[P1] Bu həftə daha çox faiz artımının lazım olub-olmaması ilə bağlı Federal Ehtiyat Sistemi rəsmilərini ayıran məsələlərdən biri, ABŞ mərkəzi bankı xaricində bir çoxlarının sürətlənən iqtisadiyyatda inflyasiyanın əsas sürücüsü kimi gördüyü boş maliyyə şərtlərinə nə qədər əhəmiyyət verilməsidir. Maliyyə şərtləri – qısa və uzunmüddətli borclanma xərcləri və səhm qiymətləri kimi amillərlə ifadə olunur – əsas dəyişəndir, çünki Fed -in qısamüddətli kredit xərclərində etdiyi dəyişikliklər bazarların onları daha geniş borclanma xərclərinə çevirməsinə əsaslanır. Ümumilikdə, yarım onillikdən artıq hədəfdən yüksək inflyasiya ilə mübarizə aparmaq üçün faiz artımı yolunda olan bir mərkəzi bank, çərşənbə günü başa çatması planlaşdırılan iki günlük iclasda faiz dərəcələrini artıracaqdı. Lakin əsas rəsmilərin verdiyi açıqlamalar göstərir ki, Fed siyasətçilərinin əksəriyyəti sentyabrda faiz dərəcəsini dörddə bir faiz bəndi artıraraq 3,75%-4,00% aralığına çatdırmaq barədə yekdilliklə razılaşdıqdan sonra mərkəzi bankın baza faiz dərəcəsini dəyişməz saxlamağı dəstəkləyəcək. İnvestorlar 8-9 dekabr siyasət iclasında faiz artımı gözləyirlər. [P2] 2009-2018-ci illərdə New York Fed -ə rəhbərlik etmiş William Dudley deyib: “ Fed -də bəzi insanların maliyyə şərtləri çərçivəsi var, bəzi insanların isə yoxdur”. Fed sədri Kevin Warsh “maliyyə şərtlərinin vacib olduğunu düşünür”, lakin Dudley -nin sözlərinə görə, bu hiss “ Fed -in bir qurum olaraq pul siyasəti haqqında necə düşündüyü” baxımından “həqiqətən də kök salmayıb”. Dudley tərəfindən bazar şərtlərinə həssas kimi qeyd olunan rəsmilər, o cümlədən Cleveland və Dallas Fed prezidentləri və potensial olaraq Minneapolis Fed -in rəhbəri, bir çoxlarının daha yüksək dərəcələrin lehinə fikir ayrılığına düşəcəyinə inandığı şəxslərdir. Bu üç siyasətçi iyul ayında dərəcələri dəyişməz saxlamaq qərarına qarşı çıxmışdı ki, bu da Warsh -ın rəhbərlik etdiyi dövrün ikinci iclası idi. Bu arada, New York Fed prezidenti John Williams kimi rəsmilər iqtisadi məlumatlara daha çox diqqət yetirirlər. Williams , Fed -in bu həftə dərəcələri sabit saxlayacağı ilə bağlı bazarların proqnozlarını artıran əsas səslərdən biri idi. [P3] Cleveland Fed prezidenti Beth Hammack bu ayın əvvəlində deyib: “Maliyyə şərtlərini anlamaq “mənim çərçivəmin bir hissəsidir. Bu, mənim baxdığım bir şeydir, çünki mərkəzi bankın faiz siyasətini müəyyən edərkən neytralın nə olduğunu bilmək həqiqətən çətindir”. Hətta real borclanma xərcləri artsa belə, “mənim bölgəmdə eşitdiyim əksər şeylər onların tam sürətlə irəliləməsidir” və “maliyyə şərtlərinə geniş şəkildə baxdığımda, mənə məhdudlaşdırıcı görünmürlər” və Fed -in inflyasiyanı 2% hədəfinə qaytarmağa kömək etmək üçün yəqin ki, məhdudlaşdırıcı olmaları lazımdır, Hammack deyib. Dudley maliyyə fokusuna razıdır. O deyib: “ ABŞ iqtisadiyyatı qısa dərəcələrlə işləmir; o, uzun dərəcələrlə, səhm bazarı dəyərləndirməsi ilə işləyir və ev təsərrüfatlarının sərvətinə təsir edir”. “Əgər siz yalnız qısamüddətli dərəcələrə diqqət yetirirsinizsə və bunun bütün digər amillərə necə təsir etdiyinə əhəmiyyət vermirsinizsə, pul siyasətinin mövqeyini səhv qiymətləndirəcəksiniz”. [P4] Özəl sektor iqtisadçıları ümumiyyətlə razılaşırlar ki, maliyyə şərtləri qiymət təzyiqlərini azaltmağa kömək edəcək vəziyyətdə deyil. Goldman Sachs -ın ABŞ üçün yaxından izlənilən maliyyə şərtləri indeksi Fed -in sentyabrın 16-da faiz dərəcələrini artırmasından bəri bir qədər sərtləşib, lakin daha şahin pul siyasəti yoluna baxmayaraq, ilin əvvəlində olduğu yerə yaxındır. Bu arada, Deutsche Bank tərəfindən aparılan investor sorğusu göstərdi ki, respondentlərin 42% -i maliyyə şərtlərini “orta dərəcədə uyğunlaşdırıcı” hesab edir, yalnız 15% -i isə məhdudlaşdırıcı olduğunu bildirir. Piper Sandler analitikləri hesab edirlər ki, pul siyasəti mərkəzi bankın qiymət təzyiqlərindən istədiyi ilə uyğun gəlmir. Firma bildirib: “ Fed hələ də uyğunlaşdırıcıdır”, qeyd edərək ki, effektiv 3,9% federal fond dərəcəsi artımı dəstəkləyir və bankların kredit standartlarını yumşaltması ilə əks olunan 5% istiqraz gəlirlərindən iqtisadiyyatı qoruyur. [P5] Pensilvaniya Universitetinin Wharton Məktəbinin professoru, keçmiş Philadelphia Fed prezidenti Patrick Harker deyib ki, maliyyə şərtlərinin əsasını tapmaq “mürəkkəb bir hekayədir”, burada texnologiya sektoruna investisiya çox güclüdür, lakin başqa yerlərdə belə deyil. Nəticədə, o, maliyyə şərtlərinin ümumi vəziyyətini neytrala daha yaxın hesab edir. Evercore ISI analitikləri bildiriblər ki, Fed -in maliyyə şərtləri ilə bağlı daha çox aydınlığı olsa, daha yaxşı olardı. Onlar bazar ertəsi qeyd ediblər: “ Warsh -ın yaxşı müəyyən edilmiş FCI (Maliyyə Şərtləri İndeksi) çərçivəsi olmadan maliyyə şərtlərinə diqqət yetirməsi bir zəiflikdir”. Evercore ISI komandası bildirib ki, Warsh -ın çərşənbə günü iclasdan sonrakı mətbuat konfransında yanaşması baxımından, “biz düşünürük ki, o, bir qədər sərt FCI -nin süni intellekt bumunu uzatmağa kömək edə biləcəyini təklif edəcək, baxmayaraq ki, bu, investorlardan daha çox iqtisadçılara inandırıcı səslənə bilər”.