[P1] Elon Musk süni intellekt bulud sənayesində “ölüm və konsolidasiya” gözlədiyini bildirir. Bu, xüsusilə öz müəssisəsi, Space Exploration Technologies Corp. ( SPCX +0,33%) hazırda raket şirkəti olduğu qədər süni intellekt bulud təminatçısı olan bir şəxsdən gələn olduqca dəhşətli bir xəbərdarlıqdır. Lakin Musk deyir ki, SpaceX -in çoxsaylı digər bizneslərindən əldə etdiyi gəlirlər şirkətin süni intellekt səylərini kiçik oyunçuların üzləşdiyi kapital çatışmazlığından qoruyacaq. O, haqlıdırmı? Bazar günü X -də etdiyi paylaşımda Musk qeyd edib: “Son bir neçə həftə ərzində borc bazarları süni intellekt məlumat mərkəzlərindən müstəqil əhəmiyyətli gəliri olmayan hər hansı bir şirkət üçün pul əldə etmək imkanını demək olar ki, tamamilə kəsib.” O, bunun nəticələri barədə dramatik bir xəbərdarlıqla davam edib: “Bu o deməkdir ki, 200-dən çox neobulud şirkəti kiçik balıq səviyyəsində ölüm və konsolidasiya ilə üzləşəcək. Bəziləri sağ qalacaq, lakin çoxu yox.” [P2] Borc bazarlarının “demək olar ki, tamamilə kəsilməsi” ilə bağlı iddiasını təsdiqləyən heç bir hesabat olmasa da, maliyyələşmənin xeyli baha başa gəldiyi açıq-aşkar doğrudur. Neobuludların simvolu olan CoreWeave -in təminatsız istiqrazlarının gəlirliliyi son həftələrdə 15%-ə yüksələrək “çətin vəziyyət” səviyyəsinə çatıb və bu borcun defolt riskindən sığortalanma xərcləri kəskin artıb. CoreWeave üçün kredit defolt svop ( CDS ) spredləri 1 100 baza bəndindən yuxarı qalxıb ki, bu da bazarın şirkətin növbəti beş ildə defolt etmə ehtimalını 50%-dən çox qiymətləndirdiyini göstərir. Tək bu, CoreWeave -in əsas modeli üçün böyük bir qırmızı bayraq və ciddi təhlükədir. Şirkət əsasən çiplər almaq üçün borc pul götürür, onları icarəyə götürdüyü məlumat mərkəzində quraşdırır və sonra bu GPU -ları müştərilərinə icarəyə verir. Əgər borclanma çox baha başa gələrsə, riyaziyyat artıq işləmir və səhmdarlar investisiyalarının geri qayıdacağına ümidlərini itirirlər. Lakin maliyyələşmə həqiqətən quruyarsa, model pozulur. [P3] Musk -a görə, SpaceX -in üstünlüyü də bundadır. Onun digər bizneslərindən əldə etdiyi gəlirlər onu daha cəlbedici bir borcalan edir. Kredit verənlər, şirkətin süni intellekt bulud biznesinin gözləniləndən daha uzun müddətə gəlir gətirməsi halında belə, borclarını ödəməyə davam etməsinə kömək edə biləcək digər mənbələrdən gəlir görməyi xoşlayırlar. CoreWeave və digər neobuludlar bu lüksə malik deyillər və bir çoxu sağ qalmaq üçün az-çox tamamilə borc puldan asılıdırlar. Buna baxmayaraq, Musk -ın xəbərdarlığı çox geniş ola bilər. Məsələn, Nebius keçən həftə Citi -dən 3,5 milyard dollarlıq kredit xətti təmin edib ki, bu da kredit verənlərin sənayeni tamamilə maliyyələşdirməyi dayandırmadığını göstərir. Bəs SpaceX toxunulmazdırmı? Tamamilə yox. O, əlbəttə ki, əksər neobuludlardan daha cəlbedici bir borcalandır və süni intellekt ambisiyalarını maliyyələşdirmək üçün istifadə edə biləcəyi şaxələndirilmiş gəlir qarışığına malikdir. Bundan əlavə, onun öz süni intellekt bölməsinin gəlirləri bir neçə gəlirli müqavilə ilə sürətlə artır, bunlardan birincisi artıq ödənişlərə başlayır. Lakin düşünürəm ki, investorlar bundan nə qədər rahatlıq götürdükləri barədə bir qədər diqqətli olmalıdırlar. Gəlir mənzərənin yalnız bir hissəsidir və bir qədər yanıltıcı ola bilər. Daha vacib olan nağd puldur və hazırda şirkət gətirdiyindən daha çox xərcləyir. Beləliklə, düşünürəm ki, SpaceX CoreWeave kimi neobuludların üzləşdiyi eyni yaxın təhlükə ilə üzləşməsə də, onun süni intellektə qoyduğu sərmayələr hələ də sübut olunmayıb. SpaceX hələ də süni intellekt infrastrukturundan, o cümlədən kredit verənlərə borclu olduğu faizləri də daxil olmaqla, onu qurmağın böyük xərcini ödəmək üçün kifayət qədər qazanmalıdır.