[P1] International Paper -in 5,5%-lik gəliri, dividend pulunun haradan gəldiyini araşdırana qədər cəlbedici görünür. Sərbəst pul axını mənfi olduğu və kapital xərcləri illər boyu yüksək qalacağı üçün ödənişin arxasındakı riyaziyyata daha yaxından baxmaq lazımdır. International Paper ( NYSE:IP | IP Qiymət Proqnozu) səhmləri 36,22 dollarda olarkən 5,54% gəlir gətirir. Şirkətin 2026-cı il 28 oktyabr tarixli üçüncü rüb hesabatı şirkətin gətirdiyindən daha çox pul xərclədiyini göstərdi. Sərbəst pul axını (267) milyon dollar idi: 339 milyon dollarlıq əməliyyat pul axını 606 milyon dollarlıq kapital xərclərini ödəyə bilmədi. Rübün dividendi 2021-ci ildən bəri 0,4625 dollar olaraq qalıb, o zaman 0,5125 dollardan azaldılmışdı. Növbəti eks-dividend tarixi 2026-cı il 16 noyabr idi. [P2] 2025-ci ildə dividendin ödənilməsi çətin idi. Şirkət 3,516 milyard dollar itirdi, bunun da böyük hissəsi Avropa bölməsində 2,47 milyard dollarlıq vergidən əvvəlki qeyri-pul xarakterli şərəf itkisindən qaynaqlanırdı. 1,698 milyard dollarlıq əməliyyat pul axını 1,857 milyard dollarlıq kapital xərclərindən az idi, bu da sərbəst pul axınını (159) milyon dollarda qoydu. Buna baxmayaraq, ödənilən pul dividendləri 2024-cü ildəki 643 milyon dollardan 977 milyon dollara yüksəldi. Bu o deməkdir ki, 2025-ci il dividendinin hər dolları sərbəst pul axınından başqa pullardan ödənilib (böyük gəlirin kəsilməyə doğru getdiyini göstərən yeddi xəbərdarlıq əlaməti haqqında pulsuz bələdçidə qeyd etdiyimiz uyğunsuzluq). Hər səhmə düşən məbləğ dəyişmədi, buna görə də daha böyük ödəniş daha çox səhmdən gəldi. International Paper 2025-ci il yanvarın 31-də başa çatan tam səhm müqaviləsi ilə DS Smith -i satın aldı. DS Smith səhmdarlarına verilən hər yeni səhm eyni rüblük ödənişi alır. [P3] Baş maliyyə direktoru Lance Loeffler üçüncü rüb çatışmazlığını gəlir zəngində belə izah etdi: “Bu, ikinci rübün ağır texniki xidmət xərcləri, köhnə DS Smith borcları üzrə illik faiz ödənişləri və planlaşdırılmış dayanma mövsümümüzdən sonra inventar yığımını əks etdirirdi. Tam il üçün təxminən 100 milyon dollardan 200 milyon dollara qədər sərbəst pul axını yaratmağı gözləyirik.” Bu diapazon dividend xərclərindən xeyli aşağıdır. Xərclərin azalması da hələ uzaq görünür. Baş icraçı direktor Andy Silvernail bildirdi ki, 2027-ci ildə kapital xərcləri 2026-cı ilə bənzəməlidir: “Biz demişik ki, Şimali Amerikada daha bir neçə il yüksək səviyyədə olacağıq.” [P4] Smurfit Westrock ( NYSE:SW ) üçüncü rübdə 514 milyon dollarlıq kapital xərclərinə qarşı 874 milyon dollarlıq əməliyyat pul axını gətirdi. O, rüblük dividendini 0,4523 dollarda saxladı və 2026-cı ildən 2030-cu ilə qədər təxminən 5 milyard dollar dividend ödəməyi planlaşdırır. Packaging Corporation of America ( NYSE:PKG ) 2,9173 dollarlıq proqnozdan irəli gedərək 3,04 dollarlıq düzəliş edilmiş səhm başına gəlir elan etdi və gözləntiləri üstələdi. Gəlirlər 12,46% artdı və kapital xərcləri 247,3 milyon dollar təşkil etdi. Packaging Corp. -un baş icraçı direktoru dedi: “Dəyirmanlarımız rüb ərzində tam gücü ilə işlədi.” Hər iki rəqib dividendlərini əməliyyat pul axınından ödəyir, bunu International Paper hələ edə bilmir. [P5] Şimali Amerika vəziyyəti dəyişir. Orada əməliyyat mənfəəti bir il əvvəlki (166) milyon dollarlıq zərərlə müqayisədə 427 milyon dollara çatdı. Rəhbərlik region üçün dördüncü rübdə 700-740 milyon dollar düzəliş edilmiş EBITDA gözləyir. Silvernail bunu belə ifadə etdi: “Gələcək gəlirli böyüməyə inamımız, ətraf mühitin asanlaşacağı fərziyyəsinə deyil, əldə etdiklərimizə və artıq görülən tədbirlərə əsaslanır.” [P6] Üç şey ödənişi rahat edərdi: kapital xərclərinin azalması, Riverdale -in tam istehsal gücünə çatması və qiymət artımlarının yüksək xərcləri kompensasiya etməsi. EMEA bölgüsünün əlavə edilməsi dördüncü bir hissəni təşkil edir. International Paper DS Smith -də təxminən 20% pay saxlamağı planlaşdırır və ayrılmadan sonra kapital bölgüsü planlarını bölüşəcək. DS Smith -in Kapital Bazarları Günü 2026-cı il 3 noyabrda keçiriləcək. [P7] International Paper hələlik dividendi ödəməyə davam edə bilər. Nağd pul 815 milyon dollar təşkil edir və rəhbərlik dəyişiklik barədə heç bir işarə verməyib. Lakin hazırda pul balans hesabatından gəlir, çünki sərbəst pul axını ödənişi əhatə etmir. Dördüncü rübün sərbəst pul axını izləniləcək növbəti rəqəmdir. Şirkət 100 milyon dollardan 200 milyon dollara qədər olan tam illik hədəfinə çatmaq üçün güclü bir dördüncü rübə ehtiyac duyur və bu nəticə pul axınının dividendi dəstəkləməyə başlayıb-başlamadığını göstərəcək.