Əksinə də baş verir. Tamamilə yaxşı bir şirkət dəyərinin dörddə birini itirə bilər, çünki investorlar 35 qat qazancın çox olduğuna və 25 qatın daha məntiqli olduğuna qərar veriblər. Gəlirlər hələ də arta bilər. Marjalar yaxşı ola bilər. Rəhbərlik hələ də dediklərini dəqiq yerinə yetirə bilər. Belə bir vəziyyətdə, biznes mütləq uğursuzluğa düçar olmur. Bazar sadəcə olaraq onun üçün ödəməyə hazır olduğu qiyməti dəyişib. Mən bunu avtomatik olaraq satmazdım. Bu, siz bunu yaşayana qədər aydın səslənir. Səhmin hər gün düşməsini izləmək heç nə etməməyi məsuliyyətsiz hiss etdirir. Bəzən heç nə etməmək rəqəmlərin sizə dediyi şeydir. Süni intellekt (AI) bunu daha da çətinləşdirib. Hazırkı texnologiya satış dalğasının başqa bir qatı var, çünki investorlar nəhayət bütün bu AI xərclərinin nə qədər qazanc gətirəcəyini sorğulayırlar. Uzun müddət AI investisiyalarına daha bir neçə milyard dollar elan etmək demək olar ki, özlüyündə yaxşı xəbər kimi qəbul edilirdi. Daha çox çip , daha çox məlumat mərkəzi , daha çox infrastruktur, daha çox tutum. Fərz edilirdi ki, tələbat sonradan xərcləri əsaslandıracaq. Bəlkə də edəcək. Lakin indi sözügedən məbləğlər o qədər böyükdür ki, səhmdarlar hansı gəlirin geri qayıdacağını soruşmağa haqlıdırlar. Məhz burada mən şirkətləri olduqca aqressiv şəkildə ayırardım. Böyük pul axını yaradan və AI investisiyalarını daxili olaraq maliyyələşdirən bir biznes, borc almağa və ya səhm buraxmağa davam etməli olandan çox fərqli vəziyyətdədir. Əgər gözlənilən gəlir rəhbərliyin düşündüyündən iki il daha uzun çəkərsə, birinci şirkət bununla yaşaya bilər. İkinci üçün isə kapital strukturu problemin bir hissəsinə çevrilə bilər. Bu, mənim çox vaxt sərf etdiyim bir şeydir. Böyük bir son bazar böyük bir investisiyaya zəmanət vermir. Əgər səhmdar gəlir görmədən əvvəl çox kapital qoyulmalı olarsa, əsas texnologiya hər kəsin proqnozlaşdırdığı qədər vacib olsa belə, iqtisadiyyat məyusedici ola bilər. Buna görə də mən qiymət cədvəlindən əvvəl pul axınına baxardım. Mən bilmək istəyirəm ki, kapital xərcləri gəlirdən daha sürətlə artırmı, sərbəst pul axını azalırmı, borc artırmı və bazar çətinləşdikcə rəhbərlik daha intizamlı olurmu. Mən həmçinin bilmək istəyirəm ki, əgər nikbin fərziyyələr vaxtında reallaşmasa nə baş verəcək. Əgər cavab şirkətin başqa bir maliyyələşdirməyə ehtiyacı olmasıdırsa, mən ortalama qiyməti aşağı salmaqla daha az maraqlanıram. Nə vaxt maraqlanmağa başlayıram? Satış dalğasının cəlbedici olduğu yer səhm qiymətinin biznesdən daha çox dəyişdiyi zamandır. Heç bir əlaqəsizlik axtarın. Bəlkə də bir şirkət böyük bir müştərinin sifarişi gecikdirdiyi üçün bir rübü əldən verir, lakin əsas tələbat toxunulmaz qalır. Bəlkə də bütün yarımkeçirici qrupu satılır, çünki investorlar AI-yə məruz qalmanı azaldırlar. Bəlkə də səhm üçdə bir qədər düşsə də, qazanc proqnozları demək olar ki, dəyişməyib. Bu vəziyyətlər üzərində işləməyə dəyər. Zərərli mövqeyə əlavə etməyi düşündüyümdə balans hesabatı daha da vacib olur. Əgər çoxlu pul yaradan və az borcu olan bir şirkətlə vaxtlamada səhv etsəm, gözləyə bilərəm. Əgər bazarların açıq qalmasına ehtiyacı olan yüksək borclu bir şirkətlə səhv etsəm, bu lüksə sahib olmaya bilərəm. Mən həmçinin xəbərlərə reaksiyanı izləyirəm. Yaxşı rəqəmlər bildirən, proqnozları artıran və hələ də düşən bir səhm sizə gözləntilərin yəqin ki, çox yüksək olduğunu göstərir. Bu, onun dərhal ucuz olduğu anlamına gəlmir. Daha da düşə bilər. Lakin pis xəbərlər daha az zərər verməyə başlayanda, və ya səhm çirkin başlıqlara baxmayaraq yeni minimumlar etməyi dayandıranda, mən daha çox maraqlanıram. Bazar adətən başlıqlardan əvvəl fikrini dəyişir. Fərdi investorların burada tez-tez itirdikləri başqa bir üstünlüyü var. Heç kim sizi sabah almağa məcbur etmir. Başqa bir qazanc hesabatını gözləyə bilərsiniz. Rəhbərliyin vədlərini yerinə yetirib-yetirmədiyini görə bilərsiniz. Qiymətləndirmənin sizə gəlməsinə icazə verə bilərsiniz. Mən bərpa prosesinin ilk hissəsini qaçırmağı, sadəcə olaraq əvvəllər 30% daha yüksək qiymətə satıldığı üçün bir şey almaqdan üstün tutardım. Hətta bərabərliyə qayıtmağı unutun. Bu, yəqin ki, insanların ən çətin tapdığı hissədir. Sizin giriş qiymətinizdə xüsusi heç nə yoxdur. Əgər 80 dollar ödəmisinizsə və səhm bu gün 55 dollar dəyərindədirsə, bərabərliyə qayıtmaq üçün 80 dolları gözləmək bir investisiya tezisi deyil. Şirkət indi 40 dollar dəyərində ola bilər. 100 dollar dəyərində ola bilər. Sizin maya dəyəriniz hansının doğru olduğu barədə heç nə demir. Mən portfelə qayıdıb bu gün hər bir biznes üçün nə qədər ödəyəcəyimi soruşardım. Altı ay əvvəl nə qədər satıldığı deyil. Bir analitikin köhnə hədəfinin nə dediyi deyil. Bu gün. Əgər tezis pis şəkildə pisləşibsə, səhm qiymətinin məni bağışlayacağını ümid edərək növbəti iki ili keçirməkdənsə, zərəri qəbul edərdim. Əgər biznes hələ də təxminən gözlədiyim kimi fəaliyyət göstərirsə və yalnız qiymətləndirmə dəyişibsə, onu saxlaya bilərəm. Əgər şirkət maliyyə cəhətdən güclüdürsə, iqtisadiyyat toxunulmaz qalırsa və bazar səhmi faktların əsaslandırdığından daha çox aşağı salıbsa, o zaman əlavə etmək barədə düşünməyə başlayıram. Bu, bu satış dalğasından sonra texnologiyaya yanaşma tərzim olardı. Mən texnologiyanın dibə çatıb-çatmadığı barədə böyük bir qərar verməyə çalışmazdım. Mən bu işi 35 ildən çoxdur ki, görürəm və hələ də sizə Nasdaq-ın gələn çərşənbə axşamı harada ticarət edəcəyini deyə bilmərəm. Mən sizə deyə bilərəm ki, bu kimi dövrlər şirkətlər arasındakı fərqlərin yenidən əhəmiyyət kəsb etməyə başladığı vaxtlardır. Zəif balans hesabatları üzə çıxır. Həddindən artıq qiymətləndirmələr aşağı düşür. Pis kapital bölgüsü gizlətmək çətinləşir. Yaxşı bizneslər bəzən hamısı ilə birlikdə atılır. Sonuncu qrup mənim vaxtımı sərf etmək istədiyim yerdir. Əgər texnologiya səhminiz 30% aşağı düşübsə, onu aldığınız yerə nə qədər tez qayıda biləcəyini soruşmağı dayandırın. Bu gün onu alardınızmı, soruşun.