[P1] Alphabet -dən (NASDAQ: GOOGL | GOOGL Qiymət Proqnozu) institusional investorlar, nağd pulun yandırılmasına bənzəyən kapital xərcləri hesabatından sonra uzaqlaşdılar, lakin rüblük sənədlərdə gizlənən bir göstərici bu xərclərin əslində hara yönəldiyi barədə tamamilə fərqli bir hekayə danışır. Alphabet 2026-cı ilin üçüncü rübü üçün xərcləmə müzakirələrini ön plana çıxaran bir qazanc hesabatı təqdim etdi. Alphabet bu rübdə kapital xərclərinə 51,36 milyard dollar xərclədi. Şirkət həmçinin 2026-cı il üçün xərcləmə planını sabit saxladı və 2027-ci il üçün daha böyük xərclər proqnozlaşdırdı, hesabatdan sonra institusional investorlar bu plana mənfi yanaşdılar. İnstitusional investorlar nağd pulun yandırılmasını gördülər. Mən isə qazancın 14 misli ilə ticarət edilən tam yığılmış süni intellekt franşizasını gördüm. Alphabet süni intellekt yığınının hər qatına malikdir: çiplər, modellər, bulud və insanların artıq istifadə etdiyi istehlakçı məhsulları. Mənim sahib olduğum başqa heç kim zəncirin bu qədərini idarə etmir. CEO bunu sadəcə belə ifadə etdi: “Biz həmçinin geniş müştəri dairəsində TPU sistemlərimizə güclü tələbat görürük.” Şirkət avadanlıqları qurur, satır və onun üzərində Gemini -ni işlədir. Bulud mənfəət mühərrikinə çevrilib. Google Cloud gəlirləri illik müqayisədə 103% artaraq 30,71 milyard dollara çatdı və seqmentin əməliyyat mənfəəti bir il əvvəlki 3,59 milyard dollar dan 11,12 milyard dollar a yüksəldi. Birinci rübdə bulud sifarişlərinin yığılması 460 milyard dollar dan çox idi, baxmayaraq ki, bu rəqəm artıq köhnəlmişdir. Süni intellekt axtarışı gücləndirir. Ümumi gəlir illik müqayisədə 24,6% artaraq 127,58 milyard dollara çatdı ki, bu da ardıcıl 13-cü rübdə iki rəqəmli gəlir artımı deməkdir. Axtarış və digər xidmətlər 12% böyüdü və rəhbərlik bildirdi ki, “illik sorğu artım tempimiz son beş ildə ən yüksək səviyyədədir.” [P2] EPS -in gözləntiləri aşmamasına baxmayaraq, biznes böyüdü. GAAP EPS 2,12 dollar təşkil etdi ki, bu da 2,97 dollar konsensusunu aşmadı. Səhm qiymətli kağızları üzrə 8,70 milyard dollar lıq zərər seyreltilmiş EPS -in 0,55 dollarını təşkil etdi. Əməliyyat mənfəəti illik müqayisədə 29,93% artaraq 40,58 milyard dollara çatdı. Qoyulmuş kapitalın gəlirliliyi 29,60% , borc əmsalı 0,143 və faizlərin ödənilmə əmsalı 175,5x təşkil edir. Microsoft (NASDAQ: MSFT ) güclü bulud rəqibidir və Azure 48% böyüdü. Buna baxmayaraq, o, qazancın 29 misli ilə ticarət edilir və onun ROIC -i 22,0% -dir. Müqayisə üçün, Meta Platforms (NASDAQ: META ) qazancın 22 misli ilə ticarət edilir və onun üçüncü rüb əməliyyat marjası bir il əvvəlki 40% ilə müqayisədə 20% -ə düşdü. Meta -nın hesablama gücünü sata biləcəyi heç bir bulud biznesi yoxdur. Bu arada, Amazon (NASDAQ: AMZN ) qazancın 35 misli ilə ticarət edilir və onun geridə qalan sərbəst pul axını ikinci rübdə artıq -7,6 milyard dollar a düşmüşdü. Bu rübdə sərbəst pul axını -9,07 milyard dollar təşkil etdi və kapital xərcləri illik müqayisədə 114,4% artdı. [P3] Quruculuğu maliyyələşdirmək üçün Alphabet 28,7 milyard dollar dəyərində yüksək dərəcəli istiqrazlar buraxdı və ATM proqramı vasitəsilə 4,3 milyard dollar a 12 milyon A sinif səhmi və 8,1 milyard dollar a 24 milyon C sinif səhmi satdı ki, bu proqramda hələ də 27,6 milyard dollar mövcuddur. Bu emissiya mənim maraqlarımı seyreltir. İnstitusional investorlar da hərəkətə keçməyə başladılar: 30 iyun tarixinə izlənilən 28 sənəd təqdim edən şirkətdən 8-i mövqeyini azaltdı, 3-ü isə çıxdı və Tiger Global mövqeyini kəsdi. Kapital xərclərindəki sıçrayış, hipermiqyaslı şirkətlər arasında baş verən eyni süni intellekt infrastruktur hekayəsidir (biz pulsuz hesabatda bu genişlənməni dəstəkləyən yeddi təchizatçını, enerjidən soyutmaya qədər vurğuladıq). Tezis toxunulmaz qalır. Əməliyyat pul axını bu rübdə 42,29 milyard dollar a çatdı və bulud mənfəəti onları qidalandıran xərclərdən daha sürətlə artır. Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-B ) də 78 791 167 səhmə sahib idi və maraqlarını artırdı. Mən hər rüb ATM emissiyasının sürətini izləməyi planlaşdırıram. Alphabet bu il dividendini 5% artıraraq 0,22 dollar a çatdırdı və səhm on il ərzində 700,43% gəlir gətirdi. İnvestorlar bulud mənfəətlərinin onları qidalandıran xərcləri üstələməyə davam edib-etmədiyini izləməlidirlər.