[P1] Elon Musk bazar günü süni intellekt (AI) bulud sənayesinə xəbərdarlıq edib. X -dəki paylaşımında SpaceX -in ( SPCX -0.40%) baş direktoru yazıb ki, borc bazarları AI məlumat mərkəzlərindən kənarda əhəmiyyətli gəliri olmayan şirkətlərə kredit verməyi demək olar ki, dayandırıb. O, 200-dən çox “neobulud” ( AI üçün hesablama gücü icarəyə verən şirkətlər) adlanan şirkətin əksəriyyətinin iflas edəcəyini və ya digərləri tərəfindən udulacağını proqnozlaşdırıb. Musk həmçinin bildirib ki, SpaceX qrafik prosessor vahidləri ( GPU ) almaq üçün 40 milyard dollarlıq borc bağlayıb və şirkətin investisiya dərəcəli krediti, eləcə də Starlink internet və buraxılış bizneslərindən əldə etdiyi gəlirlər sayəsində bu mümkün olub. Düşünürəm ki, bu xəbərdarlıq SpaceX səhmdarları üçün ədalətli bir narahatlıqdır, çünki SpaceX özü də çoxlu AI hesablama gücü icarəyə verir. Onun super intellekt seqmenti şirkətin üçüncü rüb gəlirinin 14,58 milyard dollarından 7,56 milyard dollarını təşkil edib. Və səhm, bu yazı zamanı təxminən 147 dollar səviyyəsində, 16 iyun tarixindəki 211,39 dollarlıq bağlanış zirvəsindən təxminən 30% aşağıdır. Musk -ın xəbərdarlığı SpaceX səhmlərini satmağa səbəb olurmu?[P2] Biznesin AI -yə nə qədər sürətlə keçdiyini göstərərək, super intellekt gəlirləri 2026-cı ilin ilk üç ayında 818 milyon dollardan ikinci rübdə 2,56 milyard dollara, sonra isə üçüncü rübdə 7,56 milyard dollara yüksəlib. Bu, AI bölməsini SpaceX -in ümumi satışlarının təxminən 52%-ni təşkil edib ki, bu da ikinci rübdəki təxminən üçdə bir hissədən artıqdır. Bu gəlirin bir hissəsi SpaceX -in öz məhsullarından, məsələn, Grok AI modellərindən və satın aldığı kodlaşdırma proqram təminatı şirkəti Cursor -dan gəlir. Lakin böyük bir hissəsi neobulud biznesinə çox bənzəyir. SpaceX -in üçüncü rüb gəlirləri konfransında Musk bildirib ki, məqsəd hesablama gücünün təxminən yarısını daxili istifadə etmək və digər yarısını uzunmüddətli müqavilələr əvəzinə “faktiki olaraq spot bazar qiyməti” ilə başqalarına icarəyə verməkdir. AI bölməsi həm də xərclərin əksəriyyətinin getdiyi yerdir. Bu, SpaceX -in üçüncü rübdəki 19,6 milyard dollarlıq kapital xərclərinin 16,4 milyard dollarını təşkil edib.[P3] SpaceX -i Musk -ın təsvir etdiyi firmalardan ayıran onun biznesinin qalan hissəsidir. Starlink -i də əhatə edən SpaceX -in əlaqə seqmenti üçüncü rübdə gəlirlərini illik müqayisədə 69% artıraraq 5,25 milyard dollara çatdırmaqla yanaşı, onun əməliyyat gəliri də bir il əvvəlki 1,19 milyard dollardan demək olar ki, iki dəfə artaraq 2,37 milyard dollara çatıb. Buraxılışı da əhatə edən kosmos seqmenti əlavə 1,77 milyard dollar gəlir gətirib. Bu o deməkdir ki, SpaceX keçən rübdə çiplərin icarəyə verilməsi ilə heç bir əlaqəsi olmayan təxminən 7 milyard dollar gəlir əldə edib. Üç əsas kredit reytinq agentliyi iyun ayında SpaceX -ə investisiya dərəcəli reytinqlər verib və Moody's Starlink -i şirkətin əsas pul axını mənbəyi kimi göstərib. Həmçinin, AI bölməsinin özü də dönüş nöqtəsinə çatmış kimi görünür. Bu ilin birinci rübündə seqment əməliyyat səviyyəsində 2,47 milyard dollar zərər edib və bu zərər ikinci rübdə 1,26 milyard dollara düşüb. Sonra, üçüncü rübdə seqment 431 milyon dollar qazanc əldə edib – hətta Cursor müqaviləsi ilə əlaqəli 1,2 milyard dollarlıq səhm əsaslı ödənişdən sonra da.[P4] Əlbəttə, gəlirli bir rüb SpaceX -i ucuz idarə olunan bir şirkət etmir. Rəhbərliyin dördüncü rüb üçün kapital xərcləri proqnozu 35 milyard dollardan 40 milyard dollara qədərdir ki, bu da üçüncü rübün ümumi məbləğinin təxminən iki qatıdır. SpaceX -in maliyyə direktoru Bret Johnsen investorlara bildirib ki, yeni hesablama sistemlərinin tətbiqi mövcud qiymətlərlə bir ildən az müddətdə özünü ödəyir. Və Musk bildirib ki, yeni borcla alınan GPU -lar 2027-ci ilin birinci yarısında gəlməlidir. Lakin bu geri ödəmə icarə qiymətlərinin yüksək qalmasından asılıdır və Musk -ın proqnozunun ən yaxından izləyəcəyim hissəsi budur. Neobulud uğursuzluqları dalğası SpaceX -i icarəyə verilən gücü üçün daha az rəqiblə qoya bilər. Yenə də, bu, uğursuz firmalardan istifadə olunmuş GPU -ları bazara qaytara bilər. Və SpaceX icarə qiymətlərini spot qiymətlərə yaxın təyin etdiyi üçün, onun gəlirləri bunu tez hiss edə bilər. Zirvəsindən 30% aşağı olsa belə, SpaceX illikləşdirilmiş üçüncü rüb gəlirlərindən istifadə edərək satışların təxminən 34 qatına ticarət edir. Bazar yəqin ki, bu xərclərin özünü ödəyəcəyinə artıq mərc edir. Düşünmürəm ki, Musk -ın xəbərdarlığı SpaceX səhmlərini satmağa səbəb olsun. Onun təsvir etdiyi neobuludların AI məlumat mərkəzlərindən kənarda az gəliri var, lakin SpaceX -in investisiya dərəcəli kreditini dəstəkləyən Starlink və buraxılış gəlirləri, üstəgəl yeni qazanc əldə etmiş bir AI bölməsi var. Kiçik rəqibləri kənarda qoyan kredit sıxıntısı, bəlkə də SpaceX -ə zərər verməkdən daha çox kömək edə bilər. Bu, səhmi bugünkü qiymətlərlə ucuz etmir. Lakin fikrimi dəyişdirəcək şey SpaceX -in qısamüddətli icarə müqavilələrinin daha aşağı qiymətlərlə yenilənməyə başlaması olardı.