[P1] Oktyabrın 23-də American Express (AXP -0.68%) üçüncü rübün 2026-cı il üçün əla nəticələrini açıqladı və tam illik proqnozunu artırdı. Maliyyə xidmətləri nəhəngi tam illik səhm başına rekord 18,30 ABŞ dolları ilə 18,60 ABŞ dolları (düzəliş edilmiş 17,60 ABŞ dolları ilə 17,90 ABŞ dolları) qazanc və gəlirlərdə daha bir 10% artım proqnozlaşdırır. American Express -in düzəliş edilmiş qazanc proqnozunun orta nöqtəsi 2025-ci illə müqayisədə 15,4% artım deməkdir. Qüsursuz nəticələr nəzərə alındıqda, American Express -in ilin əvvəlindən bəri 15,3% ucuzlaşması qəribə görünə bilər. Əgər bu səviyyə saxlanılarsa, bu, 2015-ci ildən bəri ən pis illik eniş olacaq. Budur American Express -in niyə ucuzlaşmasının dörd səbəbi və maliyyə səhminin hər halda alınmalı olub-olmaması. Son on ildə American Express S&P 500 (^GSPC +0.60%) üçün 322,1%-lə müqayisədə 452,8% ümumi gəlir gətirmiş, qazancı isə demək olar ki, üç dəfə artmışdır. Son üç ildə isə American Express 137,6% artmış, qazancı isə 47% yüksəlmişdir. Beləliklə, American Express -in əla nəticələrinə baxmayaraq, 2026-cı ildə zəif performans göstərməsinin ən sadə səbəbi, ehtimal ki, səhm qiymətində onillik, demək olar ki, fasiləsiz yüksəlişdir ki, bu da qazanc artımını üstələyərək American Express -i geri çəkilməyə meyilli etmişdir. [P2] American Express -ə təsir edən digər bir amil isə marjalarını aşındıran artan xərclərdir. Qrafikdə göründüyü kimi, American Express -in gəlirləri və qazancı sürətlə artmış, lakin ümumi marjaları davamlı olaraq azalmışdır. Son rübdə kart üzvlərinin mükafat xərcləri illik müqayisədə 10% artmış, biznesin inkişafı 11% yüksəlmiş, kart üzvlərinə xidmətlər isə 36% artmışdır. Ümumi xərclər 9% artaraq gəlirlərin illik 9% artımına uyğun gəlmişdir. Lakin fakt budur ki, American Express müştəri cəlb edilməsinə böyük xərclər çəkir ki, bu da kart sahiblərinin xərcləmələri zəifləyərsə, marjalara təzyiq göstərə bilər. [P3] Bəzi investorlar American Express -in varlı müştəri bazasının nəticədə yüksək yaşayış xərcləri və inflyasiya təzyiqlərinin təsirini hiss edə biləcəyindən narahat ola bilərlər. Məlumdur ki, istehlakçı xərcləri məişət mallarının yüksək qiymətləri, artan kommunal xərcləri, benzin qiymətləri və mənzil və ev təkmilləşdirmə sahəsində böyük yavaşlama səbəbindən gərginləşmişdir. American Express -in müştəriləri sağlam templə xərcləməyə davam edirlər, lakin bu, qismən güclü məşğulluq və daşınmaz əmlak və fond bazarında rekord yüksək səviyyələrlə əlaqədar ola bilər. Əgər aktiv qiymətləri soyuyarsa və ya iqtisadi yavaşlama və ya süni intellekt (AI) pozulması səbəbindən yüksək maaşlı işlərdə işsizlik artarsa, American Express -in əsas müştəri bazası təsirlənə bilər. Yüksək faiz dərəcələri iqtisadi artıma və istehlakçı xərclərinə təbii əyləc rolunu oynayır ki, bu da öz növbəsində 2027-ci ildə kart sahiblərinin xərcləmələri üçün proqnozlara təsir edir. American Express -in biznes modeli müştəriləri mümkün qədər çox alış-verişlərini American Express kart(lar)ından istifadə etməyə təşviq etmək üzərində qurulmuşdur. Beləliklə, ümumi xərcləmələr azalarsa, bu, American Express -in ticarətçilərdən əməliyyat həcminə əsasən topladığı haqlarına, ödənilməmiş qalıqlara görə faiz xərclərinə və bahalı kartlarının illik haqlarına təsir edəcək. [P4] American Express səhmlərinin təzyiq altında olmasının başqa bir səbəbi isə onun AI strategiyasıdır. American Express -in baş icraçı direktoru Stephen Squeri oktyabrın 23-də keçirilən qazanc konfransında şirkətin AI səmərəliliyinin artırılmasını bütün əməliyyatlarında tətbiq etmək planları və AI ilə agentlik ticarətinin yüksəlişi haqqında ətraflı danışdı. Bu, əsasən, AI agentlərinin kart sahibi adından, məsələn, American Express kartından istifadə etməklə alış qərarları qəbul etməsi deməkdir. Squeri hesab edir ki, American Express müştəri ilə əlaqəsi, o cümlədən birinci tərəf məlumatları, təhlükəsizlik, qapalı dövrə şəbəkəsi və digər üstünlükləri sayəsində agentlik ticarətində qalib gəlmək və müştəri təcrübəsini artırmaq üçün unikal mövqeyə malikdir. American Express öz kartlarını buraxır və kreditlərdən yüksək gəlirli əmanət hesablarına qədər bir sıra maliyyə xidmətlərinə malikdir. Halbuki Visa və Mastercard açıq dövrə şəbəkələri ilə fəaliyyət göstərir, yəni digər banklar və maliyyə institutları kartları buraxır və kredit riskini idarə edir. Squeri -nin American Express -in hər bir müştərinin xərcləmə vərdişlərinə və üstünlüklərinə daha dərindən nüfuz etmək üçün unikal imkana malik olması barədə tamamilə haqlı olmasına baxmayaraq, investorlar American Express -in AI büdcəsinin marjalarını daha da aşındıra biləcəyindən narahat ola bilərlər. Yaxud da bu AI investisiyalarını işçi sayının azaldılması hesabına həyata keçirməyin yanlış addım olduğundan narahat ola bilərlər. Üçüncü rübdə American Express qlobal işçi sayında 5% azalmadan sonra 336 milyon ABŞ dolları restrukturizasiya xərci çəkdi. [P5] American Express -in biznes modelinin gücü, rekord gəlirlər və qazanc, güclü artım templəri, sadiq müştəri bazası və əla kredit keyfiyyəti nəzərə alındıqda, investorlar American Express -in niyə bu qədər ucuzlaşdığını başa düşməkdə çətinlik çəkə bilərlər. Səhm düzəliş edilmiş 2026-cı il qazanc proqnozunun aşağı həddinin cəmi 17,8 misli ilə ticarət olunur. American Express istehlakçı xərclərinin yavaşlamasına meyilli olsa da və yüksək xərclərdən daha çox marja təzyiqi görə bilsə də, biznesin uzunmüddətli əsasları həmişəki kimi yaxşıdır. Mən həmçinin düşünürəm ki, American Express cəlb olunmuş müştəri bazası nəzərə alınmaqla, inkişaf etməkdə olan agentlik ticarəti sənayesinə daxil olmaq üçün unikal mövqeyə malikdir. Ümumilikdə, səhm qiymətinə aşağıya doğru təzyiq nəticələrin özündən daha çox, nə baş verə biləcəyi ilə bağlı qorxulardan qaynaqlanır. Bu, uzunmüddətli investorlara American Express səhmlərini dəyərsiz hesab edildiyi bir vaxtda almaq üçün inanılmaz bir fürsət verir. *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Xərc bazası və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.