[P1] Bitcoin ( BTC -1.05%) ilə əlaqəli maraqlı yeni bir aktiv tezliklə debüt edə bilər. Oktyabrın 19-da BlackRock ( BLK +0.84%) Qiymətli Kağızlar və Birja Komissiyasına ( SEC ) yeni Bitcoin birja ticarət fondu ( ETF ), iShares Bitcoin Managed Protection ETF (ticker PBIT ) buraxmaq üçün icazə almaq məqsədilə sənədlər təqdim etdi. Aktiv menecerinin digər Bitcoin ETF -i, iShares Bitcoin Trust -dan fərqli olaraq, yeni fond, təsdiqlənərsə, sənədlərə əsasən, Bitcoin -in enişlərini yumşaltmaq, lakin qazanclarını məhdudlaşdırmaq üçün nəzərdə tutulub. Bəs bu necə işləyəcək və SEC BlackRock -a yaşıl işıq yandırsa, yeni ETF -i almağa dəyərmi? [P2] Bitcoin sahib olmaq üçün əla bir aktivdir, lakin onun əsas çatışmazlığı, dəyişkənliyi, bir çox investorun dözə biləcəyindən daha çoxdur. Ömrü boyu bu kriptovalyuta təxminən 80% civarında çoxsaylı enişlər yaşayıb. Hətta geri çəkilmələri və ayı bazarları bundan daha dayaz olsa belə, onlar hələ də olduqca ağrılı ola bilər; hazırda təxminən bir il əvvəl müəyyən edilmiş 126 000 dollar lıq bütün zamanların ən yüksək səviyyəsindən 35% aşağıdır. Bu problemi həll etmək üçün BlackRock -un yeni ETF -i bu itkilərə məhdudiyyət qoyacaq, sanki avtomobilin maksimal sürətinə sərt bir tavan qoyan təhlükəsizlik kəməri kimi. [P3] Fondun daxilində, ETF əsas spot Bitcoin ETF -i üzərində çağırış opsionları (müəyyən bir qiymətə, yəni icra qiymətinə aktiv almaq hüququ) alacaq, başlanğıc dəyərinin təxminən 90% -ni hədəfləyəcək. Sonra alınan çağırış opsionlarının xərcini ödəmək üçün daha yüksək icra qiymətlərində çağırış opsionları satacaq. Beləliklə, hər bir tranşın ilkin itki riski ödənişlərdən əvvəl təxminən 10% təşkil edir, satılan çağırış opsionları isə icra qiymətindən yuxarı qazancları məhdudlaşdırır. Üç üst-üstə düşən tranş aylıq olaraq yenilənəcək, beləliklə, eniş sığortası müntəzəm aralıqlarla yenilənəcək və hər yeni tranşın yuxarı həddi bazar şərtlərinə uyğun olaraq yuxarı və ya aşağı sıfırlanacaq. Rallidən sonra hər yeni tranşın buferi cari qiymətdən daha aşağıda başlayacaq. [P4] Bu fikir tamamilə yeni deyil və ən azı bir son sınaqda yaxşı nəticə verib. Calamos tərəfindən buraxılan bir ETF 10% -lik bufer əvəzinə tam enişdən qorunmanı hədəfləyir və 2025-ci ilin oktyabr ayından başlayan bir illik qoruma dövründə dəyərinin yalnız 1% -ni itirib, halbuki Bitcoin ayı bazarına daxil olaraq kəskin düşüb. Çətinlik ondadır ki, kripto buğa bazarları zamanı və hətta adi mövsümi dəyişikliklər zamanı itirilmiş fürsət xərcləri yüksək ola bilər. Başqa bir Calamos 10% -lik bufer fondu 2026-cı il fevralın 2-dən başlayan bir illik nəticə dövrü üçün 22,2% yuxarı həddə malik idi. Bitcoin -in bütün tarixi performansı boyunca, dördüncü rübdə orta hesabla 26,6% artıb. 2024-cü ilin bütün dövrü üçün 119,5% qazanıb. Bu, əldən veriləcək böyük bir qazanc olardı. Yeni ETF -in yuxarı həddi hələ açıqlanmayıb. [P5] Managed Protection ETF -in ödənişi də hələ açıqlanmayıb. BlackRock -un spot Bitcoin ETF -i illik 0,25% ödəniş alır. Əgər bu bir göstəricidirsə, Managed Protection ETF ilə daxil olan əlavə xüsusiyyətlər onun xərc ödənişinin daha yüksək olacağını göstərir. Calamos -un 10% -lik bufer fondu illik 0,69% ödəniş alır. Bunun əksinə olaraq, Bitcoin -i birbaşa bir birjada və ya kripto pulqabısında saxlamaq illik ödəniş tələb etmir, baxmayaraq ki, birjalar hər alış və satış üçün əməliyyat ödənişləri alır. Vergilər də bir problem ola bilər. BlackRock -un prospektində qeyd olunur ki, ETF -i dəstəkləyən opsion strategiyası qısamüddətli qazanclar yarada bilər ki, bu da adi gəlir kimi vergiyə cəlb olunacaq və beləliklə, aktivə birbaşa sahib olmaqla müqayisədə vergidən sonrakı gəlirləri daha da azaldacaq. [P6] Bəs SEC onun buraxılmasına icazə verərsə, bu yeni fondu almalısınızmı? Yəqin ki, yox, əgər siz bir qədər Bitcoin -ə sahib olmaq istəyən, lakin panik satışından qorxan bir investor deyilsinizsə. Hətta o zaman belə, kiçik bir mövqe və ya mülayim məbləğlərdə müntəzəm alışlar daha asan ola bilər. Yuxarı həddi məhdudlaşdırmaqla, fond Bitcoin -in gəlirinin böyük hissəsini təşkil edən qısa, güclü ralliləri azaldır. Və bu olmadan, ödənişləri bu qədər yüksək olmayan daha yaxşı aktivlər var.