[P1] S&P 500 (^GSPC +0.90%) son illərdə süni intellekt (AI) həvəsi və texnologiya infrastrukturuna qoyulan investisiyalarla dəstəklənən görünməmiş bir ralli yaşayıb. Qəribədir ki, məhz belə vaxtlarda Warren Buffett kimi əks fikirli investorlar kütləni izləmək əvəzinə kənarda otururlar. Buffettin sevimli qiymətləndirmə aləti onun narahatlıqlarının əsaslı olduğunu göstərir. Səhmlər indi Buffettin həddindən artıq hesab etdiyi səviyyələrdən xeyli yuxarı ticarət edildiyi üçün, tarix növbəti nəyin baş verə biləcəyi barədə bəzi vacib ipuçları verir. 2001-ci ilin dekabrında Fortune jurnalında dərc olunan bir məqalədə Buffett, investorların ümumi fond bazarının ağlabatan qiymətləndirilib-qiymətləndirilmədiyini necə qiymətləndirə biləcəyini izah etmişdi. O, ABŞ -ın ümumi fond bazarı kapitallaşması ilə ölkənin ümumi milli məhsulu (ÜMM) arasındakı əlaqəni "hər hansı bir anda qiymətləndirmələrin harada olduğunu göstərən bəlkə də ən yaxşı tək ölçü" kimi təsvir etmişdi. Təsəvvür edin ki, hər bir açıq şəkildə ticarət edilən Amerika şirkətinin birləşmiş bazar kapitallaşması 200 trilyon dollar, ABŞ iqtisadiyyatı isə illik 100 trilyon dollar məhsul istehsal edir. Bu rəqəmləri bölmək 200% Buffett göstəricisi yaradır. Başqa sözlə, investorlar fond bazarını ölkənin illik iqtisadi məhsulunun iki qatı qiymətləndirirlər.[P2] Buffett göstəricisini hesablayarkən qeyd etmək lazım olan bir vacib fərq var. Buffett əvvəlcə Ümumi Milli Məhsul (ÜMM) -ə istinad edirdi ki, bu da ABŞ sakinlərinin xaricdəki fəaliyyətlərindən əldə etdikləri gəlirlər də daxil olmaqla iqtisadi məhsulu ölçür. Lakin Buffett göstəricisini hesablamağın daha ümumi bir yolu ÜMM-i Ümumi Daxili Məhsul (ÜDM) ilə əvəz edir. ÜDM, kimin istehsal etməsindən asılı olmayaraq, ABŞ sərhədləri daxilində baş verən iqtisadi fəaliyyəti ölçür. GuruFocus -a görə, hazırkı ABŞ bazar kapitallaşması-ÜDM nisbəti təxminən 233% ətrafındadır. Buffett deyir ki, bu göstərici 200%-ə yaxınlaşdıqda investorlar "odla oynayırlar".[P3] Bazarda mövcud həddindən artıq vəziyyət qəzanın qaçılmaz olduğunu təmin etməsə də, investorların səhmlər üçün tarixi yüksək qiymətlər ödədiyini göstərir. İki dövr bugünkü buğa bazarı üçün xüsusilə əhəmiyyətlidir: dot-com balonu və 2021-2022-ci illər arasındakı bazar geriləməsi. 1990-cı illərin sonlarında investorlar internetə valeh olmuşdular. İnternetin inqilabi potensialı barədə haqlı olsalar da, o dövrdə bir çox texnologiya şirkəti bu şirkətlərin gəlir və mənfəət çatışmazlığı nəzərə alınmaqla davamlı olmayan qeyri-adi yüksək qiymətləndirmələrə malik idi. Dot-com balonunun partlamasından əvvəl, Buffett göstəricisi təxminən 143%-ə çatmışdı. 2000-ci ilin martından 2002-ci ilin oktyabrına qədər S&P 500 təxminən 49% azaldı, Nasdaq Composite (^IXIC +1.22%) isə demək olar ki, 78% çökdü. Daha da dağıdıcı olan odur ki, S&P 500 2007-ci ilin iyununa qədər dot-com-dan əvvəlki yüksək səviyyəsini bərpa etmədi.[P4] Demək olar ki, iyirmi il sonra oxşar bir şey baş verdi. 2021-ci ilin dekabrında Buffett göstəricisi Buffettin 200% xəbərdarlıq işarəsindən bir qədər yuxarı idi. Bu, pandemiya dövründəki rallidə yüksək səhm qiymətləndirmələrini əks etdirirdi. Lakin 2022-ci ilin ortalarına qədər inflyasiya sürətlənməyə başladı və bu da Federal Ehtiyat Sistemini faiz dərəcələrini aqressiv şəkildə artırmağa vadar etdi. Təbii ki, investorlar böyümə səhmlərini yenidən qiymətləndirməyə başladılar. 2022-ci ilin yanvarından oktyabrına qədər S&P 500 25%-ə qədər azaldı. Bu epizodlar, qiymətləndirmələrin necə tez-tez bazarda əhəmiyyətli korreksiyalardan əvvəl gəldiyini göstərir. Bundan əlavə, bu enişlərin vaxtını və şiddətini tək Buffett göstəricisindən istifadə edərək proqnozlaşdırmaq mümkün deyil.[P5] Buffett göstəricisinin hazırkı göstəricisi diqqətə layiqdir, lakin mən bunu qəzanın gəldiyinin mütləq sübutu kimi şərh etməzdim. Bugünkü bazar dot-com dövründən xeyli fərqlidir. Nvidia , Microsoft , Alphabet , Amazon və Meta Platforms kimi AI liderləri əhəmiyyətli mənfəət əldə edirlər, çünki onların biznesləri spekulyativ ideyalar əvəzinə davamlı gəlir axınları ilə dəstəklənir. Bu arada, bir çox Amerika şirkəti indi beynəlxalq səviyyədə əhəmiyyətli gəlir əldə edir. Buffett göstəricisi dünya üzrə bazar kapitallaşmalarını ABŞ ÜDM -i ilə müqayisə etdiyi üçün qloballaşma nisbəti əvvəlki onilliklərə nisbətən daha yüksək göstərə bilər. Buna baxmayaraq, gözləntilər qeyri-real olduqda həddindən artıq qiymətləndirilmiş səhmlər həmişə həssas olacaqdır. Əgər AI infrastruktur xərcləri yavaşlayarsa, faiz dərəcələri yüksəlməyə davam edərsə və ya gəlirlər gözləntiləri qarşılamazsa, investorlar hazırda ödədikləri mükafatları yenidən qiymətləndirəcəklər. Buna görə də ən ağıllı yanaşma rəqabət üstünlükləri, güclü balans hesabatları, ardıcıl pul axını və şaxələndirilmiş biznes modelləri olan yüksək keyfiyyətli şirkətlərə diqqət yetirməkdir. Nəticədə, Buffett göstəricisi bir kristal kürə deyil. Lakin tarix göstərir ki, səhmləri tarixi bahalı qiymətləndirmələrlə almaq məyusedici gəlirlərə və uzun sürən dəyişkənlik dövrlərinə səbəb olacaqdır. Buna baxmayaraq, ağıllı investorlar sərmayə qoyuluşunda qalacaqlar, çünki səbir və intizam portfelinizi uzunmüddətli uğur üçün, növbəti nə olursa olsun, mövqeləndirməyə kömək edəcəkdir. *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Xərc bazası və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.