[P1] Qazan hissələri və boru fitinqləri təsəvvür edilə bilən ən az maraqlı biznes sahələri kimi səslənir, lakin bu rəfləri dolduran şirkətlər son on ildə Wall Street -in əksər hissəsini səssizcə üstələyiblər. Əvəzetmə tələbatını istehlakçı əhval-ruhiyyəsinə demək olar ki, toxunulmaz edən nədir, öyrənin. Qazanların dəyişdirilməsi cansıxıcı bir iş kimi görünür. Buna baxmayaraq, əvəzedici hissələri təmin edən şirkətlər uzun, səssiz rekordlar qurublar. Düzəliş edilmiş əsasda, Watsco ( NYSE:WSO ) səhmləri son on ildə 221,06% artıb, Ferguson Enterprises ( NYSE:FERG ) isə eyni dövrdə 426,31% qazanıb. Hər ikisi də xarab olmuş kondisionerləri, qazanları və boruları təmir edən podratçılara satış edir. Yanvar ayında istiliksiz qalan ev sahibi iqtisadiyyatın yaxşı olub-olmaması barədə qərar verir. [P2] Watsco heç nə istehsal etmir. O, əsas istehsalçılardan istilik, soyutma və soyuducu avadanlıqları alır və hissələri və təchizatları ilə birlikdə podratçılara satır. O, təxminən 74 milyard dollarlıq Şimali Amerika HVAC/R bazarında ən böyük distribyutordur, təxminən 650 daxili məkanda fəaliyyət göstərir və 70 000 -dən çox podratçıya, quraşdırıcıya və texnikə xidmət edir. HVAC avadanlıqları satışların təxminən 67% -ni təşkil edir. Bazar hələ də sıxdır, 2 100 -dən çox distribyutor var, buna görə də Watsco yavaş-yavaş böyüməyə davam edir: regional operatorları alır və onların bizneslərini idarə etməyə imkan verir. 2026-cı ilin iyununda illik satışları 230 milyon dollar olan və 25 Sunbelt məkanına malik Jackson Supply -ı alıb. Əvəzetmə tələbatı istehlakçı əhval-ruhiyyəsindən deyil, avadanlıq nasazlığından qaynaqlanır. Watsco -nun prezidentinin ikinci rüb hesabatında dediyi kimi: “Satdığımız məhsullar zərurətdir və quraşdırılmış baza genişlənməyə davam edir.” [P3] 2025-ci il sənaye tənəzzülü bunu sınaqdan keçirdi. 2025-ci təqvim ilində sənaye vahidləri 17% azaldı, çünki maliyyə direktorunun sözləri ilə desək, “ COVID dövrü gələcəkdən əvəzetmə həcmini açıq şəkildə borc aldı.” Həmin il Watsco -nun gəliri 5,0% azalaraq 7,24 milyard dollara düşdü. O, hələ də 497 milyon dollar xalis gəlir əldə etdi, 570 milyon dollar əməliyyat pul axını yaratdı və ümumi marjanı 120 baza bəndi artıraraq rekord 28,0% -ə çatdı. Bu marja artımı qiymət optimallaşdırma texnologiyalarından və OEM qiymət hərəkətlərindən qaynaqlandı ki, bu da bir distribyutorun qiymət gücünə ən yaxın sübutdur. 2026-cı ilin ikinci rübündə daxili yaşayış HVAC avadanlıqlarının vahid həcmi 2% , orta satış qiymətləri isə 2% artdı. Rəhbərlik bu qiymət artımını “ 10-15 illik orta göstəriciyə baxsam, çox adi bir səviyyə” kimi təsvir etdi. 2026-cı ilin aprelində Watsco illik dividendlərini 10% artıraraq səhm başına 13,20 dollara çatdırdı və rəhbərlik qeyd etdi ki, “ 2026-cı il dividendlərin ödənilməsinin 52-ci ardıcıl ilidir.” Bu ardıcıllıq birbaşa ödəniş illərini əhatə edir. Dividend tarixi 1999-cu ildən 2026-cı ilə qədər təkrarlanan rüblük eks-dividend qeydlərini göstərir ki, bu da ödənişlərin həm 2008-2009-cu illərin maliyyə böhranı , həm də 2020-ci il pandemiyası dövründə davam etdiyini bildirir. Rüblük ödəniş 2017-ci ildə 1,25 -dən indi səhm başına 3,3 -ə yüksəlib. Şirkətin sıfır borcu var. [P4] 2025-ci il marja rekordu kömək aldı. İstehsalçılar həmin il qiymətləri aqressiv şəkildə artırdılar və Watsco -nun ümumi marjası 2026-cı ilin ikinci rübündə 27,5% -ə düşdü, bir il əvvəlki 29,3% ilə müqayisədə. Seyrəldilmiş EPS 4,00 dollar konsensus proqnozu olan 4,39 dolları ötürdü. Şirkətin əsas bazarlarında yeni tikinti də yavaşlayır, baş əməliyyat direktoru “cənubda, əsasən Florida və Texasda yeni tikintidə yavaşlama”ya işarə etdi. İnvestorlar səhmlərin bir ildə 11,52% , 26 oktyabr sessiyasında isə 5,04% azaldığını qeyd etdilər. Üçüncü rüb konfrans zəngi 2026-cı il oktyabrın 27-si çərşənbə axşamı üçün nəzərdə tutulub. [P5] Ferguson özünü Şimali Amerikanın əsas su və hava həllərinin ən böyük əlavə dəyər distribyutoru adlandırır. O, santexnika armaturları, HVAC avadanlıqları, borular, klapanlar, fitinqlər, su və tullantı su məhsullarını peşəkar podratçılara satır. O, 1 700 -dən çox məkanda fəaliyyət göstərir, təxminən 35 000 əməkdaş işlədir və 2025-ci təqvim ilində təxminən 31,3 milyard dollar satış əldə edib. Onun müştəriləri mütəxəssislərdir: santexniklər, mexaniki podratçılar, su təchizatı briqadaları və sənaye alıcıları. Bu müştərilər Ferguson -un miqyası, yerli filial sıxlığı və layihə texniki dəstəyi səbəbindən yüksək keçid xərcləri ilə üzləşirlər. Baş icraçı modelini belə ümumiləşdirdi: “Tətbiq olunan yerli biznes modeli, çoxsaylı müştəri qrupu yanaşması ilə birlikdə dividendlər verməyə davam edir.” [P6] Mənzil bazarı durğunluğa düşəndə bir neçə son bazara satış etmək vacibdir. 2025-ci maliyyə ilinin dördüncü rübündə yaşayış gəlirləri 2% azaldığı halda, qeyri-yaşayış gəlirləri 10% artdı və ümumi marja 90 baza bəndi artaraq 30,6% -ə çatdı. Rəhbərlik bunu “intizamlı icra və təchizatçı qiymət artımının vaxtı” ilə əlaqələndirdi. Tam il üçün ümumi marja 70 baza bəndi genişləndi, xalis gəlir 2,01 milyard dollara çatdı və əməliyyat pul axını 2,18 milyard dollar təşkil etdi. 2026-cı il iyunun 30-da başa çatan rübdə yaşayış sahələrində 2% artım, qeyri-yaşayış sahələrində 8% artım və HVAC müştəri qrupunda 11% artım müşahidə olundu. Düzəliş edilmiş seyrəldilmiş EPS 3,39 dollar konsensus proqnozu olan 3,30 dolları ötürdü və rəhbərlik 2026-cı təqvim ili üçün proqnozunu orta tək rəqəmli xalis satış artımına qaldırdı. Ferguson -un müntəzəm rüblük dividendi ildə bir dəfə artıb: 2022-2023-cü illərdə 0,75 -dən 0,79 -a, sonra 0,83 -ə və indi səhm başına 0,89 -a. Əvvəlki paylamalar qeyri-müntəzəm cədvələ əsaslanırdı, buna görə də təmiz rüblük rekord olduqca yenidir. Geri alışlar daha çox iş görüb, 2025-ci ildə 0,9 milyard dollar geri alınıb. Daha güclü uzunmüddətli məlumat nöqtəsi səhm qiymətidir: düzəliş edilmiş əsasda beş ildə 70,46% artıb. Rəhbərlik yaşayış bazarlarının yeni tikinti və təmir, texniki xidmət və təkmilləşdirmə işlərində zəif qaldığını və Kanada gəlirlərinin 1,9% azaldığını bildirdi. Ferguson həmçinin klapan və axın nəzarəti distribyutoru olan FloWorks -u təxminən 1,6 milyard dollar müəssisə dəyərinə almağa razılaşdı. Bu sövdələşmənin xalis borc- EBITDA nisbətini 1,3x -dən təxminən 1,8x -ə qaldıracağı gözlənilir ki, bu da hələ də 1x -dən 2x -ə qədər hədəf diapazonundadır. Səhmlər bir ildə 4,79% azalıb. Hər iki şirkət sabit, parlaq olmayan mənfəət əldə edir və hər iki səhm son bir ildə sabit və ya aşağı düşüb. Onlar öz cədvəllərinə uyğun olaraq xarab olan avadanlıqlardan sabit tələbata, üstəlik zamanla qiymət artımlarını ötürmək üçün miqyasa malikdirlər. Növbəti izləniləcək məqamlar Watsco -nun üçüncü rüb marjaları və FloWorks sövdələşməsi bağlandıqdan sonra Ferguson -un proqnoz yeniləməsinin xətti saxlayıb-saxlamamasıdır.