[P1] Oracle ( ORCL -3.45%) 28 oktyabr Çərşənbə günü keçirilən investor günündə investorların əvvəllər eşitdiyi bir məqsədi təkrarladı. Plan hələ də 2030-cu maliyyə ilində 225 milyard dollar və ya daha çox gəlir və hər səhm üçün ən azı 21 dollar qeyri-GAAP (tənzimlənmiş) qazanc nəzərdə tutur. Rəhbərlik bu hədəfləri ilk dəfə 2025-ci ilin oktyabrında keçirilən maliyyə analitikləri görüşündə müəyyən etmişdi. İlk təqdimatdan sonra səhm bir gündə təxminən 7% düşdü və düşməyə davam etdi. Yazdığım zaman səhmlər təxminən 145 dollara ticarət olunur ki, bu da 2025-ci ilin sentyabrında müəyyən etdiyi 328,33 dollarlıq rekord bağlanışdan təxminən 56% aşağıdır. Bu dəfə səhmlər bir gündə təxminən 11% sıçrayış etdi. Çərşənbə günü yeni olan ikinci bir vəd idi – Oracle -ın investorlardan və kreditorlardan nə qədər əlavə vəsait toplayacağına dair bir məhdudiyyət. Mənim üçün bu məhdudiyyət səhmdarlar üçün gəlir hədəfindən daha vacibdir. [P2] Oracle 2027-2030-cu maliyyə illəri investisiya dövründə (maliyyə illəri 31 mayda başa çatır) kapital bazarlarından ən çox 20 milyard dollar əlavə vəsait toplamağı öhdəsinə götürdü. Rəhbərlik bunun 10 milyard dollar səhm və 10 milyard dollar ümumi borc olacağını gözləyir və bu məhdudiyyət mövcud borcun yenidən maliyyələşdirilməsini əhatə etmir. Bu hədd, Oracle -ın avqustun 31-də başa çatan cari maliyyə ilinin birinci rübü ərzində at-the-market proqramı vasitəsilə artıq satdığı 20 milyard dollarlıq səhmə əlavədir. Maliyyələşdirmə sürətinin nə qədər yavaşlayacağını göstərərək, bu, dörd illik dövrü təxminən 40 milyard dollar yeni səhm və borc səviyyəsinə çatdırır. İyun ayında Oracle təkcə 2027-ci maliyyə ilində təxminən bu qədər vəsait toplamağı gözləyirdi. 2026-cı maliyyə ilində isə 43 milyard dollar borc və 5 milyard dollar səhm – bir ildə 48 milyard dollar vəsait toplamışdı. [P3] Rəhbərlik həmçinin ödəniş tarixlərini də müəyyənləşdirdi. Kapital xərcləri 2027 və 2028-ci maliyyə illərində pik həddə çatmalı, sonra isə azalmalıdır. Sərbəst pul axını 2028-ci maliyyə ilinin ikinci yarısında müsbətə çevrilməli və 2029-cu maliyyə ilində 30 milyard dollar və ya daha çox olmalıdır ki, bu zaman Oracle böyümənin özünü maliyyələşdirməsini gözləyir. Bu, kəskin düşüşü əksinə çevirəcək. Oracle -ın sərbəst pul axını 2025-ci maliyyə ilində demək olar ki, sıfıra yaxın idi və 2026-cı maliyyə ili mənfi 23,7 milyard dollarla başa çatdı. 2027-ci maliyyə ilinin birinci rübü təxminən 5 milyard dollar daha mənfi sərbəst pul axını əlavə etdi. [P4] Gəlir hədəfi dəyişmədi. Lakin gələcək mənfəətin nə qədərinin yeni səhmdarlara və kreditorlara gedəcəyi dəyişdi. Həddin səhm hissəsi Oracle -ın son satışları ilə müqayisədə kiçikdir. Təxminən 145 dollar səhm qiyməti ilə 10 milyard dollar yeni səhm təxminən 69 milyon səhmə bərabərdir – bu, sentyabrın əvvəlində Oracle -ın dövriyyədə olan 3,02 milyard səhminin təxminən 2%-ni təşkil edir. Təkcə at-the-market proqramı keçən rübdə təxminən 141 milyon səhm əlavə etmişdi. Əlavə 10 milyard dollar ümumi borc da Oracle -ın avqustun sonunda olan 125 milyard dollarlıq istiqrazları və digər borcları ilə müqayisədə mülayimdir. Rəhbərlik 2029-cu maliyyə ilində xalis borcun tənzimlənmiş EBITDA -nın (faiz, vergi, amortizasiya və köhnəlmədən əvvəlki qazanc) 3,5 mislindən aşağı olacağını gözləyir. Hər iki məhdudiyyət 21 dollarlıq hədəfə təsir edir, çünki yeni səhmlər mənfəəti daha da bölür və yeni borc faiz xərclərini artırır. [P5] Oracle ilk dəfə bu məqsədi müəyyən edəndə səhmlər 313 dollardan bağlandı, bu da 2030-cu maliyyə ilinin qazanc hədəfinin təxminən 15 misli idi. Bu gün onlar hədəflənən qazancın təxminən yeddi misli ilə ticarət olunur. Bu fərqin bir hissəsi, planın mənfəət görünməzdən əvvəl nə qədər səhm və nə qədər borca ehtiyac duya biləcəyinə dair narahatlığı əks etdirirdi. Əlbəttə ki, bu hədd hər şeyi əhatə etmir. O, kapital bazarlarına aiddir və Oracle satıcı maliyyələşdirməsi, müştəri tərəfindən təmin edilən avadanlıq və müştəri avans ödənişlərinin yükün bir hissəsini daşıyacağını gözləyir. Avqustun sonunda hələ başlamamış 288 milyard dollarlıq məlumat mərkəzi icarə öhdəlikləri də var idi. Lakin Oracle -ın borc hədəfi satıcı maliyyələşdirməsini və icarə öhdəliklərini borc kimi qəbul edir, buna görə də bu öhdəliklər 3,5 misli EBITDA hədəfinə daxildir. Səhmdarlar səhm sayını azaltmaq üçün geri alışlara da etibar etməməlidirlər. Oracle 2026-cı maliyyə ilində səhm geri alışlarına cəmi 95 milyon dollar xərclədi və birinci maliyyə rübündə sıfır, və onun müəyyən edilmiş prioritetlərinə geri alışlar daxil deyil. [P6] Nəticədə, bu hədd Oracle -ın genişlənməsini daha ucuz etmir. Lakin o, bugünkü səhmdarlar və 21 dollarlıq hədəf arasında nə qədər səhm və nə qədər borcun olacağını məhdudlaşdırır. Rəhbərliyin bu maliyyə ilində gözlədiyi hər səhm üçün 8,10 dollar tənzimlənmiş qazanc ilə müqayisədə, Oracle qazancın təxminən 18 misli ilə ticarət olunur ki, mən bunu bu plan üçün ədalətli qiymət hesab edirəm. Mən burada kiçik bir pay almağı düşünərdim və yalnız kapital xərcləri azalmağa başladıqdan sonra daha çox əlavə edərdim. *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Xərc bazası və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.