[P1] Federal Ehtiyat Sistemi (Fed) rəsmiləri bu həftəki siyasət iclasına, mərkəzi bankın aradan qalxmaq əlaməti göstərməyən inflyasiya problemini həll etmək üçün nə edə biləcəyi, etməli olduğu və edəcəyi barədə kritik bir müzakirə ilə daxil olurlar. Faiz dərəcələrini müəyyən edən Federal Açıq Bazar Komitəsi (FOMC) çərşənbə günü qərarını açıqlayanda, bazarlar sentyabr ayındakı rüblük faiz artımından sonra əsas faiz dərəcələrində heç bir dəyişiklik gözləmir. Bununla belə, investorlar siyasətçilərin, xüsusilə də sədr Kevin Warsh -ın gələcək addımları barədə ipucları axtaracaqlar. Deutsche Bank -ın ABŞ üzrə baş iqtisadçısı Brett Ryan , Warsh-ın gələcək siyasət addımları barədə nə siqnal verəcəyini izləyəcəyini bildirdi. Fed sədri 21-ci əsrin əksər hissəsində tətbiq olunan "irəli bələdçilik" təcrübəsindən uzaqlaşmağa çalışdığı üçün bunu etməkdə çox istəksiz olduğunu bildirmişdi. Ryan müştərilərinə yazdığı qeyddə, sədrin "son inflyasiya məlumatlarının sentyabr iclasından gözləntiləri gücləndirdiyini, yəni zamanla əlavə sərtləşdirməyə ehtiyac duyulacağını" siqnal verəcəyini ehtimal etdiyini qeyd etdi. "Lakin, oktyabr ayını atlamaq rəsmilərə məlumatlardakı tendensiyaları qiymətləndirmək üçün daha çox vaxt verir."[P2] Son inflyasiya məlumatları bu ilin əvvəlində güclənən qiymət təzyiqlərindən az rahatlıq təklif etdi. Geniş şəkildə istinad edilən inflyasiya barometri olan istehlak qiymətləri indeksi (CPI) sentyabr ayında illik dərəcənin 3,7% olduğunu göstərdi ki, bu da əsasən artan enerji qiymətləri ilə əlaqədar idi. Dəyişkən qaz və ərzaq xərcləri çıxarıldıqda belə, əsas CPI 2,6% dərəcəyə işarə edirdi – bu, hələ də Fed-in 2% mandatından xeyli yuxarıdır və avqust ayından 0,3 faiz bəndi yüksəldikdən sonra yanlış istiqamətdə irəliləyir. Eyni zamanda, son iqtisadi məlumatlar mənzil bazarının 7% -dən yuxarı ipoteka dərəcələrinin təzyiqi altında daha da çətinlik çəkdiyini göstərdi. Əmək bazarı isə, 1960-cı illərin sonlarından bəri işdən çıxarılmaların ən aşağı səviyyədə olduğu, lakin işsizlərin iş tapmaqda çətinlik çəkdiyi aşağı-işəgötürmə modelinə keçib.[P3] Mövcud şəraitdə siyasətin kalibrlənməsi, Warsh-ın siyasətin hara getdiyini siqnal verməkdən çəkinən, bazarların daxil olan məlumatlardan öz siqnallarını almasına üstünlük verən daha dəyişkən bir Fed üçün təzyiqi ilə çətinləşir. Bu ay fasilə Fed-ə əvvəlki faiz artımının iqtisadiyyata və maliyyə şərtlərinə təsirini qiymətləndirmək üçün daha çox vaxt verə bilər. Lakin, daha sərt siyasətə işarə etmək mənzil və əmək bazarlarına daha çox təzyiq göstərə bilər. Warsh və həmkarları inflyasiyanı cilovlamağa hazır olduqlarını göstərməli, eyni zamanda faiz dərəcələrinin nə qədər və nə qədər sürətlə artacağı barədə vaxtından əvvəl öhdəlik götürməkdən çəkinməlidirlər. Əsasən, Fed inflyasiyaya təsir etmək üçün faiz dərəcəsindən istifadə edə bilər. Mövcud şəraiti qiymətləndirərkən bunu etməkdən demək olar ki, mütləq çəkinəcək. Lakin, bazarlar və iqtisadçılar nə etməli olduqları barədə fikir ayrılığındadırlar. Evercore ISI -nin iqtisadiyyat və mərkəzi bank strategiyası rəhbəri Krishna Guha -ya görə, bu şəraitdə səhv etmə ehtimalı əhəmiyyətlidir. Guha bazar ertəsi qeydində, "Warsh-ın – investorları həddən artıq qorumağı sevməsə də, bazar risklərinə qarşı diqqətli olan – sakitləşdirici sabit bir əl göstərməsi mümkün olmalıdır" dedi. "Lakin, əhəmiyyətli icra riski var."[P4] Məsələn, Fed-in aşağı inflyasiya və tam məşğulluq ikili mandatına qarşı riskləri necə gördüyü, eləcə də pul siyasətinin sürətini və sərtləşməsini necə qiymətləndirdiyi barədə ətraflı məlumatın olmaması əhəmiyyətli çətinliklər yaradır. İnflyasiya məlumatları yüksək olsa da, işsizlik dərəcəsi kifayət qədər sabitdir. Fed siyasəti müəyyən edərkən maliyyə şərtlərini də nəzərə alır. Çikaqo Fed -in maliyyə şərtləri indeksi sentyabr ayındakı artımından bəri yüngül bir sərtləşmə göstərmişdir ki, bu da digər amillərlə yanaşı, fond bazarının dəyişkənliyinin nəticəsidir. Vitse-prezident Philip Jefferson və Nyu York Fed prezidenti John Williams kimi əsas Fed rəsmilərindən gələn son danışıqlar, hər digər iclasda artım ehtimalına işarə edir. Lakin Fed-in nə qədər irəli getməli olduğu sirr olaraq qalır. Guha, Warsh-ın bu yaxınlarda Banqkokda Dünya Bankı və Beynəlxalq Valyuta Fondu na verdiyi şərhləri FOMC-dəki "mərkəzi baxışla" uyğunlaşdırdığını şərh edir. Praktikada bu, Fed-in "hər rübdə bir dəfə, yol boyu öyrəndiklərinə, nə qədər irəli getməli olduğuna və gələcəkdə nə vaxtsa sürətlənməyə ehtiyac duyub-duymayacağına dair qərəzsiz, düşünülmüş və metodik bir baza sürəti ilə" hərəkət etməsidir. "Əgər inflyasiya məyus etməyə davam edərsə və/yaxud böyümə sürəti mülayimləşməzsə, Fed daha çox artım əlavə edəcək," o əlavə etdi.[P5] CME Group -un FedWatch alətinə görə, fed fondları fyuçers bazarında ticarət, FOMC-nin bu həftə faiz dərəcələrini artırma ehtimalının təxminən 10% olduğunu, lakin dekabr ayında artım ehtimalının 80% -dən çox olduğunu göstərir. Bazar 2027-ci ilin mart ayında daha bir artım ehtimalını, sonra isə gələn ilin sonuna qədər son bir addımın 50-50 ehtimalını görür. Əlbəttə ki, iqtisadçılar arasında Fed-in ümumiyyətlə siyasəti sərtləşdirməli olub-olmaması barədə əhəmiyyətli mübahisələr var. Məsələn, Citigroup iqtisadçıları, gələcək aylarda inflyasiya məlumatlarının Fed-ə sabit qalmaq və bəlkə də gələn il kəsmələrə başlamaq üçün səbəb verəcəyini düşünürlər, baxmayaraq ki, firma bu dekabr ayında artım proqnozlaşdırır. Allianz -ın baş iqtisadi məsləhətçisi Mohamed El-Erian , əlavə artımlar gözlədiyini, lakin bunun mənzil kimi həssas sahələrə zərər verəcəyinə və iqtisadi bərabərsizlikləri pisləşdirəcəyinə inandığı üçün səhv olduğunu düşünür. El-Erian bazar ertəsi CNBC -nin "Squawk Box" proqramında, "Mənim fikrimcə, bazar heç nə etməyəcəklərini söyləməkdə haqlıdır. [Warsh] bunu olduqca şahin dilində qablaşdırmalı olacaq, çünki [inflyasiya] məlumatlarının hamısı gözləniləndən daha yüksək gəldi" dedi. "Mənim problemim odur ki, bu, hazırda yanlış siyasət tədbiridir." O əlavə etdi ki, inflyasiya və daha yüksək xəzinə gəlirləri ilə bağlı narahatlıqların həlli "pul siyasətinin sərtləşdirilməsi deyil, fiskal məhdudiyyət" olmalıdır. El-Erian dedi: "Lakin biz pul siyasətinin sərtləşməsini görəcəyik və bu, mənim 'bir çıx 'X' problemi' adlandırdığım şey olacaq. 'X' texnologiyadır; bu, o qədər də təsirə məruz qalmayacaq. İqtisadiyyatın qalan hissəsi: mənzil, istehlakçı avtomobil kreditləri, istehlakçı kreditləri. Zərbəni onlar alacaq."