[P1] Bu nəticə məqalənin məzmununun süni intellektlə idarə olunan təhlili vasitəsilə yaradılıb. CoreWeave səhmlərini alın. Satışlar istiqraz bazarındakı panika (təminatsız borclar üzrə yüksək gəlirlilik) və “GPU köhnəlməsi” qorxuları ilə əlaqədardır, lakin Oppenheimer hesab edir ki, səhm bərpa oluna bilən aktiv dəyəri və serverlərin daha uzun faydalı ömrü ilə müqayisədə səhv qiymətləndirilib. CoreWeave həmçinin hər MVt üçün xərcləri və inferensiya/müəssisə monetizasiyasını yaxşılaşdıra bilən proqram təminatı yığınına malikdir, təkcə xam GPU icarəsi ilə məhdudlaşmır. Əsas risk: real nağd pul çatışmazlığı – müştərilər süni intellekt tələbatını kifayət qədər sürətlə gəlirə çevirə bilmir, bu da səhm/dilusiya hadisəsinə və ya aktivlərin təcili satışına səbəb olur. Əsas risk: CoreWeave süni intellekt infrastrukturundan kifayət qədər sürətlə nağd pul əldə edə bilmir və kütləvi şəkildə dilusiya etməli və ya aktivlərini satmalı olur. Nebius səhmlərini alın. Bu qrupda daha təmiz balans hesabatı hekayəsidir ( CoreWeave -dən xeyli aşağı xalis borc) və hələ də məlumat mərkəzinin qurulması üçün əlavə maliyyələşdirmə alır (təxminən 250 milyon avro toplayıb). Səhmin təxminən 23% ucuzlaşması və daha çox leverage edilmiş rəqiblər kimi qiymətləndirilməsi ilə, maliyyələşdirmə mövcud qalarsa və 2025-ci ildə tutum artarsa, risk/mükafat yuxarıya doğru meyl edir. Əsas risk: maliyyələşdirmə şərtləri daha da sərtləşir və şirkət kapital qoyuluşunu/genişlənməni aşağı qiymətlərlə səhm buraxmadan maliyyələşdirə bilmir. Əsas risk: Nebius məlumat mərkəzinin genişlənməsi üçün əlverişli maliyyələşdirmə təmin edə bilmir və dilusiya edici emissiyaya məcbur olur. [P2] Neobulud səhmləri cümə axşamı günü Microsoft -un gözləniləndən aşağı kapital qoyuluşu süni intellekt infrastrukturunun genişlənmə sürəti və məlumat mərkəzi tutumunun çatdırılması ilə bağlı narahatlıqları yenidən canlandırdıqdan sonra yenidən təzyiq altına düşdü. CoreWeave , Nebius və Iren -in səhmləri əvvəlki iki sessiyada bərpa olunduqdan sonra bazaröncəsi ticarətdə ucuzlaşdı. CoreWeave və Nebius təxminən 7% , Iren isə 5% -dən çox ucuzlaşdı. StreetAccount -a görə, Microsoft rübdə 45,2 milyard dollar kapital qoyuluşu və maliyyə lizinqi bildirdi ki, bu da bir il əvvəlkindən təxminən 30% çox olsa da, analitiklərin orta hesabla 50,7 milyard dollar proqnozundan aşağı idi. [P3] Microsoft -un xərcləmə rəqəmləri gözləniləndən aşağı idi, qismən üçüncü tərəf təminatçılarından infrastruktur tutumunun çatdırılmasında gecikmələr səbəbindən, bu da süni intellekt quruculuğu ilə üzləşən icra risklərini vurğulayır. Maliyyə direktoru Amy Hood analitik zəngi zamanı dedi: “Kapital qoyuluşları 45,2 milyard dollar təşkil etdi, çünki 1-ci rübdə gözlədiyimiz bəzi üçüncü tərəf tutum çatdırılmaları gecikdi. 2-ci rübdə kapital qoyuluşlarının 50 milyard dollar -dan çox olacağını gözləyirik. Buna görə də, təqvim ili üçün xərclər yuxarıda qeyd olunan 3P tutum gecikmələri səbəbindən təxminən 170 milyard dollar olmalıdır.” [P4] Microsoft neobulud sektoru üçün xüsusilə vacibdir, çünki o, öz hesablama infrastrukturunu tamamlamaq üçün xarici təminatçılara güvənir. Şirkət keçən ilin sonunda Nebius ilə 2030-cu illərə qədər uzanan hesablama tutumu üçün təxminən 20 milyard dollarlıq müqavilə imzaladı. Microsoft -un xərcləmə perspektivləri əhəmiyyətli olaraq qalsa da, tutum çatdırılmalarının vaxtı gözlənilən tələbatdan əvvəl infrastruktura böyük sərmayə qoyan neobulud operatorları üçün vacibdir. Gecikmələr yerləşdirmə cədvəllərini və kapital qoyuluşunun gəlirə çevrilməsini çətinləşdirə bilər. [P5] Microsoft və Alphabet -dən gələn son nəticələr, genişlənmə planları yüksək borclanma xərcləri fonunda getdikcə borc və xarici maliyyələşdirmədən asılı olan neobulud şirkətlərinin maliyyə dayanıqlığı ilə bağlı narahatlıqları artırıb. CoreWeave , borclanma tələbləri və süni intellekt infrastrukturuna qoyduğu investisiyalardan kifayət qədər gəlir əldə etmək qabiliyyəti ilə bağlı artan nəzarətlə üzləşən şirkətlər arasında olub. Bu ayın əvvəlində, şirkətin aprel ayında 9,75% kuponla buraxdığı 2,8 milyard dollarlıq istiqrazları BondCliQ tərəfindən verilən məlumatlara görə, dolların 79,5 sent -i ilə ticarət edərək 15% -dən çox gəlirlilik göstərdi. Zərərli bulud hesablama şirkətinin təxminən 50 milyard dollar borcu var. [P6] Sektorun uzunmüddətli dayanıqlığı ilə bağlı narahatlıqlar Gartner -in 2030-cu ilə qədər neobulud təminatçılarının 80% -nin müstəqil fəaliyyətini dayandıra biləcəyini göstərən araşdırması ilə gücləndi. Elon Musk da maliyyə məhdudiyyətlərinin neobulud operatorları arasında geniş konsolidasiyaya səbəb ola biləcəyi barədə xəbərdarlıq etdi. SpaceX və Tesla -nın baş direktoru Musk bazar günü X -dəki bir yazısında dedi: “Son bir neçə həftə ərzində borc bazarları süni intellekt məlumat mərkəzlərindən müstəqil əhəmiyyətli gəliri olmayan hər hansı bir şirkət üçün pul əldə etmə imkanını demək olar ki, tamamilə kəsdi. Bu o deməkdir ki, 200 -dən çox neobulud şirkəti kiçik balıqların ölümü və konsolidasiyası ilə üzləşəcək. Bəziləri sağ qalacaq, lakin çoxu yox.” [P7] Narahatlıqlar son bir ayda neobulud səhmlərinin kəskin ucuzlaşmasına səbəb olub. Anthropic -in IPO müraciəti və Cənubi Koreya yaddaş çipi istehsalçısı SK Hynix -dən gözləniləndən daha güclü nəticələr bu həftə səhmlərə bir qədər dəstək verdi, çünki investorlar davamlı hesablama tələbatının sübutlarını maliyyə riskləri ilə müqayisə etdilər. Son bərpa etmələrinə baxmayaraq, CoreWeave səhmləri son bir ayda təxminən 26% , Nebius 23% və Iren 30% ucuzlaşıb. [P8] Bütün analitiklər satışların neobulud şirkətlərinin uzunmüddətli perspektivlərini dəqiq əks etdirdiyinə inanmırlar. Oppenheimer bu həftə CoreWeave üzrə “Outperform” reytinqini təkrarlayaraq, təminatsız istiqrazlarının ucuzlaşmasının şirkətin maliyyə riskləri haqqında yanlış təəssürat yaratdığını iddia etdi. Analitik Param Singh yazdı: “ CoreWeave -in təminatsız istiqrazları artan dərəcələr/GPU köhnəlməsi qorxuları səbəbindən ucuzlaşdı. CoreWeave -in davamlı fəaliyyət kimi daha çox dəyəri olsa da, kredit bazarlarının səhm qiymətləndirməsinə niyə lazımsız təzyiq göstərə biləcəyi ilə bağlı bir neçə fərqli ssenariyə baxırıq.” [P9] Oppenheimer -in təhlili təxminən 42 milyard dollar proforma borc və təxminən 37 milyard dollar digər öhdəliklərə qarşı təxminən 83 milyard dollar bərpa oluna bilən aktivləri qiymətləndirir. Singh yazdı: “Təminatsız borc üçün tam bərpa görürük,” serverlərin faydalı ömrünün mühasibat uçotu əsaslı amortizasiya cədvəllərinin göstərdiyindən daha uzun ola biləcəyini iddia etdi. Bu o demək ola bilər ki, şirkətin balans hesabatı infrastrukturunun dəyərini onun faktiki istifadəsi ilə müqayisədə aşağı qiymətləndirir. Firma həmçinin hesab edir ki, CoreWeave proqram təminatı yığını vasitəsilə rəqabət üstünlüyünə malikdir ki, bu da ona daha çox kommersiyalaşdırılmış GPU bulud təminatçılarından fərqlənməyə kömək edə bilər. Singh yazdı: “Uzunmüddətli qaliblər inferensiya və müəssisə ehtiyaclarını qarşılayan, üstün ROI üçün hər MVt-a düşən gəliri və xərcləri optimallaşdıran tam proqram təminatı yığınları quracaqlar.” [P10] Nebius da son səhm qiymətinin zəifliyinə baxmayaraq müsbət analitik şərhləri alıb. Stocktwits və Yahoo Finance -ə görə, Fransız nəşri L’Informé bazar ertəsi günü Nebius -un Fransanın şimalındakı Lille yaxınlığındakı məlumat mərkəzi üçün 250 milyon avro , yəni təxminən 279,3 milyon dollar topladığını bildirdi. Seeking Alpha analitiki bu yaxınlarda Nebius -u “Hold”dan “Buy”a yüksəltdi və şirkətin daha çox leverage edilmiş rəqibləri ilə birlikdə ədalətsiz şəkildə satıldığını iddia etdi. Analitik Nebius -un təxminən 2,15 milyard dollar xalis borcunu, CoreWeave -in təxminən 30 milyard dollar xalis borcu ilə müqayisə edərək, digər böyük neobulud operatorlarına nisbətən daha güclü balans hesabatının sübutu kimi göstərdi. Analitik dedi: “Avqust ayında mən Nebius -u “Sell”dən “Hold”a keçirdim, çünki qiymətləndirmə hələ də yüksək idi və bazar o narahatlığı aradan qaldırdı. Səhm cümə günü 158,74 dollar -da bağlandı, bu da iyun ayındakı 299,86 dollar -lıq zirvəsindən təxminən 45% aşağıdır və mənim fikrimcə, onun balans hesabatı özünə bənzəməyən operatorlarla birlikdə qiymətləndirilir. Bu gün mən Nebius -u “Buy”a yüksəldirəm və investorlara bu geri çəkilməni alış imkanı kimi nəzərdən keçirmələrini tövsiyə edirəm.” [P11] Bu ziddiyyətli qiymətləndirmələr neobulud səhmləri ətrafındakı əsas mübahisəni vurğulayır: süni intellekt hesablama tələbatının artması sektorun böyük infrastruktur öhdəliklərini əsaslandırmaq üçün kifayət qədər gəlir və pul axını yaradacaqmı, yoxsa maliyyə xərcləri və tutum gecikmələri konsolidasiyanı sürətləndirəcəkmi. Ən son broker təkliflərini, o cümlədən pulsuz səhmləri və qeydiyyat bonuslarını bir yerdə müqayisə edin.