[P1] Bu epizodu Apple Podcasts , Spotify -da yükləyin və ya aşağıda dinləyin: Tech Contrarians -dan Sara Awad bu enişin alınmağa dəyər olub-olmadığı sualına cavab verir (0:40). Texnologiya gəlirləri hiyləgərlik, yoxsa mükafat olacaq? (5:00) Tesla -nın keçən həftəki kapital xərclərinin azaldılması (9:25) Micron (və yaddaş) hekayəsi pozulub (16:20) Intel gəlirlərinin ilkin icmalı (30:45) OpenAI üzərində Anthropic (34:15) Rena Sherbill : Tech Contrarians -dan Sara Awad -a xoş gəlmisiniz, sizi Investing Experts -də görmək həmişə əladır. Texnologiya haqqında danışmaq həmişə əladır. Görünür, ən azı son bir ayda podkastda yalnız bu barədə danışmışıq. İnvestorlarla nəyi bölüşərdiniz; siz müntəzəm olaraq buradasınız, investorları hazırda necə yeniləyərdiniz? Texnologiya bazarına necə baxırsınız və bu sektor daha geniş bazara necə uyğun gəlir? [P2] Sara Awad : Birincisi, qayıtmaq əladır. Bizi dəvət etdiyiniz üçün bir daha təşəkkür edirik. Düşünürəm ki, bazara baxdığımızda, səhv etmirəmsə, sonuncu dəfə düz bir ay əvvəl danışmışdıq. O vaxtdan bəri çox şey baş verib. Beləliklə, düşünürəm ki, oktyabr ayında gördüyümüz satış dalğasına baxaraq, həm hiperskalator , həm də yarımkeçirici cəbhəsində süni intellektin inkişafı ətrafında narahatlığın nə qədər artdığına baxaraq, indi hər kəsin ağlındakı böyük sual budur: bu, alınmağa dəyər bir enişdirmi? Küçələrdə qan var. Bu, girib enişi almağa çalışdığınız zamandır, çünki başqa bir ralli olacaq? Bunu bu ilin əvvəlində görmüşdük. Bunu iyulun sonunda böyük bir satış dalğası ilə görmüşdük ki, bu da enişi alanlar üçün həqiqətən də özünü doğrultdu. Beləliklə, düşünürəm ki, bu, hər kəsin ağlındakı sualdır. Və buna cavab olaraq, düşünürük ki, bəli, keçən həftə baş verən enişlər var ki, yaxın gələcəkdə mənfi tərəfdən davam edəcəyini ehtimal edirik və bunlar alınmağa dəyərdir. Lakin indi fərq ondadır ki, əsasən, satış dalğası apreldən iyuna qədər olan yüksəlişdən sonra bir növ “sərxoşluq” korreksiyasıdır. Bunun səbəbi isə bu satış dalğasının məlumat nöqtələrinin özündən daha çox pul tərəfindən idarə olunmasıdır. Beləliklə, bu, mütləq gəlirlərlə bağlı bir satış dalğası deyil. Bu baxımdan, bəli, düşünürük ki, eniş alınmağa dəyərdir, lakin hər kəs üçün deyil. Bu, Q2 deyil. Bu, hər kəs üçün asan pul qazanmağın vaxtı deyil. Düşünürəm ki, bu, bazarın daha seçici olduğu zamandır. Bu, investorlara əsaslara daha çox diqqət yetirməyi tövsiyə etdiyimiz zamandır, çünki bu məlumat nöqtələri bəzi səhmləri digərlərindən daha yaxşı vəziyyətdən çıxaracaq. [P3] Rena Sherbill : Biz də bu barədə danışmışdıq, bunun necə əsas səhm seçimi bazarı olduğunu, bazarda hansı yeri seçdiyinizi bilməlisiniz. Bu günlərdə nəyi bəyəndiyinizi, nəyi bəyənmədiyinizi necə bölüşərdiniz? [P4] Sara Awad : Bu baxımdan, nəyi bəyəndiyimiz, nəyi bəyənmədiyimiz, bazarın narahatlıqlarına çox diqqət yetirdiyimizə də əmin oluruq. Xüsusilə kredit riski narahatlıqlarına baxdığımızda, yəni kreditorların bu süni intellektin inkişafı üçün potensial defoltlar üzrə daha çox sığorta tələb etdiyinə baxdığımızda, düşünürəm ki, buna diqqət yetirməliyik. Tamamilə göz ardı edilə bilməz. Bazarın qiymətləndirdiyi əsasən bütün il boyu mövcud olan, lakin indi ABŞ Xəzinədarlıq gəlirlərinin artması və inflyasiya ilə makro fonla daha qabarıq hala gələn qırmızı bayraqlardır. Və əlbəttə ki, Anthropic ( ANT ) və OpenAI ( OPENAI ) ilə bağlı bu narahatlıq hələ də çox pul itirir, baxmayaraq ki, Anthropic S1 -də “əməliyyat marjası” kimi təyin etdikləri şeyləri görə bilərik, düzdürmü? Beləliklə, bu baxımdan baxsaq, Broadcom ( AVGO ) CEO-sunun iki həftə əvvəl dediklərini götürək. Hock Tan o zaman Sinqapurda Intel ( INTC ) CEO-su ilə bir konfransda idi və əsasən dediyi o idi ki, hazırda süni intellekt səhnəsi bir kazinoya bənzəyir. Müəssisə tərəfindən çoxlu eksperimentlər baş verir və müəssisə hələ də süni intellektin pul qazanmasının əsas mənbəyidir. Onun perspektivi budur ki, çoxlu eksperimentlər baş verir. Bu, hələ də pul itirən bir oyundur və bir çox investor nə aldıqlarını mütləq anlamır. Satış dalğasına baxdığımızda, bu, hər şeyi almaq kimi bir şey deyil. Biz bunu həqiqətən əsaslara sadiq qalmaq baxımından düşünürük. Və bu məni keçən ay danışdığımız mövzuya qaytarır, yəni gəlirlər bir sınaq, yoxsa bir mükafat olacaq, düzdürmü? Halloween mövzusunda. Və ASML ilə gördüyümüz, TSM ilə gördüyümüz odur ki, yaxşı nəticələrə, həqiqətən də əla nəticələrə baxmayaraq, bazar hələ də yaxşı xəbərləri satır. Bunu keçən həftə də davam etdiyini gördük. Bazar daha seçici olur. Və buna görə də aprel-iyun yüksəlişindən sonra bir “sərxoşluq” deyirəm, çünki düşünürəm ki, bu, gözləntiləri böyük ölçüdə artırdı. Və düşünürəm ki, Wall Street bu yüksəlişin haradan gəldiyini həqiqətən də həzm etməyə başlayır, yəni bu, sadəcə süni intellektin tələbatının o qədər böyük olması deyil ki, hər kəs faydalanacaq. Bu, bundan daha mürəkkəbdir. Və düşünürəm ki, bu yüksəlişi idarə edən çoxlu qatlar var. Və düşünürəm ki, bu yüksəlişin necə geri çəkiləcəyi baxımından çoxlu qatlar var. Beləliklə, bu, düşündüyümüz perspektivdir. Çoxdan əvvəl baş verən ASML -in çapını düşünsəniz, düşünürəm ki, onlar Micron ( MU )-dan sonra çap edən ilk insanlardan biri idilər, əla bir rübləri var idi, düzdürmü? Onlar EUV tələbatının hələ də artdığını bildirdilər və daha yüksək 2026-cı maliyyə ili üçün proqnoz verdilər, lakin səhm bundan sonra hələ də satıldı. Və sonra TSM ilə də oxşar bir dinamika gördük. Beləliklə, bizim perspektivimizdən, bu, gəlirlərə baxmaq və mütləq çapı almaq deyil, gəlirləri oynamağa çalışmaq deyil, əksinə, bu cür adları alıb saxlamaq əvəzinə ticarət etməyə çalışmaq, dəyişkənlik üzərində adları ticarət etməyə çalışmaqdır. Bazarın yaxşı xəbərlərə baxmayaraq satdığı adları almaq. Beləliklə, bu baxımdan, biz hələ də yarımkeçirici şirkətləri bəyənirik, ASML -i bəyənirik. Yəni, onların son çapında Q4 satışlarının 22-30% artacağını proqnozlaşdırdılar. Və onlar 2026-cı maliyyə ili üçün EUV satışlarının 65 olacağını, 2027-ci ildə 85-i hədəflədiyini və 2028-ci ildə 110 EUV potensialının hələ də olduğunu gözləyirlər. Və bu, onların 2026-cı maliyyə ili üçün satış proqnozunu dəstəkləyir ki, bu da illik 36% artımla 44-45 milyard dollar arasındadır. Və bu, 43,1 milyard dollarlıq küçə proqnozlarına qarşıdır, lakin səhm hələ də satıldı. Beləliklə, bunlar investorlara tövsiyə etdiyimiz fürsətlərdir, çünki bu şirkətlər hələ də, keçən ay gördüyümüzə bənzər enişlərdə belə, yüksəlişə qayıtmaq üçün bağlıdırlar. Və bu zaman biz hekayəni bilməyi də tövsiyə edirik, lakin mütləq, adı ticarət etmək üçün hekayəni kifayət qədər bilməyi, mütləq çox bağlanmamağı, səhmi alıb saxlamağı. Mənim əla bir mentoram bunu bir dəfə əla şəkildə ifadə etmişdi. O dedi ki, siz səhmlərlə yalnız görüşürsünüz, onlara heç vaxt aşiq olmursunuz. Və bu, hər gün düşündüyüm bir şeydir. Çünki, məsələn, NeoCloud şirkətlərinə baxdığınızda, bu şirkətlərin çoxu zərbə alıb. Onlar CoreWeave ( CRWV ) üçün keçən noyabrdan bəri ən pis ayı yaşayırlar və biz onların zirvələrdən 50%-dən çox itirdiyini görmüşük. CoreWeave , ( IREN ), Applied ( AMAT ), ( HUT ). Və bu, iş modelinin özü qüsurlu olduğu üçün investorlar üçün daha yüksək riskli kimi qeyd etdiyimiz bir qrupdur, düzdürmü? Bu iş modelini canlı saxlamaq üçün bu böyük ilkin kapital xərclərinə sahib olmalısınız. Texnologiya çox sürətlə köhnəlir. Beləliklə, davamlı olaraq bu kapitalın gəlməsi lazımdır ki, bu da bu şirkətləri xarici borc bazarlarına və s. etibar etməyə məcbur edir. Və beləliklə, bazarın qiymətləndirdiyi mənfi cəhətlər, düşünürəm ki, əsaslıdır. Eyni zamanda, bu neo buludların qiymətləri bu enişdən sonra cəlbedicidir. Və bunu keçən həftənin sonunda gördük. Və dünən və bu gün də onların necə geri qayıtdığını gördük. Beləliklə, deyərdim ki, əsasların nəticədə bir partlayışa və ya silkələnməyə işarə etdiyi bu qrup üçün, biz bu şirkətləri ehtiyatla ticarət etməyi düşünürük, çünki biz bu şirkətlərin uzun müddət ərzində əhəmiyyətli dərəcədə yüksək qiymətləndiriləcəyini görmürük. Lakin düşünürük ki, bazar bu qrupu ayırmaqda bir qədər erkəndir, çünki əsasən bazarın neo buludlar üçün qiymətləndirdiyi kredit riski bu neo bulud səbətindən daha böyükdür. Bu, əsasən, daha böyük süni intellekt partlayışına səbəb olacağını düşündüyümüz şeydir. Lakin bizə görə, köpük partlayışı bu il deyil, 2027-ci ildə baş verəcək, çünki biz hələ də geri çəkilən bir bazar görürük. Və beləliklə, bu şəkildə düşündüyümüzdə, fürsət var, daha riskli fürsət var, lakin həm də geri qayıtmaq üçün əsaslı bazası olan yaxşı fundamental adlar var. Və bu da, məsələn, keçən həftə optika adlarını bəyəndiyimiz yerdir. Beləliklə, Lumentum ( LITE ) keçən həftə bir xəbərdarlıq verdiyimiz adlardan biri idi, o, EMA 200 -ə düşdü, çökdü. Və bu, həqiqətən də yaxşı nəticə verdi. Dünən ən yaxşı performans göstərənlərdən biri idi. Bunu dəstəkləyən tezisin bir hissəsi odur ki, günün sonunda sənaye NPO və CPO -ya, yəni yaxın paket optikasına və birgə paket optikasına doğru irəliləyir. Və bu, Lumentum və Coherent ( COHR )-i 2027-ci ilin ikinci yarısına doğru yaxşı bir mövqeyə gətirir. Beləliklə, bu şirkətlərlə, biz enişi almağı və sonra güclə kəsməyi və təkrar etməyi sevirik. Bu cür dəyişkənliyi necə idarə edəcəyimizi düşündüyümüz üç yol budur. Beləliklə, bu, bu bazarda ticarət etmək və oynamaq baxımındandır. Lakin düşünürəm ki, bu gəlirlər mövsümündə, yaxşı əsasları olan adlara atılmaq fürsətindən başqa, çoxlu vacib məlumat nöqtələri əldə edirik, deyərdim. Və düşünürəm ki, bunlar 2027-ci ildə köpüyün vaxtını dəqiq müəyyən etmək üçün bizə lazım olan ipuclarıdır. Bunu dedikdə, Tesla -nın ( TSLA ) keçən həftəki kapital xərclərinin azaldılması, düşünürəm ki, çox adam buna diqqət yetirmədi. Əmin deyiləm ki, kimsə bu barədə danışdığını gördünüz, yoxsa müzakirə etdiniz. Əsasən, bu bütün dövr ərzində yalnız kapital xərcləri artırdı, düzdürmü? Hər kəs hər rübdə kapital xərclərini artırır. Biz 2026, 2027-ci illər üçün kapital xərclərinin necə olacağına dair proqnozların yalnız artdığını görürük. Lakin keçən həftə ilk dəfə olaraq Tesla kapital xərclərini 25 milyard dollardan 20 milyard dollara endirdi. Və Tesla bu qədər böyük bir oyunçu deyil. Biz Meta -dan, Google ( GOOG ) ( GOOGL )-dan danışmırıq, lakin bu, bir dəyişikliyə işarə edir, çünki biz bunu əvvəllər görməmişdik. Və bu, Meta -nın da əsasən kapital xərclərini saxladığı vaxtda baş verdi. Onlar onu yalnız bir qədər yuxarıya doğru daraltdılar. Lakin əsasən Meta ( META ) keçən həftəki zəngdə kapital xərclərini saxladı. Və Meta -nın 2025-ci ilin üçüncü rübü zəngi ilə Meta -nın 2026-cı ilin üçüncü rübü zəngini müqayisə etsəniz, görəcəksiniz ki, bu dəfə kapital xərcləri ilə bağlı şərhlər daha qeyri-müəyyəndir. Və bir il əvvəl söhbət daha çox qıtlıqdan və daha çox hesablama təchizatına ehtiyacdan gedirdi. Bu dəfə söhbət daha çox ən səmərəli hesablama təchizatını necə əldə etməkdən, vahid iqtisadiyyata daha çox diqqət yetirməkdən gedir. Və bu, ilk növbədə, bəli, sənayenin daha çox xüsusi ASIC layihələrinə keçəcəyi fikrimizi təsdiqləyir və biz bunu artıq görürük. Lakin bu, həm də bu fikri təsdiqləyir ki, bu tənliyin yalnız hesablama tərəfi, yalnız yarımkeçirici tərəfi deyil. Getdikcə daha çox bu hiperskalatorların gəlir gətirməsini tələb edirik və getdikcə daha çox onların bu məqsədə çatmaq üçün mövqelərini dəyişdiyini görürük. Beləliklə, Meta -nın Muse ilə belə, əsas diqqət, bəli, biz Meta Muse -u genişləndirmək istəyirik. Düşünürük ki, bu, çox böyük bir şey ola bilər və biz onu pul qazana bilərik. Lakin əsas diqqət, hər şeyin səmərəli işlədiyinə əmin olmaq idi, yalnız imkanlar baxımından deyil, həm də Muse -u genişləndirmək qabiliyyətini təmin edən hesablama baxımından.