[P1] Başlığı oxuduqdan sonra iki dəfə yoxlamısınızsa, tək deyilsiniz. Netflix -i ( NFLX +0,05%) böyümə səhmi deyil, dəyər səhmi kimi etiketləmək, 2002-ci ildə ictimaiyyətə açılandan bəri Netflix -in bazarı üstələyən qazanclarını nəzərə alsaq, əhəmiyyətli bir dəyişiklikdir. Lakin bu yazının yazıldığı vaxtda Netflix ilin əvvəlindən bəri 33,3% ucuzlaşıb. Son beş ildə isə Netflix 4,4% itirib, halbuki S&P 500 ( ^GSPC -1,82%) ümumilikdə 80% gəlir əldə edib. Budur, Netflix -in niyə böyümə səhmindən dəyər səhminə çevrildiyi, niyə satışların pisləşdiyi və Netflix -in indi yaxşı bir alış olub-olmadığı. Böyümə səhmləri ilə dəyər səhmlərini ayırd etmək üçün bir çox yol var. Bəzi metodologiyalar qiymətləndirmələrə, digərləri isə satış və qazanc artım sürətlərinə diqqət yetirir. Netflix səhm qiyməti düşsə də, qazancını artırmağa davam edib. O, gələcək qazancının cəmi 17,5 misli ilə ticarət edir ki, bu da S&P 500 -ün 18,7 gələcək qiymət-qazanc nisbətindən daha aşağıdır. Lakin qiymətləndirmələr hekayənin yalnız bir hissəsini izah edir. Böyümə şirkətləri bu gün istehsal etdikləri qazancdan daha çox gələcəkdə istehsal edə biləcəkləri qazanca görə qiymətləndirilir. Və bu, Netflix -in ardıcıl olaraq pul itirdiyi, mənfi sərbəst pul axınına malik olduğu, lakin sürətlə abunəçilər qazandığı və yeni bazarlara çıxdığı zaman belə idi. Netflix poçtla göndərilən DVD -lərlə ev əyləncəsini dəyişdirdi. Sonra lisenziyalı məzmun kitabxanası quraraq striminqə öncülük etdi. Daha sonra öz məzmununu istehsal etməyə və bir çox hit şou və filmlərlə mükafatlar qazanmağa başladı. [P2] 2025-ci ildən başlayaraq, Netflix rüblük abunəçi sayını və abunəçi başına orta gəliri bildirməyi dayandırdı – bu, onun hiperböyümə dövrünün bitdiyini göstərir. Netflix hətta 2024-cü ilin birinci rübünün səhmdar məktubunda gəlir və əməliyyat marjalarının indi onun əsas maliyyə göstəriciləri olduğunu və Netflix -də keçirilən vaxtla ölçülən cəlbediciliyin müştəri məmnuniyyətini ölçmək üçün ən yaxşı göstərici olduğunu bildirdi. Mən Netflix ilə razıyam ki, baxış vaxtı abunəçi göstəricisindən daha çox abunəçilərin keyfiyyətini və platforma ilə əlaqəni daha yaxşı təmsil edir. Və Netflix -in gəlirliliyə yönəlmiş yeni strategiyasının işlədiyinə dair sübutlar var – çünki Netflix -in satışları və qazancları artmağa davam edib. Lakin güclü nəticələrə baxmayaraq, səhm qiyməti əks istiqamətdə hərəkət edir. Bir səhmin qiyməti əla maliyyə nəticələrindən ayrıldıqda, bu o deməkdir ki, investorlar biznesin gələcəyi, onun böyüməsinin yavaşlayacağı və ya hazırda istehsal etdiyi nəticələrin davamlı olmadığı barədə narahatdırlar. Buna görə də Netflix illər boyu yüksək bazar mükafatına sahib olmaqdan indi S&P 500 -dən daha aşağı qiymətlə ticarət etməyə keçib. [P3] Bəzən investorlar böyümə səhmindən dəyər səhminə çevrilmiş bir səhmə keçmiş özünün sönük bir kölgəsinə çevrilən bir supernova kimi yanaşırlar. Və bir vaxtlar sürətlə böyüyən, həddən artıq qızışan və məhv olan şirkətlərin bir çox halları olsa da, keçmişdə paradiqmanı dəyişdirən, lakin yüksək keyfiyyətli birləşdiricilərə çevrilən saysız-hesabsız nümunələr də var. Steve Jobs -un rəhbərliyi altında Apple ( AAPL -1,23%) mobil telefonları və fərdi elektronikanı dəyişdirən yüksək innovativ bir şirkət idi. Lakin Apple -ın səhmdarlar üçün dəyər yaratmasının əksəriyyəti Tim Cook -un rəhbərliyi altında baş verdi, o, sabit, yüksək marjalı qazanc artımını və səhm geri almalarını maliyyələşdirmək üçün pul axınlarını dəstəkləyən məhsul və xidmətlərin inteqrasiya olunmuş ekosistemini yaratmağa diqqət yetirdi. Apple artıq tək bir məhsulun buraxılışından və ya ideyasından asılı deyil, eynilə Netflix də abunəçiləri cəlb etmək üçün tək bir hit filmdən və ya televiziya şousundan asılı deyil. [P4] Netflix heç vaxt əvvəlki kimi sürətli, yüksək dərəcədə dağıdıcı bir şirkət olmayacaq. Lakin bu, insanların göz ardı etməli olduğu bir investisiya imkanı olduğu anlamına gəlmir. Əslində, mən Netflix -in növbəti onillikdə bazarı üstələyən bir səhm ola biləcəyini düşünürəm. Netflix striminq sahəsində sənaye liderliyini qorumaq üçün mükəmməl bir biznes modelinə malikdir. O, abunəçilərdən proqnozlaşdırıla bilən gəlir axınları yaradır ki, bu da abunəçiləri cəlb etmək üçün müxtəlif janrlarda məzmun xərclərini büdcələmək üçün istifadə edilə bilər. O, həmçinin qiyməti daha əlverişli etmək üçün reklamları əhatə edən daha ucuz abunəliklərə malikdir. Beləliklə, peşəkar şəkildə istehsal olunan və istifadəçi tərəfindən yaradılan məzmun çatışmazlığı olmasa da, Netflix -in nəticədə sürətlə azalan abunəçilər dövrü ilə üzləşəcəyini güman etmək də səhvdir. Netflix sabit qazanc artımı yaratmaq üçün qalib bir formulaya malikdir – bu, dəyər investorları üçün mükəmməldir. Və indi bazar mükafatını itirdiyi və dəyər səhmi kimi qiymətləndirildiyi üçün, investorların Netflix -dən gözləntiləri aşağı düşüb. Striminq xidməti səhmləri çoxillik minimumlardadır və bazar gözləntiləri yenidən qurur, Netflix indi alınacaq ən yaxşı dəyər səhmlərindən biri kimi seçilir. *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Xərc bazası və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.