[P1] Amazon ( AMZN -4.25%) bu gün açıqlanan son qazanc hesabatına görə, üçüncü rübdə əmlak və avadanlıqlara 77,3 milyard dollar xərcləyib ki, bu da bir il əvvəlki 35,1 milyard dollardan iki dəfə çoxdur. Bu xərc Amazon Web Services ( AWS ) bulud biznesinə demək olar ki, beş ildə ən yaxşı artımını – illik 39% – təmin etməyə kömək etdi, lakin investorlar hələ də süni intellektə yönəlmiş bu böyük kapital xərclərinin miqyası ilə rahat olub-olmadığını düşünürlər. Şirkət üzrə satışlar 12% artaraq 201,9 milyard dollara çatıb, səhm başına qazanc ( EPS ) isə 1,89 dollar təşkil edib ki, bu da bir il əvvəlki 1,95 dollardan azdır. Hər iki göstərici Wall Street -in hədəflərindən aşağı idi, baxmayaraq ki, Amazon böyük " Prime Day " satışını üçüncü rübdən kənara keçirməyin gəlir artımının təxminən 4 faiz bəndini azaltdığını bildirir. EPS -ə təsir isə qismən keçən ilin üçüncü rübündə şirkətin Claude -un istehsalçısı Anthropic -dəki payından 9,5 milyard dollar vergidən əvvəl qazanc əldə etməsi ilə əlaqədar idi. Mənim fikrimcə, əsas narahatlıq pul axınları idi. Sərmayələrini nəzərə aldıqdan sonra, şirkət son 12 ayda 42,4 milyard dollar sərbəst pul vəsaitinin ( FCF ) itkisi ilə üzləşib. Bir il əvvəl bu, 14,8 milyard dollar qazanc idi. Şirkət 2026-cı ildə kapital xərclərinə təxminən 220 milyard dollar xərcləməyi planlaşdırır, buna görə də pul hələ də şirkətdən axacaq – hər hansı bir borclanmadan əvvəl, hansı ki, şirkət kifayət qədər çox borclanır. Şirkət rüb ərzində 48,1 milyard dollar uzunmüddətli borc cəlb edib. Onun ümumi uzunmüddətli borcu 2025-ci ilin sonunda 65,6 milyard dollardan 173,1 milyard dollara yüksəlib. Bu artımı göstərən aşağıdakı cədvələ nəzər salın. Bu xərclərin bir hissəsi öz bəhrəsini verdiyi üçün AWS həqiqətən də ulduz oldu, 46,0 milyard dollar gəlir əldə etdi və 17,8 milyard dollar əməliyyat mənfəəti gətirdi – bu, şirkətin ümumi əməliyyat gəlirinin 63%-ni təşkil edir. CEO Andy Jassy AWS -in 2027 və 2028-ci illərdə 40%-dən çox böyüməsini gözləyir, çünki gələn il üçün tutum hələ də "əsasən satılıb". [P2] Amazon bulud tələbatını ödəmək üçün böyük xərclər çəkən yeganə şirkət deyil. Microsoft ( MSFT -0.16%) və Alphabet ( GOOG -12.29%) ( GOOGL -12.64%) hər ikisi dünən böyük xərclərlə müşayiət olunan güclü bulud artımı barədə məlumat verdilər, lakin bir əsas fərqlə: Microsoft hələ də müsbət FCF -ə malikdir, Alphabet -in FCF -i isə bir il əvvəlki 24,5 milyard dollarlıq daxilolmadan 9,1 milyard dollarlıq xaricolmaya çevrilib. AWS diqqətəlayiq sürətlə böyüyür və onun tutumunun çox hissəsi artıq sifariş edilib. Microsoft Azure və Alphabet Google Cloud biznesləri də eyni vəziyyətdədir. Lakin mən hələ də şübhə edirəm ki, zaman keçdikcə bu sərmayələrin riyaziyyatı işləyəcək və bu müddətdə xərclər pul vəsaitinin yaranmasından daha sürətli olduğu üçün tənliyə daha çox borc daxil edilir. Bundan əlavə, düşünürəm ki, investorlar bu tələbatın haradan gəldiyini nəzərə almalıdırlar. Anthropic kimi süni intellekt laboratoriyaları bu böyümənin əhəmiyyətli bir hissəsini təşkil edir və bu şirkətlərin güvəndiyi gələcək tələbatdır. Anthropic və onun rəqibi OpenAI -nin öhdəliklərinin böyüklüyünü nəzərə alaraq, gələcək illərdə nə qədər etibarlı olacaqlarına əmin deyiləm. Əgər Anthropic -in gəlir artımı eksponensial yolu davam etdirsə, bu problem olmaya bilər, lakin əgər bu artım yavaşlasa – hansı ki, artıq bunun əlamətlərini görürük – bu hipermiqyaslı şirkətlər xərc planlarının əsaslandığı hər şeyi toplamaqda çətinlik çəkə bilərlər.