[P1] Anthropic bazar ertəsi günü S-1 sənədini dərc etdi. Bu uzunprospekt süni intellekt laboratoriyasını təxminən 2 trilyon dollar dəyərində, bəlkə də tarixin ən böyük IPO -suna hazırlayır. S-1 şirkət haqqında geniş məlumatları, o cümlədən rüblük nəticələrini, maliyyə hesabatlarını və risk faktorlarını açıqladı, lakin şirkətin qarşısında duran ən böyük suallardan biri onun necə qiymətləndirilməsidir. Anthropic tez-tez süni intellekt laboratoriyası, yəni çatbotlar kimi generativ süni intellekt modelləri və məhsulları quran yeni bir şirkət növü kimi xatırlanır. Bu kateqoriyada onun ölçüsünə yaxın yeganə digər rəqib OpenAI -dir və bu şirkət hələ ictimai deyil, buna görə də qiymətləndirmə məqsədləri üçün çox kömək etmir. Şirkətin S-1 sənədinə baxdıqda məlum olur ki, Anthropic bir çox cəhətdən ənənəvi proqram təminatı xidməti (SaaS) səhmi kimi fəaliyyət göstərir. O, Claude və Claude Code kimi məhsullarını aylıq abunəliklə satır və məhsulları çatbot olsa da, onlar həm də bir növ proqram təminatıdır. Anthropic S-1 sənədində "proqram təminatı xidməti" ifadəsini yalnız bir dəfə istifadə edir, lakin özünə aid etmir. Əksinə, o, gələcəkdə rəqabət edə biləcəyi və ya getdikcə daha çox rəqabət edəcəyi mövcud şirkətlərə istinad edir. Lakin şirkət SaaS sektorunda populyar olan metrikalardan istifadə edir. Məsələn, o, investorlarla müxtəlif illik təkrarlanan gəlir ( ARR ) səviyyələrində olan müştərilərinin sayını paylaşıb. Üçüncü rübün sonuna qədər Anthropic -in 10 000 dollar və ya daha çox ARR -ə malik 11 900 -dən çox, 1 milyon dollar və ya daha çox ARR -ə malik 1 900 , və təxminən 250 müştərisi 10 milyon dollar və ya daha çox ARR -ə malikdir. Hər proqram təminatı şirkəti bu metrikaları bildirmir, lakin onlar demək olar ki, Anthropic -i dünyanın ən böyük abunə proqram təminatı şirkətlərindən birinə çevirir. Anthropic özünü SaaS şirkəti kimi müəyyən etməsə də, proqram təminatı xidməti şirkətləri ilə rəqabət aparması haqqında bəyanatı çox şey deyir. Şirkət Claude Cowork üçün hüquq, maliyyə və satış kimi sahələrdə sənayeyə xas plaginlər dəstini buraxdıqdan sonra proqram təminatı səhmləri yanvar ayında kəskin şəkildə düşdü və ənənəvi müəssisə proqram təminatı şirkətləri ilə birbaşa rəqabətə girdi. Bunun başqa bir nümunəsini şirkət Claude Design -i təqdim etdikdə gördük və dizayn proqram təminatı səhmi olan Figma bu xəbər üzərinə düşdü, çünki investorlar indi Anthropic -i birbaşa rəqib kimi görürdülər. Anthropic -in ənənəvi proqram təminatı səhmləri üzərində bir böyük üstünlüyü var. Şirkət gəlirinin nisbətən az hissəsini satış və marketinqə xərcləyir, halbuki bu, SaaS şirkətləri üçün ən böyük xərc maddəsi olmağa meyllidir. 2026-cı ilin birinci yarısında gəlirinin 20%-dən azı satış, marketinq və tərəfdaşlıqlara getdi, hesablama və infrastruktur isə ən böyük xərc maddəsini təşkil etdi və belə qalacağı gözlənilir. Anthropic -in Claude məhsul dəsti o qədər yaxşıdır ki, şirkətin məhsulu təqdim etmək üçün bir ordu satış işçisinə ehtiyacı yoxdur. Claude özünü satır. Şirkətin üçüncü rübün sonunda 5 300 işçisi var idi ki, bu da müqayisə edilə bilən gəlirə malik proqram təminatı şirkətlərindən xeyli azdır. Məsələn, Salesforce -un təxminən 83 000 işçisi var və son maliyyə ilində 41,5 milyard dollar gəlir əldə edib ki, bu da Anthropic -in cari gəlirindən aşağıdır. Başqa heç bir böyük sektor SaaS sektoru qədər yüksək qiymətləndirmələr qazanmır, burada səhmlər tez-tez 20 və ya daha yüksək qiymət-satış nisbətlərinə malik olur və bu səhmlərin bir çoxu ümumi qəbul edilmiş mühasibat prinsipləri ( GAAP ) əsasında mənfəətli deyil. Üçüncü rübdəki 16,8 milyard dollar gəlirinə əsaslanan cari gəlirindən istifadə edərək, Anthropic -in illik gəliri 67 milyard dollar təşkil edir ki, bu da 2 trilyon dollar dəyərində təxminən 30 qiymət-satış nisbətini nəzərdə tutur. Bu nisbətə yaxın P/S nisbətinə malik bəzi proqram təminatı səhmlərinə Datadog ( 25,4 ) və Snowflake ( 21,9 ) daxildir. İronik olaraq, Anthropic -dən gələn rəqabət proqram təminatı qiymətləndirmələrini aşağı salıb və bir çox SaaS səhmləri pandemiya kimi daha yaxşı dövrlərdə 30 və ya daha yüksək P/S nisbətlərində ticarət edirdi. Lakin Anthropic bu SaaS şirkətlərindən daha sürətli böyüyür, ardıcıl gəliri təxminən 50% artıb. Bu böyümə sürətinə, artıq düzəliş edilmiş əsasda mənfəətli olmasına və dağıdıcı potensialına əsaslanaraq, Anthropic 30 P/S nisbətində ucuz görünür. Səhmin SaaS səhmlərində olmayan riskləri olsa da, məsələn, böyük bulud xərcləri öhdəlikləri, onu tipik proqram təminatı səhmi ilə müqayisə etmək onu olduqca cəlbedici göstərir.