S&P 500 (^GSPC +0,70%) son bir neçə ildə qeyri-adi dərəcədə yüksək gəlirlər əldə edib ki, bu da əsasən süni intellekt (AI) inqilabı sayəsindədir. Microsoft (MSFT +1,54%), Alphabet (GOOGL -1,06%) (GOOG -0,97%), Amazon (AMZN +0,44%) və Meta Platforms (META -1,88%) kimi şirkətlər kollektiv şəkildə AI infrastrukturuna yüz milyardlarla dollar sərmayə qoyaraq, yarımkeçirici tələbatında, məlumat mərkəzlərinin tikintisində və bulud hesablamalarında tarixi bir superdövrü qidalandırıblar. Təəssüf ki, göz qabağında gizlənən potensial bir problem var. Fond bazarı həddindən artıq böyük artım əldə etmək üçün nisbətən kiçik bir texnologiya şirkətləri qrupundan asılı vəziyyətə düşüb. Əgər bu şirkətlər büdrəsə, nəticələr texnologiya sektorundan kənara yayıla bilər. Oktyabrın 25-də Elon Mask AI infrastruktur sənayesinin sağlamlığı ilə bağlı narahatedici bir xəbərdarlıq etdi. Onun şərhləri 2027-ci ilin maliyyə çətinlikləri, biznes konsolidasiyası və məlumat mərkəzlərinə investisiyaların yavaşlaması ilə nəticələnə biləcəyini göstərir. Bu, əhəmiyyətli bir fond bazarı korreksiyası, ya da potensial olaraq tam bir çöküş üçün bir resept kimi səslənir. Gəlin səbəblərini araşdıraq. X -də (əvvəllər Twitter ) vençur kapitalisti Chamath Palihapitiya ya cavab olaraq, Mask AI məlumat mərkəzləri inkişaf etdirən şirkətlər üçün maliyyələşdirmə şərtlərinin pisləşdiyini xəbərdar etdi. Onun fikrincə, kreditorlar AI infrastrukturundan kənarda əhəmiyyətli gəlir mənbələri olmayan biznesləri maliyyələşdirməkdə istəksizdirlər. Bu, xüsusilə GPU -lar alan və AI tərtibatçılarına hesablama gücü icarəyə verən ixtisaslaşmış bulud hesablama provayderləri, ümumiyyətlə neobuludlar adlanan şirkətlər üçün narahatlıq doğurur. CoreWeave və Nebius kimi şirkətlər indiyə qədər AI inqilabından faydalanıblar, lakin onların genişlənmə planlarının növbəti mərhələsi xarici kapitala davamlı çıxışı tələb edir. Mask proqnozlaşdırır ki, "200-dən çox neobulud kiçik balıq səviyyəsində ölüm və konsolidasiya ilə üzləşəcək". Bu arada, Palihapitiya xəbərdarlıq edir ki, tikinti gecikmələri 2027-ci ildə tamamlanmamış məlumat mərkəzlərində əhəmiyyətli həcmdə hesablama avadanlığının boş qalmasına səbəb ola bilər. İnvestorların anlaması lazım olan odur ki, bunun nəticələri bütün AI təchizat zəncirinə yayılacaq. Əgər neobuludlar maliyyələşdirməni təmin edə bilməsələr və ya məlumat mərkəzlərini tamamlamasalar, GPU alışlarını gecikdirə bilərlər. Bundan əlavə, elektrik çatışmazlığı, tikinti gecikmələri və ya məyusedici gəlirlər avadanlıqları səmərəli şəkildə yerləşdirmələrinə mane olarsa, hiperskalatorlar da öz kapital xərclərini (capex) azaltmağa meylli olacaqlar. Bu, AI -yə tələbatın yox olacağı anlamına gəlməsə də, hesablama gücünə tələbatın güclü qalacağını, lakin bu gücü təmin edən şirkətlərin əlavə infrastrukturu maliyyələşdirməkdə çətinlik çəkəcəyini göstərir. Məhz bu, daha geniş fond bazarı üçün vəziyyəti çətinləşdirir. S&P 500 Amerikanın ən böyük açıq şəkildə ticarət edilən şirkətlərini izləyir. İndeks bazar kapitallaşmasına görə çəkiləndir, yəni daha böyük şirkətlər onun performansına daha kiçik bizneslərdən daha çox təsir göstərir. Bu yazının hazırlandığı vaxt (oktyabrın 26-sı) Nvidia S&P 500 -ün 7,5%-ni, Apple 7,2%-ni və Microsoft 5,6%-ni təşkil edirdi. Amazon daha 3,8%-ni təşkil edir, Alphabet -in iki səhm sinfi isə kollektiv şəkildə təxminən 5,6%-ni təmsil edirdi. Broadcom , Meta Platforms və Tesla daha 6,8% töhfə verirdi. Birlikdə, bu səkkiz texnologiya nəhəngi bütün indeksin təxminən 36%-ni təşkil edir. Başqa sözlə, S&P 500 -ün performansının üçdə birindən çoxu cəmi səkkiz şirkətdən asılıdır. Bu konsentrasiya AI -dən faydalanmaq üçün mövqelənmiş biznesləri davamlı olaraq mükafatlandırmanın nəticəsidir. Nvidia AI infrastrukturunu gücləndirən GPU -ları təmin edir, Broadcom isə xüsusi sürətləndiricilər və şəbəkə texnologiyası inkişaf etdirir. Microsoft , Amazon , Alphabet və Meta AI ambisiyalarını dəstəkləmək üçün məlumat mərkəzlərinə aqressiv şəkildə sərmayə qoyurlar. Apple və Tesla AI infrastrukturuna daha az birbaşa məruz qalsalar da, onların nəhəng bazar kapitallaşmaları eyni konsentrasiya probleminə töhfə verir. Gəlin, səkkiz şirkətin kollektiv şəkildə 30% geriləmə yaşadığını, qalan S&P 500 üzvlərinin isə dəyişməz qaldığını nəzərdən keçirək. Hazırkı indeks çəkilərinə əsasən, bu, S&P 500 -də təxminən 10% azalma demək olardı. Buradakı miqyası anlamaq vacibdir, çünki bu, digər yarımkeçirici şirkətlərə, məlumat mərkəzi operatorlarına, kommunal xidmətlərə və AI infrastrukturuna məruz qalan bizneslərə yayılacaq zəifliyi nəzərə almadan əvvəldir. Qeyd edək ki, Nasdaq Composite (^IXIC +0,82%) texnologiya və böyümə səhmlərinə yüksək məruz qalması səbəbindən daha həssas olacaq. Fond bazarı üçün ən böyük təhlükə AI qabarcığının partlaması deyil, investorların sənayenin real olaraq təmin edə biləcəyindən daha çox uğuru qiymətləndirməsidir. Nəticədə, böyümə səhmləri dəyərləndirmə əmsalının sıxılmasının pis bir dövrünə doğru gedə bilər. Məsələn, qazancın 40 misli ilə ticarət edilən bir səhm, əsas mənfəəti dəyişməz qalsa belə, qazancın 30 mislinə düşərsə, dəyərinin 25%-ni itirər. Əgər qazanc gözləntiləri aşağı düşərsə, potensial satış daha da sərtləşir. Mənim proqnozum budur ki, 2027-ci il texnologiya səhmləri üçün çətin bir il ola bilər, Mask -ın proqnozu reallaşarsa, daha geniş bazar geriləməsi potensialı var. Bu, şaxələndirmənin və səhmləri münasib qiymətlərlə almağın vacibliyini gücləndirir. *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Maya dəyəri və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.