əsaslandığı çoxillik təchizat müqavilələri üçün etalon hesab olunur. Sentyabrın sonunda bir funt üçün 96,50 dollar idi – bu, 2007-ci ildə çatdığı və 2008-ci ilin əvvəllərinə qədər qaldığı 95 dollar zirvəsindən yuxarıdır. Şirkətin üçüncü rüblük hesabatı oktyabrın 30-u cümə günü açılış zəngindən əvvəl açıqlanacaq, bu, alış fürsəti ola bilərmi? Düşünürəm ki, satışlar Cameco -da hər hansı bir səhvdən daha çox bazarın narahatlığını göstərir. Lakin qiymətləndirmə hələ də yaxından nəzərdən keçirilməlidir. Satışlar geniş yayılıb. Oktyabrın 14-də gözləniləndən daha yüksək sentyabr inflyasiya hesabatından sonra Federal Ehtiyat Sisteminin faiz artımı ehtimalı yüksəldikdən sonra oktyabrın ortalarında nüvə səhmləri birlikdə düşdü. Cameco həmin gün təkcə təxminən 5% itirdi. Axı, yüksək faiz dərəcələri ən böyük mənfəəti illər sonra gözlənilən səhmlərə daha çox təsir edir. Nüvə qrupunun əksər hissəsi bu təsvirə uyğun gəlir. [P2] Cameco -nun öz rəqəmləri də kömək etməyib. Onun ikinci rüblük qeyri- IFRS (düzəliş edilmiş) səhm başına qazancı illik müqayisədə 75% azalıb. ( Cameco Kanada dolları ilə hesabat verir.) Lakin azalmanın əksər hissəsi uran tələbatı haqqında az şey deyən iki səbəbdən irəli gəlir. Bir il əvvəl, Çex Respublikasında iki reaktorlu layihə Cameco -nun Westinghouse -un gəlirlərindəki payına təxminən 170 milyon ABŞ dolları əlavə etmişdi və bu artım təkrarlanmadı. Cameco ikinci rübdə 7,1 milyon funt uran tədarük etdi ki, bu da 18% azalma deməkdir, qismən də 2026-cı ildə qəsdən daha az tədarük etməsi ilə əlaqədardır. Bazarın gücünün Cameco -nun gəlir hesabatına nə qədər yavaş çatdığını göstərən şirkətin ikinci rübdə orta reallaşdırılmış uran qiyməti bir funt üçün 67,79 ABŞ dolları idi ki, bu da bir il əvvəlki 57,35 ABŞ dolları ilə müqayisədə 18% artım deməkdir. Bundan əvvəl isə dördüncü rübdə 65,53 ABŞ dolları na, 2026-cı ilin birinci rübdə isə 66,21 ABŞ dolları na qədər davamlı olaraq artmışdı. Buna baxmayaraq, bu, uzunmüddətli qiymətdən demək olar ki, 29 dollar aşağıdır. Sadəcə olaraq, Cameco -nun bir çox müqavilələri uran daha ucuz olduğu vaxtda imzalanmışdı, buna görə də yüksək bazar qiymətləri onun reallaşdırılmış qiymətinə yalnız tədricən, köhnə müqavilələr başa çatdıqca təsir edir. Mən deyərdim ki, bu fərq səhm haqqında ən maraqlı şeydir. [P3] Cameco -nun növbəti beş il ərzində ildə orta hesabla 28 milyon funtdan çox tədarük üçün müqavilələri var, 2029 və 2030-cu illərdə bu ortalamadan aşağı öhdəlikləri mövcuddur. Sonrakı illər bugünkü daha yüksək qiymətlərlə yeni həcm imzalamaq üçün yer saxlayır. Şirkətin ikinci rüblük qazanc hesabatında CEO Tim Gitzel dedi: "Biz tədarük öhdəliklərində səbirli və seçici olmağa davam edirik." Üçüncü rüblər Cameco üçün zəif görünə bilər. Keçən il üçüncü rübdə cəmi 6,1 milyon funt tədarük etdi və düzəliş edilmiş xalis qazanc cəmi 32 milyon Kanada dolları idi. Lakin tam illik yol daha vacibdir. Cameco 2026-cı ildə 29 milyon ilə 32 milyon funt arasında uran tədarük etməyi gözləyir və birinci yarıda 14,9 milyon tədarük edib. İdarəetmə həmçinin iyul ayında 2026-cı il üçün reallaşdırılmış qiymət proqnozunu bir funt üçün 85-89 Kanada dolları ndan 91-96 Kanada dolları na qədər qaldırdı. Bu aralıqda bir üçüncü rüblük qiymət, tədarüklərin plana uyğun getməsi ilə, planın davam etdiyini göstərməlidir. [P4] Əlbəttə ki, Cameco -nun Brookfield Renewable Partners ilə birlikdə 49%-nə sahib olduğu reaktor firması Westinghouse də var. Westinghouse iyul ayında ilkin kütləvi təklif ( IPO ) üçün məxfi şəkildə müraciət etdi və bildirilənlərə görə, 50 milyard dollar dan çox qiymətləndirmə axtarır. Bu səviyyədə, Cameco -nun payı kağız üzərində təxminən 24,5 milyard dollar dəyərində olacaqdı, bu da bugünkü səhm qiyməti ilə bütün Cameco üçün təxminən 34 milyard dollar a qarşıdır. IPO -nun vaxtı ilə bağlı yeniləmə uran rəqəmləri qədər vacib ola bilər. [P5] Düşüşdən sonra belə, Cameco gələn ilin gözlənilən qazancının təxminən 40 qatı ilə ticarət edir. Müqayisə üçün, S&P 500 ( ^GSPC -0,52%) irəli qazancın təxminən 19 qatı ilə ticarət edir. Bu, bazarın qiymətləndirməsinin təxminən iki qatıdır və rübdən rüblə bu qədər dəyişən qazanclar üçün yüksək bir qiymətdir. Sonda, düşünürəm ki, satışlar Cameco haqqında deyil, faiz dərəcələri haqqında daha çox şey deyir. Müqavilələr imzaladığı uzunmüddətli qiymət 2007-ci ilin zirvəsindən yuxarıdır və Cameco -nun öz reallaşdırılmış qiyməti ona doğru irəliləməyə davam edir. Lakin gələn ilin qazancının təxminən 40 qatı ilə, səhm ucuz deyil və oktyabrın 30-u hesabatı kağız üzərində asanlıqla zəif görünə bilər. Mən hesabat ətrafında səhmləri birdən-birə deyil, mərhələlərlə almağı düşünərdim. *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Xərc bazası və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.