[P1] Broadcom ( AVGO +2.77%) səhmləri 2026-cı ildə demək olar ki, heç bir irəliləyiş əldə etməyib. Yazdığım zaman, çip dizaynerinin səhmləri 2025-ci ilin sonunda olduğu səviyyədən təxminən 1% aşağı – və iyunun 2-dəki rekord bağlanış qiyməti olan 481,57 dollardan təxminən 29% aşağı ticarət olunur. Bazar ertəsi xəbərləri investorlara yeni bir baxış səbəbi verdi. Bank of America , Blackstone , Citigroup və Morgan Stanley , Broadcom -un süni intellekt ( AI ) çiplərini Anthropic üçün alacaq yeni yaradılmış xüsusi təyinatlı vasitəyə 63 milyard dollar maliyyə vəsaiti təmin edir. Vasitə avadanlığı AI laboratoriyasına icarəyə verəcək və çatdırılmaların 2027-ci ildə başlaması gözlənilir. Lakin Broadcom riskin bir hissəsini öz üzərində saxlayır. Şirkətin çərşənbə axşamı Qiymətli Kağızlar və Birja Komissiyasına verdiyi sənəddə bu müqavilə üzrə maksimum potensial öhdəliyi təxminən 43 milyard dollar olaraq göstərilir. 63 milyard dollar yeni sifariş deyil. Çatdırılmalar Broadcom və Anthropic -in artıq elan etdiyi hesablama müqaviləsi çərçivəsindədir. Və Anthropic -in ilkin kütləvi təklif ( IPO ) sənədində Broadcom ilə beş illik avadanlıq icarəsi üçün faizlər nəzərə alınmadan artıq təxminən 161,2 milyard dollar icarə haqqı nəzərdə tutulduğu bildirilir. Maliyyələşdirmənin dəyişdirdiyi şey, ilkin ödənişi kimin etməsidir. Xarici kreditorlar alışları maliyyələşdirir və AI laboratoriyası rəflər gəlməzdən əvvəl on milyardlarla dollar ödəmək əvəzinə zamanla icarə haqqını ödəyir. Başqa sözlə, düşünürəm ki, bu müqavilə Broadcom -un artıq gözlədiyi gəlirlərin əldə olunma ehtimalını artırır. Və Broadcom bu gəlirlərin çoxuna ümid edir. Şirkətin sentyabrın 2-dəki gəlir çağırışında, CEO Hock Tan , Anthropic -in 2027-ci ildə Broadcom -un dizayn etməyə kömək etdiyi xüsusi AI çipləri olan daha 5 giqavat tensor emal vahidi ( TPU ) yerləşdirəcəyini gözlədiyini bildirdi. O, həmçinin Anthropic -in həmin il Broadcom -un ən böyük xüsusi çip müştərisi olacağını gözləyir. Rəhbərlik AI yarımkeçirici gəlirlərinin 2027-ci maliyyə ili üçün yenidən ikiqat artaraq təxminən 115 milyard dollara çatacağını proqnozlaşdırır. [P2] Yaxşı bir miqdar, lakin son dəfə maliyyələşdirilən hər dollar üçün daha azdır. Çərşənbə axşamı verilən sənədə görə, Broadcom yeni vasitəyə "qalıq dəyər dəstəyi" təmin edir. Əgər Anthropic öhdəliklərini yerinə yetirməzsə, Broadcom icarə müqaviləsi üzrə hələ də ödənilməli olan məbləğin 72,5%-i ilə rəflər satıldıqda əldə edilən məbləğ arasındakı fərqi ödəyir. Dəstək rəflər çatdırıldıqca artır və Anthropic icarə haqqını ödədikcə azalır. İyun ayında 1 giqavatlıq Anthropic yerləşdirməsi üçün 35 milyard dollarlıq maliyyələşdirmə Broadcom -a daha çox arxalanırdı. Həmin müqaviləyə əsasən, Broadcom ödənilməli olan məbləğin 85%-ə qədər olan fərqi ödəyirdi və onun maksimum öhdəliyi təxminən 29 milyard dollar, yəni maliyyələşdirmənin təxminən 83%-i idi. Bu dəfə, limit 63 milyard dolların təxminən 68%-ni təşkil edir. Lakin iki müqavilənin limitləri təxminən 72 milyard dollara çatır. Ayrı-ayrılıqda, Anthropic icarə haqqını ödəməyə kömək etmək üçün Broadcom -a və ya onun seçdiyi tərəfdaşa 42 milyard dollara qədər konvertasiya edilə bilən istiqrazlar buraxa bilər. Sentyabrın 2-dəki çağırışda, Broadcom -un maliyyə direktoru belə bir dəstəyi "mülayim qalıq dəyər zəmanətləri" adlandırdı. 72 milyard dolların bu tərifə uyğun gəldiyinə əmin deyiləm. Digər tərəfdən, Broadcom çoxlu nağd pul qazanır və onun pul axını hər rüb daha sürətlə artır. Onun sərbəst pul axını 2026-cı maliyyə ilinin avqustun 2-də başa çatan üçüncü rübündə rekord səviyyəyə – 13,7 milyard dollara çatdı ki, bu da 2-ci maliyyə rübündəki 10,3 milyard dollardan və 1-ci maliyyə rübündəki 8,0 milyard dollardan çoxdur. 3-cü maliyyə rübünün göstəricisi bir il əvvəlkindən 95% yüksək idi. Və Anthropic -in IPO sənədinə görə, iyun ayının sonunda təxminən 112,4 milyard dollar nağd pul və nağd pul ekvivalentləri var idi. [P3] Broadcom səhmləri analitiklərin gələn həftə başlayan 2027-ci maliyyə ili üçün konsensus gəlir proqnozunun təxminən 18 qatı ilə ticarət olunur. S&P 500 ( ^GSPC +0.28%) isə gələcək gəlirlərin təxminən 18,7 qatı ilə ticarət olunur. Gələn il AI çip gəlirlərinin ikiqat artacağını gözləyən bir şirkət üçün bu, ədalətli bir qiymət kimi görünür. Bu, müştəri və maliyyələşdirmə riskinin böyük hissəsini artıq nəzərə alır. Doğrudur, Broadcom indi ən böyük gələcək müştərisinin qurulmasının on milyardlarla dollarını dəstəkləyir və Anthropic -dəki problemlər həm onun gəlirlərinə, həm də balans hesabatına eyni anda zərər verə bilər. Lakin bu müqavilədə iyun ayındakından hər dollar üçün daha az risk götürdü və 2027-ci ilin göndərişləri üçün pul ilk rəflər göndərilməzdən əvvəl artıq mövcuddur. Beləliklə, Broadcom səhmləri rekorddan 29% aşağı olduğu halda almaq üçün yaxşıdırmı? Mən səhmləri burada almağı düşünərdim. Lakin bir AI laboratoriyasının icarə haqqını ödəməsindən bu qədər şey asılı olduğu üçün, mən onu tədricən alardım.