[P1] Alphabet (NASDAQ: GOOG ) ( GOOGL -1.06%) oktyabrın 28-i çərşənbə günü üçüncü rübün nəticələrini açıqlayacaq və diqqətin əksər hissəsi adi yerlərə yönələcək. Buraya Google Cloud -un nə qədər sürətlə böyüdüyü, Axtarışın vəziyyəti və kapital xərclərinin necə göründüyü daxildir. Lakin hazırda bunlardan daha vacib olan bir göstərici var ki, o da hesabatın bir neçə səhifə dərinliyində yerləşir: əməliyyat pul axını. İkinci rübdə Alphabet əmlak və avadanlıqlara 44,9 milyard dollar xərcləyib və əməliyyatlardan 39,1 milyard dollar nağd pul əldə edib. Son dövrlərdə ilk dəfə olaraq şirkətin sərbəst pul axını mənfi olaraq 5,9 milyard dollar təşkil edib. Bu, cəmi iki rüb əvvəl 24 milyard dollar sərbəst pul axını əldə edən bir biznes üçün yuvarlaqlaşdırma səhvi deyil. Alphabet bu boşluğu iyun ayında 49,6 milyard dollar səhm və 20,3 milyard dollar borc cəlb etməklə ödəyib. On il səhmlərini geri alan bir şirkət onları satmağa başlayıb. [P2] Müsbət hal odur ki, bu vəziyyət müvəqqətidir və ikinci rübün gəlir hesabatı bu fikri dəstəkləyib. Google Cloud -un gəlirləri 82% artaraq 24,8 milyard dollar a çatıb və daha da əhəmiyyətlisi, bulud əməliyyat gəlirləri bir il əvvəlki 2,8 milyard dollar dan 8,8 milyard dollar a qədər üç dəfədən çox artıb. Bu o deməkdir ki, bulud indi hər bir dollar gəlirdən təxminən 0,36 dollar əməliyyat mənfəəti qazanır ki, bu da təxminən 0,21 dollar dan yuxarıdır. Konsolidə edilmiş əməliyyat marjası iki bənd genişlənərək 34% -ə çatıb. İnvestorların görmək istədiyi zəncir budur: bulud artımı bulud marjasına, bulud marjası əməliyyat gəlirinə, əməliyyat gəliri isə nağd pula çevrilir. İkinci rübdə ilk iki əlaqə işlədi. Üçüncüsü isə yox. Əməliyyat gəlirləri artmasına baxmayaraq, əməliyyat pul axını birinci rübdəki 45,8 milyard dollar dan 39,1 milyard dollar a düşüb. Bunun bir hissəsi, indi Tensor Processing Unit (TPU) çip sistemlərini bulud seqmenti vasitəsilə satan bir şirkət üçün diqqətəlayiq olan təxminən 7 milyard dollar lıq inventar artımı, eləcə də debitor borclarının artması idi. Bu rəqəmlər dəyişə bilər. Lakin bu baş verənə qədər Alphabet süni intellekt layihələrini öz pulu ilə deyil, Wall Street -in pulu ilə maliyyələşdirir. [P3] Bloomberg Law -a görə, rəhbərlik ikinci rübün çağırışında tam illik kapital xərcləri proqnozunu 180 milyard dollar dan 190 milyard dollar a qədər artıraraq 195 milyard dollar dan 205 milyard dollar a qaldırıb. Alphabet son 12 ayda 185,7 milyard dollar əməliyyat pul axını əldə edib. Bu iki rəqəmi birlikdə oxuyun və problem aydındır: hazırkı sürətlə şirkət qazandığından daha çox xərcləyir və səhm artımı ona həll yolu deyil, vaxt qazandırıb. Oktyabrın 28-də diqqət yetirilməli olan göstərici əməliyyat pul axınıdır və sual ondan ibarətdir ki, bu, şirkətin 2025-ci ilin sonu və 2026-cı ilin əvvəlində əldə etdiyi 45 milyard dollar dan 50 milyard dollar a qədər diapazona qayıdacaqmı. Əgər qayıtsa, dövriyyə kapitalının azalması müvəqqəti bir hal idi, bulud mənfəətləri real nağd puldur və kapital xərcləri büdcəsi özünü maliyyələşdirir. Səhm işləməyə davam edə bilər. Əgər əməliyyat pul axını sabit qalır və ya kapital xərcləri artarkən yenidən azalırsa, Alphabet -in süni intellekt hekayəsi səhmdarlar tərəfindən maliyyələşdiriləcək və bazar bunu bu şəkildə qiymətləndirməyə başlayacaq. Məncə, bulud nəticələri Alphabet -ə bir qədər səbir qazandırıb və mövcud səhmdarların hesabatdan əvvəl satmaq üçün az səbəbi var. Lakin alış etməyi düşünən hər kəs mətbuat açıqlamasının başlığını deyil, pul axını hesabatını gözləməlidir. Bir rüb mənfi sərbəst pul axını bir hekayədir. İki rüb isə bir tendensiya olardı.